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投资策略月报|农林牧渔
证券研究报告
农林牧渔行业[Table_Title][Table_Grade]行业评级买入
前次评级买入
8月猪价同比上涨43%，饲料、动保景气度趋势上行报告日期2022-09-04
[Table_Summary]
核心观点相对市场表现[Table_PicQuote]
畜禽养殖：根据中国畜牧业信息网，8月全国生猪均价21.6元/公斤，环
22%
比下跌3.4%，同比上涨43%。8月行业盈利大幅改善，考虑仔猪成本，
13%
外购育肥群体盈利同比改善更为明显。8月自繁自养平均利润485元/
5%
头，环比下降14元/头，同比上升777元/头；外购仔猪平均养殖利润为
-4%09/2111/2101/2203/2205/2207/22
682元/头，环比下降28元/头，同比上升1935元/头。产能节奏层面，
-13%
去年下半年至今年1季度能繁母猪存栏处于持续下行通道中，2季度以
-22%
后开始温和回升。当前生猪供给仍处于趋势下行通道，预计将持续至明
农林牧渔沪深300
年1季度。养殖户预期对月度之间供给的调整会放大猪价波动，需要重
点甄别猪价波动的趋势因素跟噪声因素。在缺乏明显外部冲击的背景
下，价格指挥棒对供需再平衡更为有效，行业整体呈现弱周期特征，周[分析师：Table_Author]王乾
SAC执证号：S0260517120002
期幅度以及高位运行时间跟过往两个周期很难相提并论。抛开周期因
素，过往两轮周期养殖公司的超额收益很大程度来自于产能快速扩张，021-38003635
由于19/20年扩张普遍比较激进，目前大多数公司仍处于降杠杆的过程gfwangqian@gf
分析师：钱浩
中，短期缺乏资产负债表再扩张的能力，重点关注后期相关公司资本开
支计划的再提速。建议重点关注温氏股份、牧原股份、新希望等，中小SAC执证号：S0260517080014
养殖企业建议关注唐人神、天康生物、巨星农牧。黄羽肉鸡经历20/21SFCCENo.BND274
年行业性亏损产能出清，叠加今年上半年华东地区供给冲击，行业盈利021-38003634
呈现高景气，立华股份、温氏股份受益。白羽肉鸡板块，行业景气度触shqianhao@gf
底回升，关注后续祖代引种变化，重点关注益生股份、圣农发展。分析师：郑颖欣
SAC执证号：S0260520070001
饲料、动保：根据饲料工业协会样本企业数据测算，2022年7月，全国
工业饲料总产量2458万吨，同比下降6.8%，其中猪料983万吨，同比021-38003632
下降11.1%；水产344万吨，同比增长11.8%。畜禽饲料仍面临下游zhengyingxin@gf
请注意，王乾,郑颖欣并非香港证券及期货事务监察委员会
养殖量萎缩带来的需求下滑压力，预计3季度以后有望逐季改善。饲料的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
行业集中度仍相对分散，重点关注龙头公司综合性优势下的份额持续提
升机会。动保方面，2季度以来下游盈利持续改善带动高毛利产品销售相关研究：[Table_DocReport]
回暖，预计未来2-3个季度相关公司景气度处于持续上行通道，重点关农林牧渔行业:本周猪价延续2022-08-28
注中牧股份、普莱柯等。反弹，关注转基因政策推进
种植业：大宗商品维持高位运行，关注干旱以及流动性等层面潜在冲击。农林牧渔行业:7月能繁母猪2022-08-22
国内玉米种业处于政策变革期，重点关注政策推进以及实质落地进展。存栏增长温和，关注节前需
重点关注隆平高科、登海种业、大北农等。求提振
风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产农林牧渔行业:本周猪价小幅2022-08-14
品风险。回落，关注消费回暖上行动
能
[联系人：Table_Contacts]周舒玥
zhoushuyue@gf
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投资策略月报|农林牧渔
重点公司估值和财务分析表
最新最近合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)
股票简称股票代码货币评级
收盘价报告日期（元/股）2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E
温氏股份300498.SZCHY24.042022/8/19买入27.700.162.67150.259.0040.178.573.041.6
牧原股份002714.SZCHY59.002022/8/31买入65.201.414.5841.8412.8818.618.9212.432.8
禾丰股份603609.SHCHY11.082022/7/14买入13.650.590.9218.7812.048.045.697.811.4
立华股份300761.SZCHY45.682022/1/24增持45.751.833.7124.9612.3114.137.8710.517.6
圣农发展002299.SZCHY22.202021/10/17增持25.001.041.3921.3515.9711.809.8613.918.8
普莱柯603566.SHCHY32.002021/10/31买入27.601.161.4827.5921.6213.1110.3215.716.7
科前生物688526.SHCHY24.382021/8/26买入39.541.672.0114.6012.1320.7617.6918.918.5
中牧股份600195.SHCHY13.522020/11/2买入19.040.64-21.13-15.84-10.8-
唐人神002567.SZCHY9.582022/6/14买入11.900.151.1963.878.0513.305.293.222.3
天康生物002100.SZCHY11.882022/8/24买入15.180.151.1679.2010.2414.306.042.617.6
新希望000876.SZCHY15.712022/7/11买入21.950.041.76392.758.9325.228.990.522.2
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
备注：表中估值指标按照最新收盘价计算
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投资策略月报|农林牧渔
目录索引
一、市场回顾：2022年8月农林牧渔板块跑赢沪深300指数10.59个百分点..5
二、畜禽养殖：2022年8月猪价环比下跌3.35%，鸡价环比下跌0.57%.........6
三、大宗原材料：玉米现货价格环比下跌，小麦、豆粕现货价格均环比上涨....9
四、农产品加工：白糖价格环比下跌2.18%，天胶价格环比下跌1.96%.........13
五、水产品：海参价环比上涨11.88%，扇贝价环比上涨11.1%，草鱼价环比上涨2.87%
....................15
六、投资建议....................16
七、风险提示....................17
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fUcUaUzVqQpM9PbP9PmOpPtRoMjMoPrRiNpPnObRoPtMwMrMoPxNqNsO[Table_PageText]
投资策略月报|农林牧渔
图表索引
图1：2022年8月各行业涨幅比较（申万）.............6
图2：年初至今，各行业涨幅比较（申万）........6
图3：2022年8月生猪自繁自养盈利约485元/头（单位：元/头）.......7
图4：2022年7月定点企业生猪屠宰量环比下降12.18%（单位：万头）....7
图5：2022年7月猪肉进口量环比下跌63.05%（单位：万吨）....8
图6：2022年8月毛鸡养殖利润约2.33元/羽..........9
图7：2021年7月进口鱼粉均价约12.43元/公斤..........12
图8：2022年8月底，国内鱼粉库存同比下跌7.70%...........12
图9：截至2022年6月底，累计销糖率62.8%......13
图10：2022年1月至2022年7月食糖累计进口量同比减少17.07%（单位：万
吨）................14
表1：2022年8月申万农林牧渔板块上涨0.52%......5
表2：子板块中，动物保健板块在2022年8月涨幅领先........5
表3：2022年8月全国生猪均价21.62元/公斤，环比下跌3.35%（单位：元/公斤）
..................7
表4：2022年8月烟台毛鸡均价约4.68元/斤，环比下跌1.60%（单位：元/斤）
..................8
表5：2022年8月烟台鸡苗价格约2.96元/羽，环比上涨35.12%（单位：元/羽）
..................8
表6：2022年8月玉米现货价2803.66元/吨，环比下跌1.49%（单位：元/吨）9
表7：中国玉米供需平衡表................10
表8：全球玉米供需平衡表................10
表：年月小麦现货均价元吨，环比上涨（单位：元吨）
9202283091/0.08%/10
表10：中国小麦供需平衡表..............11
表11：全球小麦供需平衡表...............11
表12：2022年8月豆粕现货均价4349元/吨，环比上涨4.86%（单位：元/吨）
................11
表13：中国大豆供需平衡表..............12
表14：全球大豆供需平衡表..............12
表15：2022年8月柳州白糖现货价5773元/吨，环比下跌2.18%（单位：元/吨）
................13
表16：中国白糖供需平衡表..............14
表17：全球白糖供需平衡表..............14
表18：2022年8月国内天然橡胶（国产5号标胶）现货均价约12853元/吨，环
比下跌1.28%（单位：元/吨）...........15
表19：2022年8月海参均价环比上涨11.88%（单位：元/公斤）......15
表20：2022年8月扇贝均价环比上涨11%（单位：元/公斤）....16
表21：2022年8月草鱼批发均价环比上涨2.87%（单位：元/公斤）........16
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投资策略月报|农林牧渔
一、市场回顾：2022年8月农林牧渔板块跑赢沪深300
指数10.59个百分点
2022年8月申万农林牧渔板块跑赢沪深300指数2.71个百分点。2022年8月份申
万农林牧渔板块上涨0.52个百分点，沪深300下跌2.19个百分点，板块跑赢沪深300
指数2.71个百分点。子板块中，动物保健、渔业、种植业、农产品加工、农业综合、
林业、畜禽养殖、饲料分别+10.40%、+5.63%、+4.02%、+1.34%、+0.00%、+0.00%、
-0.85%、-1.04%。
表1：2022年8月申万农林牧渔板块上涨0.52%
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2016-24.53%2.24%14.56%-3.75%0.00%1.60%1.55%3.34%-3.33%3.28%2.70%-1.70%
2017-2.83%2.01%-3.14%-5.69%-8.38%2.55%-1.64%4.67%-0.85%4.16%-4.18%0.82%
20180.11%-7.27%-0.27%-3.27%5.99%-13.34%0.68%-8.78%2.72%-5.07%5.91%-0.61%
20193.52%21.98%17.54%5.82%-1.73%-8.03%7.31%0.83%-8.53%12.60%-9.57%1.68%
2020-4.01%8.25%11.30%-0.32%-4.38%6.12%16.23%5.02%-17.29%-4.60%3.07%1.86%
20210.32%8.31%-7.56%0.11%-4.39%-3.72%-14.25%-0.11%9.43%2.69%0.30%7.13%
2022-4.60%0.76%2.94%-12.76%+5.48%+4.09%+3.56%+0.52%
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
表2：子板块中，动物保健板块在2022年8月涨幅领先
2021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08
林业-5.85%-6.99%4.68%3.02%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%
农产品加工4.60%-0.98%4.99%0.65%-10.17%3.79%-0.07%-11.26%11.20%0.47%-6.34%1.34%
农业综合-0.96%-2.53%6.99%2.24%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%
饲料10.92%0.53%0.48%12.90%-3.95%-5.18%-1.94%-7.78%2.71%3.99%7.65%-1.04%
渔业1.17%-4.76%3.13%14.32%-2.57%1.60%10.02%-23.22%13.19%-3.16%2.87%5.63%
种植业0.75%-1.90%8.09%1.49%-13.60%6.61%5.93%-12.53%22.03%-10.64%-6.38%4.02%
畜禽养殖17.58%9.08%-5.46%8.15%0.02%0.32%5.97%-13.25%-0.29%10.25%8.39%-0.85%
动物保健0.98%-2.99%4.12%6.51%-9.14%2.99%-8.77%-22.72%9.97%3.71%-4.19%10.40%
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
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