2022年09月14日行业研究评级：推荐(维持)
研究所[Table_Title]
证券分析师：程一胜S0350521070001重点关注节后养殖端价格变化
chengys01@ghzq
联系人：王思言
S0350121120082农林牧渔行业周报
wangsy02@ghzq——
最近一年走势投资要点：
农林牧渔沪深300
0.1943
0.1534生猪：猪价持续稳在高位
0.1125
0.0716投资建议：从猪价上涨到稳定在高价区域带来估值修复。在4月份
0.0308猪价超预期上涨的背景下，能繁母猪去化受到很大影响，支撑第一
-0.0101阶段基于低猪价带来产能去化的左侧投资逻辑事实上已宣告结束，
22/522/722/9
随着5月份猪价稳住后并小幅回升，6月份猪价超预期大幅回升，生
猪板块已正式进入第二阶段，即猪价主升行情阶段，这一阶段对于
行业相对表现经历了忽视、犹豫、确认和追逐，从产能去化阶段过渡到猪价主升
表现1M3M12M阶段具有一些波折。但随着猪价持续超预期，市场对于反转的性质
农林牧渔2.5%6.1%才会得到真正确认，而猪价持续维持在高位，将带来板块估值修复
沪深机会。当前阶段重点看好估值较低且此前滞涨的二线猪企，持续推
300-1.5%-2.0%
荐唐人神、天康生物、巨星农牧、傲农生物等二线猪企，其次推荐
温氏股份、牧原股份。
相关报告
家禽：黄鸡盈利能力持续提升
《农林牧渔行业周报：猪价企稳黄鸡大涨，持续推
荐生猪和黄鸡》——2022-07-31
投资建议：白鸡方面，今年以来毛鸡和鸡肉价格有所反弹，这种价
《农林牧渔行业周报：猪鸡共振，养殖腾飞》—
格变化更多体现的是产能过剩以及盈利上的调节，而非来自于产能
2022-07-03
收缩后的正反馈。当下，种鸡存栏高企是主要矛盾，这一主要矛盾
《农林牧渔行业周报：养殖板块迎来猪鸡共振》—
没有出现改变之前，鸡价的反弹将是短暂且有限的。短期尚不具备
—2022-06-20
板块性机会，但部分底部公司（如圣农发展）已具备长期投资价值。
《农林牧渔行业周报：黄鸡基本面迎来上行趋势，
持续推荐》——2022-06-06
黄鸡方面，黄鸡价格7月份以来持续上涨，行业均价已达到9元/斤，
考虑到这一轮产能去化的实际情况，价格有望进一步上行，或将达
到仅次于2019年的高度。三季度供给收缩明显，四季度需求端有边
际改善，下半年黄鸡价格值得期待。站在当前时点，我们持续看好
黄鸡板块，重点推荐立华股份、温氏股份、湘佳股份。
动保：板块位于估值底部，关注非瘟疫苗催化作用
投资建议：受下游养殖亏损影响，动保行业景气下行，部分企业业
绩有所下滑，受此影响，动保板块整体估值已跌至历史低位。长期
来看，下游规模化进程、减抗替抗的需求变化、多联多价新疫苗研
发等有望持续推动动保行业扩容。非瘟疫苗研发稳步推进，多家企
业取得积极进展，关注非洲猪瘟疫苗带来的催化作用，随着新一轮
国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告
猪周期的开启，下游养殖的利润恢复有望带动动保板块的业绩恢复，
我们重点推荐低估值、高成长标的瑞普生物、科前生物，其次关注
普莱柯、天康生物、中牧股份等。
种植：主粮价格高位震荡
投资建议：全球谷物价格维持高位，种子需求保持高景气度。中长
期来看，种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高，
转基因玉米种子商业化进程将持续推进，利好转基因研发布局早储
备多的公司。推荐隆平高科、登海种业，苏垦农发、荃银高科。
饲料：饲料价格继续上涨
投资建议：玉米、豆粕等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率，
但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强，市场份额有望提升。
水产饲料、反刍饲料销量有望保持较高增速，关注产品结构向水产
饲料调整迅速的头部企业。推荐海大集团，关注禾丰牧业。
宠物：看好宠物国产替代的投资主线
投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，
国产替代仍为当期逻辑投资主线。从一季度业绩看，中宠股份和佩
蒂股份盈利能力都得到了显著恢复，中宠股份随着湿粮项目产能释
放，2021年公司宠物罐头的销售收入同比增长52.97%，2022年公
司拟募资投建“年产6万吨高品质宠物干粮项目”“年产4万吨新型
宠物湿粮项目”支持公司未来发展；佩蒂股份海外受疫情停工的影
响基本消除，柬埔寨工厂预计今年约释放约3000吨产能，中国和新
西兰在建项目合计大约有12万吨的干粮和湿粮产能，2022年业绩
增长确定性较强。我们持续推荐宠物食品板块的中宠股份、佩蒂股
份，宠物医疗板块的瑞普生物。
行业评级及投资策略禽畜养殖方面，成本管控能力强且成长性
高的生猪养殖企业在下行期更能抵御风险，我们认为下一轮禽景气
周期或先于生猪，而白羽鸡或先于黄羽鸡；种业方面，高粮价和转
基因商业化推进将继续利好种业景气度；饲料方面，生猪产能恢复
将支撑饲料需求；动保方面处于行业变革期，随着行业集中度提升，
龙头企业优势将逐渐明晰；看好宠物赛道的消费和成长属性。维持
行业评级为“推荐”。
风险提示重点关注公司业绩不及预期，突发事件导致市场行情
大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，价格
波动的风险，极端天气的风险等。
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重点关注公司及盈利预测
重点公司股票2022/09/14EPSPE投资
代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级
002714.SZ牧原股份60.491.281.795.8741.6933.7910.30买入
300498.SZ温氏股份22.61-2.111.051.8821.5312.03买入
603477.SH巨星农牧26.790.531.483.1929.2518.108.40买入
002567.SZ唐人神8.78-10.471.5918.685.52买入
002100.SZ天康生物10.97-0.620.052.39219.404.59增持
000876.SZ新希望15.38-2.20.123.05128.175.04增持
002299.SZ圣农发展21.610.360.54266.7940.0210.81买入
300761.SZ立华股份42.58-0.983.146.313.566.76买入
002982.SZ湘佳股份43.300.251.82.84195.1624.0615.25买入
000998.SZ隆平高科58.880.961.333.3376.3544.2717.68买入
002041.SZ登海种业15.160.050.20.25465.275.8060.64增持
601952.SH苏垦农发20.180.260.350.4897.557.6642.04买入
300119.SZ瑞普生物13.380.530.640.7122.4720.9118.85买入
688526.SH科前生物22.161.031.011.3723.5121.9416.18增持
002891.SZ中宠股份26.960.390.520.9577.5451.8528.38买入
300673.SZ佩蒂股份22.450.280.50.873.1444.9028.06买入
资料来源：Wind资讯，国海证券研究所
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bYeW9XxXqQtQbR8Q8OmOpPoMtRkPoOzQeRpOtN6MoMpNwMrMuNvPmPqM证券研究报告
内容目录
1、本周行业观点....................6
1.1、生猪：猪价持续稳在高位................6
1.2、家禽：黄鸡盈利能力持续提升................8
1.3、动保：板块位于估值底部，关注非瘟疫苗催化作用................10
1.4、种植：主粮价格高位震荡.....................12
1.5、饲料：饲料价格继续上涨.....................13
1.6、宠物：看好宠物国产替代的投资主线.................14
2、行业新闻.........................15
2.1、国家发改委：9月8日国家开始投放中央猪肉储备.................15
2.2、农业农村部：全面提升主要农作物品种审定管理水平............16
2.3、农业农村部：将农业服务贸易的增值更多让利于小农............16
3、价格指数.........................16
3.1、肉类..........................16
3.2、大宗农副产品..................17
4、行业评级及理由.....................17
5、风险提示.........................17
6、本周重点推荐个股及逻辑.....................17
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图表目录
图1：全国生猪价格（元/公斤）...................6
图2：15公斤仔猪价格（元/头）..................6
图3：生猪存栏变化（万头）.................7
图4：能繁母猪变化（万头）.................7
图5：出栏均重（公斤）........................7
图6：50公斤母猪价格（元/头）..................7
图7：猪肉进口量（万吨）....................7
图8：冻品库存（%）.....................7
图9：肉鸡苗价格（元/羽）...................9
图10：毛鸡价格（元/斤）.....................9
图11：鸡肉综合售价（元/吨）.....................9
图12：祖代鸡引种数据（万套）..................9
图13：黄羽鸡父母代在产存栏......................9
图14：黄羽鸡父母代后备存栏......................9
图15：江苏黄鸡均价（元/斤）...................10
图16：广东黄鸡均价（元/斤）...................10
图17：口蹄疫疫苗批签发数据（截至2022年7月）............11
图18：猪蓝耳疫苗批签发数据（截至2022年7月）............11
图19：猪瘟疫苗批签发数据（截至2022年7月）................11
图20：禽流感疫苗批签发数据（截至2022年7月）............11
图21：布病疫苗批签发数据（截至2022年7月）................12
图22：狂犬病疫苗批签发数据（截至2022年7月）............12
图23：全国玉米收购平均价格（元/公斤）..............12
图24：小麦现货平均价（元/公斤）..................12
图25：猪料产量及月度增速.......................13
图26：肉禽料产量及月度增速....................13
图27：蛋禽料产量及月度增速....................14
图28：水产料产量及月度增速....................14
图29：反刍料产量及月增速.......................14
图30：宠物料产量及月增速.......................14
图31：我国宠物行业消费规模变化...................15
图32：我国宠物行业细分市场消费规模占比变（%）............15
表1：肉价数据......................16
表2：大宗农副产品价格......................17
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