农林牧渔/ 行业投资策略半年报/ 2022.9.3
农林牧渔行业2022年中报总结
证券研究报告
投资评级：看好(维持)养殖链景气改善可期，宠物经济持续上行
最近 12 月市场表现 核心观点
农林牧渔 沪深300概述：农林牧渔行业上半年业绩整体承压，但是基本季度环比改善。2022H1
26% 农林牧渔行业实现营业收入 5439.41 亿元，同比+4.0%，Q2 营业收入同比
16%
+7.5%；实现净利润-124.80 亿元，Q2净利润 16.84 亿元。
6%
-3%
-13% 养殖：上半年业绩整体承压，二季度亏损显著收窄，下半年景气改善可期。1）
-22% 畜禽价格上半年整体低迷，猪价从年初下行至 12.12 元/公斤，4月触底反弹，
至 6 月底上行至17.37 元/公斤；禽肉价格亦整体承压，自 6 月以后开始走高。
叠加大宗商品原材料价格2022H1 维持在高位水平，新冠疫情对消费端有一定
分析师 余剑秋冲击，作为中游的养殖企业多数在2022Q1 深度亏损，Q2 较明显减亏。2）
SAC 证书编号：S0160522050003 企业现金流压力较大，多数企业出栏量虽然保持增长，但增速显著放缓，企业
yujq01@ctsec经营重点多由规模扩张转为精细管理降本增效。目前养殖行业最困难时期已
过，预计企业会逐渐恢复产能扩张。3）生猪养殖随产能去化(21年 7 月至 22
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年 4 月）传导，供给仍然偏紧，仍处于新一轮周期上行阶段；禽养殖中黄羽鸡
1. 《饲料主业稳步增长，业绩有望持续改
善》2022-8-30景气度有望延续，白羽鸡底部基本确认。猪禽景气改善可期，看好养殖产业链
2. 《多重利好驱动业绩高增，自主品牌建 公司盈利改善和估值修复。
设成效显现》2022-8-30
3. 《饲料业务稳健发展，生猪养殖逐渐改 养殖后周期：由于动保和饲料行业有后周期属性，受养殖疲软拖累，整体业绩
善》2022-8-31
承压。饲料企业部分在前期积极拓展养殖业务，在周期下行阶段承受较大亏损。
龙头企业表现出一定的经营韧性，海大集团 2022H1 实现饲料业务收入
363.93 亿元，同比+20.9%；实现饲料对外销售915 万吨，同比+9.0%，市
占率持续提升。预计随养殖景气度提升，后周期行业有望持续受益。
宠物：上半年营收稳步增长，二季度利润增长显著，国内宠物市场方兴未艾。
我国宠物市场未来将保持 10%以上增速，渗透率低，市场空间大，同时疫情下
宠物消费彰显韧性。短期来看人民币汇率贬值利好出口企业，叠加宠物公司上
市潮带来的板块效应；长期来看，国产品牌持续发力产品创新、渠道铺设，自
有品牌塑造成效显现。佩蒂股份2022H1 实现营业收入 8.46 亿元，同增
18.93%，归母净利润 9044 万元，同增39.23%。
种业：粮食价格上涨和转基因商业化落地有望提高种业整体业绩。全球干旱天
气和地缘冲突的背景下，粮食价格仍处于相对高位，叠加转基因商业化政策有
望取得进展，种业企业盈利向好。
风险提示：畜禽价格波动导致盈利降低风险、食品安全风险、动物疫病不确定
性风险、极端灾害导致畜禽规模下降风险、饲料价格波动导致原材料成本上升
风险、汇率波动带来的风险、新产品及自有品牌开发推广风险。
请阅读最后一页的重要声明！
行业投资策略半年报 证券研究报告
表 1：重点公司投资评级
总市值 收盘价 EPS（元） PE
代码 公司投资评级
（亿元）（09.02） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E2023E
002311海大集团 1,005.0060.50 0.96 1.82 2.66 76.35 33.8923.27 增持
000876新希望 707.8115.71 -2.20 0.12 1.56 -6.91137.5810.13 增持
300673佩蒂股份 60.39 23.83 0.28 0.66 0.86 73.14 31.5624.24 增持
数据来源：wind 数据，财通证券研究所
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行业投资策略半年报 证券研究报告
内容目录
1. 行业概况 .................... 5
2. 生猪养殖行业 ................... 5
3. 禽养殖行业 ................ 8
4. 饲料行业 .................. 10
5. 动保行业 .................. 11
6. 宠物行业 .................. 12
7. 种业 ................... 14
8. 投资建议 .................. 15
9. 风险因素 .................. 16
图表目录
图 1. 行业 2022Q2 收入同比+7.5% .......... 5
图 2. 行业 2022Q2 净利润为16.8 亿元 ............ 5
图 3. 行业 2022Q2 毛利率环比显著上行 ........... 5
图 4. 行业资产负债率呈上行趋势 ....... 5
图 5. 22Q2 生猪养殖行业收入同比下降1.3% ..... 6
图 6. 22Q2 生猪行业归母净利润为-30.9亿元 ........... 6
图 7. 生猪养殖行业2022Q2 盈利能力恢复明显 ......... 6
图 8. 生猪养殖行业财务费用率呈上行趋势 ......... 6
图 9. 生猪养殖企业2022Q2 毛利率基本转正 ..... 7
图 10. 生猪养殖企业资产负债率Q2 多数环比提升 ..... 7
图 11. 部分生猪养殖企业生产性生物资产 Q2 恢复 ..... 8
图 12. 生猪养殖企业Q2 在建工程普遍环比下滑 ........ 8
图 13. 生猪养殖企业生产性生物资产 Q2 降速放缓 ..... 8
图 14. 生猪养殖企业放缓规模扩张节奏 ...... 8
图 15. 禽养殖行业收入 2022Q2 同比增长12.8% ...... 9
图 16. 禽养殖行业归母净利润 22Q2 为-1.47 亿元 ..... 9
图 17. 禽养殖行业Q2 盈利能力明显恢复 .......... 9
图 18. 禽养殖行业期间费用率较为稳定 ...... 9
图 19. 禽养殖行业龙头企业毛利率水平较高 ....... 9
图 20. 饲料行业 2022Q2 同比+8.1% ....... 10
图 21. 饲料行业 2022Q2 归母净利润为 2.9 亿元 ...... 10
图 22. 饲料行业 2022Q2 盈利能力明显恢复 ..... 10
图 23. 饲料行业财务费用率有上行趋势 ............ 10
图 24. 饲料行业龙头企业毛利率水平较高 ......... 11
图 25. 动保行业 Q2 收入增长 6.0% ......... 12
图 26. 动保行业 Q2 归母净利润3.26 亿元........ 12
图 27. 动保行业盈利能力仍有压力 ........... 12
图 28. 动保行业期间费用率相对稳定 ........ 12
图 29. 科前生物 2022Q2 毛利率 72.4% .......... 12
图 30. 科前生物 2022Q2 净利率 35.8% .......... 12
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dWfXbVzVrRmP6MaObRnPmMsQsQiNrRvMjMnMrP8OpNtQuOmMnOwMpPtN
行业投资策略半年报 证券研究报告
图 31. 宠物行业 Q2 收入同增 18.7% ....... 13
图 32. 宠物行业 Q2 归母净利润1.98 亿元 ....... 13
图 33. 行业上半年盈利能力明显改善 ........ 13
图 34. 财务费用率大幅降低 ............. 13
图 35. 佩蒂毛利率领先............. 13
图 36. 美元兑人民币即期汇率处于上升通道 ...... 14
图 37. 种业 2022H1 营业收入变化同增 12.4% ........ 14
图 38. 种业盈利能力受季节性因素影响较大 ...... 14
图 39. 行业盈利能力呈现一定周期性 ........ 15
图 40. 行业期间费用率波动幅度较大 ........ 15
图 41. 登海种业毛利率较稳定 .......... 15
图 42. 隆平高科 Q2 净利润率下滑明显 ............ 15
表 1. 生猪养殖企业2022H1 出栏量普遍增长 ..... 7
表 2. 海大集团 2022H1 饲料业务收入增长 20.9% .... 11
表 3. 宠物公司海外业务占比高 ......... 14
表 4. 重点公司投资评级（参考2022/09/02 收盘价及总市值） .. 16
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1. 行业概况
2022H1，按照整体法计算，农林牧渔行业实现营业收入 5439.41 亿元，同比+4.0%，
Q2 同比+7.5%；实现净利润-124.80 亿元，Q2 净利润 16.84 亿元。受养殖板块表
现影响，业绩整体承压，但季度环比改善。毛利率呈现回升趋势，2022Q1 毛利率
3.7%，2022Q2 毛利率为 6.8%。资产负债率呈上行趋势，2022H1达到 59.7%。
图 1. 行业 2022Q2 收入同比+7.5% 图 2. 行业 2022Q2 净利润为 16.8 亿元
400060%400 2000%
300040%1000%
200
200020%
0%
10000% 0
-1000%
0-20%
-200
-2000%
2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2 2020Q1 2020Q4 2021Q3 2022Q2
-400 -3000%
2020Q1
2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2 2020Q4 2021Q3 2022Q2
收入（亿元） yoy 净利润（亿元） yoy
数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所
图 3. 行业 2022Q2 毛利率环比显著上行 图 4. 行业资产负债率呈上行趋势
25% 80%
20% 60%
15%
40%
10%
20%
5%
0% 0%
2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2 2020Q1 2020Q4 2021Q3 2022Q2
2018Q3 2019Q3
2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2019Q1 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1
资产负债率
毛利率
数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所
2. 生猪养殖行业
业绩表现：标的上选择 8 家上市公司整体计算（具体公司见图 9）。2022 年上半
年实现营业收入 1730.65 亿元，同比-7.0%，单二季度实现收入935.28 亿元，同比
-1.3%。2022H1 实现归母净利润-185.50亿元，Q2 为-30.91 亿元，2022 年 Q1 猪价
低迷，行业深度亏损，猪价4 月触底反弹，行业 Q2 显著减亏。
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5