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投资策略月报|农林牧渔
证券研究报告
农林牧渔行业[Table_Title][Table_Grade]行业评级买入
前次评级买入
5月猪价延续季节性反弹，关注水产饲料旺季来临报告日期2022-06-05
[Table_Summary]
核心观点相对市场表现[Table_PicQuote]
畜禽养殖：受益粮食安全等主题行情，5月申万农林牧渔板块跑赢沪深
6%
300指数3.6个百分点。5月猪价延续季节性反弹，全国均价15.37元/
-1%
05/2107/2109/2111/2101/2203/22
公斤，环比上涨17%，同比下跌23%；5月自繁自养平均利润为亏损-7%
200元/头，环比上升245元/头；外购仔猪平均养殖利润为4.4元/头，-13%
环比上升225元/头。截至4月份，农业部能繁母猪存栏量统计数据显-19%
示，去年下半年以来过剩产能已经得到明显去化，当前母猪存栏水平将-25%
使行业供需进入相对均衡状态，预计后期猪价将维持在相对合理区间内农林牧渔沪深300
震荡运行。从补栏情况来看，5月仔猪价格跨过盈亏线，部分地区仔猪
利润甚至达到元头以上，侧面反映行业补栏积极性较高；后备母猪
200/[分析师：Table_Author]王乾
价格跟涨，涨幅相对较小。随着猪价季节性反弹，预计行业短期整体产
SAC执证号：S0260517120002
能去化将有所放缓。建议重点关注去产能、猪价等方面潜在超预期因素
021-38003635
的催化作用。重点从经营管理水平、资金链安全度、出栏增长弹性、估
gfwangqian@gf
值匹配等多维度筛选标的，关注温氏股份、牧原股份、新希望等，温氏
分析师：钱浩
股份困境反转仍在改善趋势中。中小猪企中，建议关注资金链相对宽松
SAC执证号：S0260517080014
的公司，关注唐人神、天康生物、巨星农牧等。黄羽肉鸡经历年
20/21SFCCENo.BND274
行业性亏损产能有所出清，行业整体步入盈利区间、迎来景气复苏，立
021-38003634
华股份、温氏股份受益。白羽肉鸡板块，海外禽流感疫情流行，关注祖
shqianhao@gf
代引种潜在影响影响，预计短期行业整体仍将维持弱势运行，关注圣农
分析师：郑颖欣
发展下游食品转型尝试。
SAC执证号：S0260520070001
饲料、动保：水产料维持高景气，猪料增速放缓，禽料迎来复苏。根据
021-38003632
饲料工业协会样本企业数据测算，2022年4月，全国工业饲料总产量
zhengyingxin@gf
2249万吨，同比下降10.8%，其中猪料963万吨，同比下降15.2%；请注意，王乾,郑颖欣并非香港证券及期货事务监察委员会
水产190万吨，同比增长25.2%；反刍115万吨，蛋禽252万吨，肉禽的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
705万吨。3月下旬以来，豆粕价格有所下行，产业链下游成本压力有
相关研究：[Table_DocReport]
所缓解。继续看好饲料龙头份额持续提升，研发、采购、运营积累的效
率优势支撑公司销量持续增长，长期看好新增产能满产后带动整体单吨农林牧渔行业:国内鸡肉进口2022-05-30
依赖度较低，关注祖代引种
利润提升，龙头长期ROE仍有提升空间。动保公司，行业销售有望逐
的潜在影响
步受益补栏积极性提升，1季度各公司普遍经营承压，2季度有望触底，
农林牧渔行业猪价延续反2022-05-29
关注非洲猪瘟疫苗突破的可能性，关注中牧股份、普莱柯等公司。:
弹，关注产能缺口何时产生
种植业：转基因相关政策准备基本就绪，关注商业化实际节奏。关注先
农林牧渔行业本周猪价延续2022-05-22
正达、隆平高科、荃银高科、登海种业等。:
反弹，饲料产销疫情扰动逐
风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产
品风险。步缓解
[联系人：Table_Contacts]周舒玥
zhoushuyue@gf
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投资策略月报|农林牧渔
重点公司估值和财务分析表
最新最近合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)
股票简称股票代码货币评级
收盘价报告日期（元/股）2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E
温氏股份300498.SZCHY17.742022/6/1买入27.700.162.75110.886.4531.856.813.041.7
牧原股份002714.SZCHY49.942022/5/8买入65.201.254.5739.9510.9317.457.9411.133.1
禾丰股份603609.SHCHY8.492022/5/8买入13.650.480.9117.699.337.815.386.511.4
立华股份300761.SZCHY36.062022/1/24增持45.751.833.7119.709.7214.137.8710.517.6
圣农发展002299.SZCHY17.492021/10/17增持25.001.041.3916.8212.5811.809.8613.918.8
普莱柯603566.SHCHY25.262021/10/31买入27.601.161.4821.7817.0713.1110.3215.716.7
科前生物688526.SHCHY21.982021/8/26买入39.541.672.0113.1610.9420.7617.6918.918.5
中牧股份600195.SHCHY12.602020/11/2买入19.040.64-19.69-15.84-10.8-
唐人神002567.SZCHY7.482020/7/26买入17.371.62-4.62-4.01-25.0-
天康生物002100.SZCHY9.552020/10/13买入19.951.06-9.01-9.42-11.0-
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
备注：表中估值指标按照最新收盘价计算
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投资策略月报|农林牧渔
目录索引
一、市场回顾：2022年5月农林牧渔板块跑赢沪深300指数3.61个百分点.....5
二、畜禽养殖：2022年5月猪价环比上涨17.06%，鸡价环比上涨1.03%........6
三、大宗原材料：玉米、小麦现货价格环比上涨，豆粕现货价格环比下跌.........9
四、农产品加工：白糖价格环比上涨0.31%，天胶价格环比下跌1.76%...13
五、水产品：海参价环比下跌1.94%，扇贝价环比上涨4.2%，草鱼价环比下跌0.81%15
六、投资建议..................16
七、风险提示..................17
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aZ9ZbVPBoOtQ9P9R9PnPnNtRpNfQnMnNiNnNoN8OoPqPxNrMmOuOqMmR[Table_PageText]
投资策略月报|农林牧渔
图表索引
图1：2022年5月各行业涨幅比较（申万）........6
图2：年初至今，各行业涨幅比较（申万）..........6
图3：2022年5月生猪自繁自养亏损200.50元/头（单位：元/头）.......7
图4：2022年4月定点企业生猪屠宰量环比上升5.71%（单位：万头）......7
图5：2022年4月猪肉进口量环比上升2.00%（单位：万吨）.......8
图6：2022年5月毛鸡养殖利润约1.95元/羽.............9
图7：2021年7月进口鱼粉均价约12.43元/公斤............12
图8：2022年5月底，国内鱼粉库存同比下跌1.52%......12
图9：截至2022年4月底，累计销糖率47.45%.......13
图10：2022年1月至2022年4月食糖累计进口量同比减少4.90%（单位：万吨）
.....................14
表1：2022年5月申万农林牧渔板块上涨5.48%........5
表2：子板块中，种植业板块在2022年5月涨幅领先.......5
表3：2022年5月全国生猪均价15.37元/公斤，环比上涨17.06%（单位：元/公
斤）................7
表4：2022年5月烟台毛鸡均价约4.55元/斤，环比上涨1.03%（单位：元/斤）
................8
表5：2022年5月烟台鸡苗价格约2.73元/羽，同比下跌39.31%（单位：元/羽）
................8
表6：2022年5月玉米现货价2900.30元/吨，环比上涨1.97%（单位：元/吨）9
表7：中国玉米供需平衡表.............10
表8：全球玉米供需平衡表.............10
表9：2022年5月小麦现货均价约3219元/吨，环比上涨0.28%（单位：元/吨）
.....................10
表10：中国小麦供需平衡表...........11
表11：全球小麦供需平衡表...........11
表12：2022年5月豆粕现货均价4284元/吨，环比下跌4.6%（单位：元/吨）11
表13：中国大豆供需平衡表...........12
表14：全球大豆供需平衡表...........12
表15：2022年5月柳州白糖现货价5913元/吨，环比上涨0.31%（单位：元/吨）
.....................13
表16：中国白糖供需平衡表...........14
表17：全球白糖供需平衡表...........14
表18：2022年5月国内天然橡胶（国产5号标胶）现货均价约13045元/吨，环
比下跌1.76%（单位：元/吨）..............15
表19：2022年5月海参均价环比下跌1.94%（单位：元/公斤）.........15
表20：2022年5月扇贝均价环比上涨4.2%（单位：元/公斤）....16
表21：2022年5月草鱼批发均价环比下跌0.81%（单位：元/公斤）..16
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投资策略月报|农林牧渔
一、市场回顾：2022年5月农林牧渔板块跑赢沪深300
指数3.61个百分点
2022年5月申万农林牧渔板块跑赢沪深300指数3.61个百分点。2022年5月份申
万农林牧渔板块上涨5.48个百分点，沪深300上涨1.87个百分点，板块跑赢沪深300
指数3.61个百分点。子板块中，种植业、渔业、农产品加工、动物保健、饲料、农业
综合、林业和畜禽养殖分别+22.03%、+13.19%、+11.20%、+9.97%、+2.71%、+0.00%、
+0.00%和-0.29%。
表1：2022年5月申万农林牧渔板块上涨5.48%
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2016-24.53%2.24%14.56%-3.75%0.00%1.60%1.55%3.34%-3.33%3.28%2.70%-1.70%
2017-2.83%2.01%-3.14%-5.69%-8.38%2.55%-1.64%4.67%-0.85%4.16%-4.18%0.82%
20180.11%-7.27%-0.27%-3.27%5.99%-13.34%0.68%-8.78%2.72%-5.07%5.91%-0.61%
20193.52%21.98%17.54%5.82%-1.73%-8.03%7.31%0.83%-8.53%12.60%-9.57%1.68%
2020-4.01%8.25%11.30%-0.32%-4.38%6.12%16.23%5.02%-17.29%-4.60%3.07%1.86%
20210.32%8.31%-7.56%0.11%-4.39%-3.72%-14.25%-0.11%9.43%2.69%0.30%7.13%
2022-4.60%0.76%2.94%-12.76%+5.48%
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
表2：子板块中，种植业板块在2022年5月涨幅领先
2021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05
林业-20.58%-6.99%8.60%-5.85%-6.99%4.68%3.02%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%
农产品加工-7.25%-10.60%0.74%4.60%-0.98%4.99%0.65%-10.17%3.79%-0.07%-11.26%11.20%
农业综合4.60%-2.87%1.77%-0.96%-2.53%6.99%2.24%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%
饲料-2.30%-17.67%-2.11%10.92%0.53%0.48%12.90%-3.95%-5.18%-1.94%-7.78%2.71%
渔业-1.50%-10.43%3.19%1.17%-4.76%3.13%14.32%-2.57%1.60%10.02%-23.22%13.19%
种植业-0.94%9.76%-3.36%0.75%-1.90%8.09%1.49%-13.60%6.61%5.93%-12.53%22.03%
畜禽养殖-2.22%-22.45%2.48%17.58%9.08%-5.46%8.15%0.02%0.32%5.97%-13.25%-0.29%
动物保健-9.07%-8.62%-4.03%0.98%-2.99%4.12%6.51%-9.14%2.99%-8.77%-22.72%9.97%
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
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