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证券研究报告|行业研究周报
[Table_Date]2022年12月31日
[Table_Title]
预期板块23Q2恢复，太平鸟公告组织架构调整
纺织服装行业周报[Table_Title2]
评级及分析师信息
[Table_Summary]主要观点:行业评级：[Table_IndustryRank]推荐
我们分析，尽管月初在疫情放开政策、冷冬催化下终端销
售有所增长，但随后的疫情反扑则带来客流急剧下降，因此Q4
整体下滑趋势不变，我们预计纺织制造及服装消费的拐点均在行业走势图[Table_Pic]
23Q2。本周户外板块涨幅较好，我们分析主要反映北京第一轮
疫情消费复苏。
1%
在放松预期与疫情反复的现实博弈下，我们维持均衡配置
思路，推荐：（1）疫情受损品种：推荐出行消费标的开润股-5%
份、服装消费推荐直营比例高、前期计提一次性费用较多的报-10%
喜鸟、锦泓集团、太平鸟、歌力思；（2）目前梭织景气度好于-16%
针织，推荐盛泰集团、南山智尚；（3）尽管下游去库存将持续
-22%
至23Q1，但美国通胀有所回落，制造板块有望迎来估值修复，
-28%
推荐浙江自然、华利集团。2021/072021/102022/012022/042022/07
本周太平鸟公告组织架构调整及新高管聘任：公司聘任厉
纺织服装沪深300
征为副总，厉总此前任职于浪潮、华为、慕思经历，具备营销
及供应链经验；调整组织架构，由事业部变为职能部门架构；
我们分析，事业部制放权虽然在前期为公司带来快速做大的规
[Table_Author]分析师：唐爽爽
模红利，但公司扣非净利率偏低，因此此次调整也表明了公司邮箱：tangss@hx168
的控费决心，是一次重大的改革。我们分析，此前公司问题在
SACNO：S1120519090002
于：（1）女装在大衣、羽绒服、羊毛衫等品类偏弱，被伊芙联系电话：
丽、MOCO等抢了份额；（2）直营盈利能力偏弱；（3）21年费
用高企，包括代言人、咨询项目、办公楼折旧等。我们分析，
短期疫情群体免疫仍需时日、公司组织架构调整也不排除面临
阵痛期，但公司的年轻化优势、快反优势、抖音运营优势等不
变，公司直营占比高也将在疫情改善后迎来更大的毛利率弹
性，扣非净利率的修复弹性逻辑未变。
行情回顾：跑赢上证综指0.04PCT
本周，上证综指上升1.42%，创业板指上升2.65%，SW纺织
服饰板块上升1.46%，跑赢上证综指0.04PCT、跑输创业板指171094
1.19PCT，其中，SW纺织制造下降1.21%，SW服装家纺上升
1.43%，SW饰品上升5.88%。目前，SW纺织服装行业PE为
15.38。
行情数据追踪：中国棉花价格指数增长0.39%
截至12月30日，中国棉花328指数为15046元/吨，本周
增长0.39%。截至12月30日，中国进口棉价格指数（1%关
税）为17151元/吨。截至12月29日，CotlookA指数（1%关
税）收盘价为17243元/吨，下降5.49%。整体来看，国内外棉
价差倒挂缩小，截至12月30日，外棉价格高于内棉价格2105
元。
行业新闻：太平鸟聘任前华为高管为副总经理；阿迪达斯积
压的Yeezy库存超5亿美元；地素时尚集团向奢侈品生活方式
平台CHELSEYHOUSE投资数千万人民币；盟可睐重启支线品
牌，推“高性能滑雪服”。
风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。
正文目录
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
证券研究报告|行业研究周报
1.本周观点..............3
2.行情回顾：跑赢上证综指0.04PCT........3
3.行业数据追踪..........5
3.1.本周中国棉花价格指数增长0.39%.............5
3.2.羊毛价格受市场需求走低影响略有下降........6
3.3.11月服装社零同比下降15.6％、累计同比下降5.8%...........6
3.4.11月全国房屋新开面积降幅环比增大..........8
3.5.11月服装及衣着附件金额出口同比下降14.93%.........8
4.行业新闻..............9
4.1.太平鸟聘任前华为高管为副总经理............9
4.2.阿迪达斯积压的Yeezy库存超5亿美元.............10
4.3.地素时尚集团向奢侈品生活方式平台CHELSEYHOUSE投资数千万人民币........10
4.4.盟可睐重启支线品牌，推“高性能滑雪服”...........11
5.风险提示.............12
图表目录
图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）...........3
图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）..........4
图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）..........4
图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）...........4
图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）...........4
图6本周纺织服装行业市场表现排名............4
图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况........5
图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）........5
图92020年中至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）......6
图102020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）....6
图11社会零售品销售额及同比增长率（亿元，%）........7
图12限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率（亿元，%）.........7
图13网上实物零售额同比增速............7
图14房屋竣工面积及同比增速（万平方米）.......8
图15房屋新开工面积及增速（万平方米）.........8
图16服装及衣着附件月出口量及同比增速（亿美元，%）..........9
图17纺织纱线、织物及制品月出口量及累计同比增速（亿美元，%）......9
表1重点跟踪公司...............12
表2各公司收入增速跟踪.........13
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
2
证券研究报告|行业研究周报
1.本周观点
我们分析，尽管月初在疫情放开政策、冷冬催化下终端销售有所增长，但随后的
疫情反扑则带来客流急剧下降，因此Q4整体下滑趋势不变，我们预计纺织制造及服
装消费的拐点均在23Q2。本周户外板块涨幅较好，我们分析主要反映北京第一轮疫
情消费复苏。
在放松预期与疫情反复的现实博弈下，我们维持均衡配置思路，推荐：（1）疫
情受损品种：推荐出行消费标的开润股份、服装消费推荐直营比例高、前期计提一次
性费用较多的报喜鸟、锦泓集团、太平鸟、歌力思；（2）目前梭织景气度好于针
织，推荐盛泰集团、南山智尚；（3）尽管下游去库存将持续至23Q1，但美国通胀有
所回落，制造板块有望迎来估值修复，推荐浙江自然、华利集团。
本周太平鸟公告组织架构调整及新高管聘任：公司聘任厉征为副总，厉总此前任
职于浪潮、华为、慕思经历，具备营销及供应链经验；调整组织架构，由事业部变为
职能部门架构；我们分析，事业部制放权虽然在前期为公司带来快速做大的规模红
利，但公司扣非净利率偏低，因此此次调整也表明了公司的控费决心，是一次重大的
改革。我们分析，此前公司问题在于：（1）女装在大衣、羽绒服、羊毛衫等品类偏
弱，被伊芙丽、MOCO等抢了份额；（2）直营盈利能力偏弱；（3）21年费用高
企，包括代言人、咨询项目、办公楼折旧等。我们分析，短期疫情群体免疫仍需时
日、公司组织架构调整也不排除面临阵痛期，但公司的年轻化优势、快反优势、抖音
运营优势等不变，公司直营占比高也将在疫情改善后迎来更大的毛利率弹性，扣非净
利率的修复弹性逻辑未变。
2.行情回顾：跑赢上证综指0.04PCT
本周，上证综指上升1.42%，创业板指上升2.65%，SW纺织服饰板块上升
1.46%，跑赢上证综指0.04PCT、跑输创业板指1.19PCT，其中，SW纺织制造下降
1.21%，SW服装家纺上升1.43%，SW饰品上升5.88%。目前，SW纺织服装行业PE为
15.38。
图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）
2%0.87%
0%
-0.15%
-2%
-1.75%
-4%
-3.21%-3.48%
-4.32%
-6%-4.68%-4.80%-5.17%
-5.74%-5.81%
-8%
本周涨跌幅
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
3
eVcUbVyUqQpM6M8QaQpNrRpNoNlOrRqRlOqRrQ7NqRmMwMnQuMNZtOtN
证券研究报告|行业研究周报
图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）
25%22.86%0%
20%-5%
14.43%14.41%-10%
15%12.99%
11.48%-15%
-14.19%-14.19%
10%-20%-15.30%
-19.96%
5%-25%
-30%
0%-28.36%
如意集团诺邦股份浔兴股份台华新材旷达科技
跨境通三夫户外金发拉比联发股份丽人丽妆
涨跌幅涨跌幅
图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）
14%13.08%0.00%
12%-2.00%
-1.76%-1.28%-1.25%
10%-4.00%-2.09%
8%-6.00%
-8.00%
6%4.94%4.64%4.56%
3.78%-10.00%
4%
-12.00%
2%-14.00%
0%-16.00%-15.07%
跨境通乔治白金发拉比华新股份三夫户外如意集团诺邦股份旷达科技舒华体育嘉麟杰
5日资金净流入额占比5日资金净流入额占比
图6本周纺织服装行业市场表现排名
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
本周涨跌幅
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证券研究报告|行业研究周报
图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况
80
60
40
20
0
2010/072012/072014/072016/072018/072020/072022/07
沪深300SW纺织服装
3.行业数据追踪
3.1.本周中国棉花价格指数增长0.39%
截至12月30日，中国棉花328指数为15046元/吨，本周增长0.39%。截至12
月30日，中国进口棉价格指数（1%关税）为17151元/吨。截至12月29日，
CotlookA指数（1%关税）收盘价为17243元/吨，下降5.49%。整体来看，国内外棉
价差倒挂缩小，截至12月30日，外棉价格高于内棉价格2105元。
图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）
3000020000
15000
25000
10000
200005000
0
15000
-5000
10000-10000
2020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/09
内外棉价差（右轴）进口