证券研究报告
食品饮料
东方味—三维度看中国食饮企业出海
华泰研究
食品饮料增持(维持)
2022年10月20日│中国内深度研究
地研究员龚源月
制造、味道、文化三维度看中国食饮企业出海SACNo.S0570520100001gongyuanyue@htsc
SFCNo.BQL737+(86)2128972228
中国消费市场正处于存量破局和品牌溢价发展阶段，全球化扩张有望打开
增量空间。大国崛起和文化自信构建出海底层支撑，我们短中长期维度分研究员张墨
别看好制造/味道/文化出海。1）制造出海：酵母/天然食品添加物等全球通SACNo.S0570521040001zhangmo@htsc
用品借制造优势出海，典型代表为安琪酵母三元生物晨光生物等；）味SFCNo.BQM965+(86)2128972228
//2
道出海：凭借特色口味出海，地区间饮食文化差异待突破，典型代表为元研究员梅昕
气森林/蜜雪冰城/老干妈/小肥羊/洽洽食品等；3）文化出海：中国国际影响SACNo.S0570516080001meixin@htsc
力提升，文化传播赋能高端白酒/啤酒龙头出海。中国企业有望在制造端凭SFCNo.BQE385+(86)2128972080
借规模/技术优势，味道和文化端凭借独特性，开拓市场并赚取超额利润。联系人倪欣雨
SACNo.S0570121070157nixinyu@htsc
宏观背景：大国崛起，文化自信+(86)2128972228
大国崛起、文化自信是中国食饮出海的底层支撑：）全球消费市场正迎来
1联系人俞慕寒
多元化时代，中国消费品顺应全球消费新趋势，借助新媒介传播“好产SACNo.S0570121070175yumuhan@htsc
品”，饮食文化产品出海的教育成本大大降低。2）中国制造迈向价值链中+(86)2128972228
高端，人口红利向工程师红利转化、供应链体系的完善升级、持续的研发
联系人王可欣
投入推动转型升级。3）中国文化传播赋能消费出海，随经贸发展及软实力SACNo.S0570122010019wangkexin019215@htsc
不断增强，叠加现代传播媒介赋能，中国文化的国际认同度持续提升。我+(86)2128972228
们认为，中国食饮出海已具“天时”（宏观基础），而参考国际食饮巨头全
球扩张之路，出海进程企业仍需因地制宜、循序渐进，出海方大有可为。联系人曾珺
SACNo.S0570121120041zengjun@htsc
+(86)2128972228
制造出海：全球通用品的中国优势输出
全球通用产品（酵母、天然食品添加物等）全球化几乎不受饮食习惯/文化行业走势图
差异影响，直接受益于中国制造竞争力强化，出海进程领先：1）酵母：酵
母及其衍生品凭借天然属性，健康化趋势下有望充分受益，安琪依托制造
食品饮料沪深300
优势，打造差异化干酵母产品和性价比优势，21年全球市占率（19%左(%)
右）位列第二，海外营收占比26%，出海进程领先。2）天然食品添加11
物：受益于健康化趋势，三元生物凭借研发制造端技术积淀和成本优势出2
海，为全球赤藓糖醇龙头；晨光生物凭借良好的成本及研发综合优势，助(8)
力植提物产品出海，21年三元生物/晨光生物海外营收占比达61%/19%。
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味道出海：中国味道顺应新趋势与挖掘新需求(26)
Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22
Z世代逐渐成长为消费主力、社交媒体兴起加速信息传播，赋予国内企业
出海良机。味道是饮食文化出海的关键抓手，看好国内企业凭借独特且具资料来源：Wind，华泰研究
记忆度的口味出海：1）软饮料：健康化消费新趋势赋予本土企业出海良
机，元气森林凭借更丰富的口味和针对性营销顺利出海，蜜雪冰城依托高
性价比产品和供应链优势积极开拓海外门店；2）特色食品：辣味食品（如
辣酱）、火锅、瓜子等兼具特色风味及成瘾性的传统食品，有望凭借好味道
出海拓张，但本土化布局/非华人市场开拓仍处初级阶段；3）方便食品：
国内方便食品的出海本质上是中餐口味的国际化，出海前景值得期待。
文化出海：中国文化赋能消费出海
随着我国综合国力与国际话语权的提升，中国文化影响力持续强化，具有
中国特色、讲好中国故事的民族品牌迎来出海契机：1）白酒：中国酒文化
的典型代表，目前消费仍以内需为主（21年出口量仅占产量的0.2%），出
海仍面临口味接受与价值认同上的挑战，对比威士忌凭借英、美强大的国
家实力与文化影响实现全球化，中国名优酒企积极创新白酒饮用方式并讲
好中国故事，有望随文化影响力的提升走向全球；2）啤酒：海外舶来品，
民族啤酒龙头在品质生产与品牌营销上日臻成熟，产品屡获国际大奖，品
牌营销依托民族文化，国际影响力持续增强，啤酒出口量稳健提升。
风险提示：宏观经济增长不达预期；行业竞争加剧；食品安全问题。
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1
食品饮料
正文目录
核心观点...........................3
宏观背景：大国崛起，文化自信...................4
全球市场——中国消费品顺应多元新趋势..................4
大国崛起——中国制造迈向价值链中高端..................4
文化自信——中国文化传播赋能消费出海..................6
制造出海：全球通用品的中国制造优势输出...............7
酵母：差异化及性价比优势助力本土企业出海..................7
天然食品添加物：良好的成本控制及研发能力助力产品出海..........9
味道出海：中国味道顺应新趋势，挖掘新需求................13
饮料：紧抓健康化、低碳化消费趋势赋予的出海机遇............14
特色食品：看好中国特色风味食品出海拓张...................17
方便食品：依靠中餐口味的全球化实现海外拓张............20
文化出海：民族自信为依托，品牌出海踏浪而行...................23
白酒：携文化出海，任重而道远................24
啤酒：品质为先、文化赋能，国际化日渐可期................27
他山之石：因地制宜，循序渐进，食饮出海大有可为............30
风险提示.........................33
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2
食品饮料
核心观点
全球消费市场正迎来多元化时代，中国消费品顺应新趋势，“大国崛起”奠定新基石，“中
国味道”挖掘新需求，“中华文化”传播新故事，中国食饮出海迎来新机遇：
1）全球消费市场：多元化时代下中国消费顺应新趋势。新一代消费主力Z世代对多元产
品的接受度和兼容性更强，同时社交媒体的兴起进一步强化信息传播的效率，以“中国味
道”、“中华文化”为代表的饮食文化产品出海的教育成本大大降低。
2）大国崛起：中国制造迈向价值链中高端。随着人口红利向工程师红利转化、供应链体
系的完善升级、持续的研发投入推动转型升级，中国制造逐步迈向价值链中高端。
3）文化自信：中国文化传播赋能消费出海。大国崛起支撑文化自信，随着人口流动与国
际商贸的增加，以及我国软实力不断增强，中国文化的国际认同度持续提升，现代传播媒
介有力赋能，促进中国文化在潜移默化中得到深层次认同。
以新的宏观背景为基础，结合出海进程，我们从制造出海、味道出海、文化出海三维度全
方位梳理和探讨中国食饮企业出海的发展路径和机遇：
一、制造出海：全球通用品的中国制造优势输出。全球通用品（酵母、天然食品添加物等
食品原料）直接受益于中国制造优势的强化，全球化布局的阻力相对较小，出海进程领先。
1）酵母：酵母及其衍生品凭借天然属性，健康化趋势下有望充分受益，国内酵母企业凭
借差异化的干酵母产品和性价比优势顺利出海，全球化进程领先。安琪酵母作为全球第二
大酵母生产企业，凭借差异化的产品以及产能/技术/资金/成本等多维度综合优势顺利出海。
2）天然食品添加物：赤藓糖醇、植提物等食品添加物作为典型的全球通用品代表，有望
充分受益于健康化趋势，凭借规模、技术、成本优势实现全球性扩张，同时健康化趋势下，
天然健康的食品添加物对于化工合成食品添加剂的替代也有望提速。典型代表为全球赤藓
糖醇龙头三元生物和植物提取行业龙头晨光生物。
二、味道出海：中国味道顺应新趋势，挖掘新需求。味道是饮食文化出海的关键抓手，看
好国内优质食品饮料企业凭借独特且具记忆度的口味切入海外市场，但地区间饮食文化差
异构成此类企业出海的最大挑战。
1）软饮料：健康化消费新趋势赋予本土企业出海良机。元气森林差异化发力无糖气泡水
赛道，凭借丰富多元的口味（如荔枝味饮料在北美市场罕见）和针对性营销顺利出海，蜜
雪冰城依托高性价比产品和供应链优势积极开拓海外门店，22Q1末海外门店数达571家。
2）特色食品：我们看好中国特色传统食品（辣味食品、火锅、瓜子等）凭借差异化、好
味道、成瘾性顺利出海。国民辣酱老干妈产品至上带动中国口味成功出海；小肥羊引领火
锅这一“中国风味”出海；洽洽食品循序推进瓜子出海，在东南亚华人市场已初具规模。
3）方便食品：国内方便食品的出海本质上是中餐口味的出海，方便小火锅登陆美国市场，
水产预制菜企业搭乘RCEP的政策快车，酸菜鱼等独具中国特色的预制菜产品顺利出口。
三、文化出海：凝结中华文化、依托文化自信的产品输出随着我国综合国力与国际话语权
的提升，民族文化影响力强化，品牌出海可期。
1）具有鲜明中国特色、蕴含深厚中国文化的民族食饮品类有望作为标志性产品获得文化
出海赋能：以白酒为例，其充分受益中国文化的全球传播，目前消费仍以内需为主，对比
威士忌，白酒出海目前仍面临口味接受与价值认同上的挑战，贵州茅台/五粮液/泸州老窖/
山西汾酒等名优酒企积极创新白酒饮用方式并讲好中国故事，抱团出海可期。
2）现代食饮品类依托中国文化进行营销，亦有望享受中国文化出海红利：以啤酒为例，
作为全球共饮的低度酒，其口味接受度高，目前全球啤酒市场均已进入成熟期，丰富品牌
内涵、获得价值认同成为竞争核心，全球啤酒市场中百威/喜力/嘉士伯等具有悠久历史的
品牌占优，国内厂商应继续提升品质、借力民族文化提升影响力，拥有较大出海潜力。
区别于市场的观点：本文结合全球消费新趋势，系统性梳理了中国食饮企业的出海核心逻
辑，回答了当前中国食饮企业出海面临的核心机遇与挑战，填补了市场对中国食饮企业全
球化研究的空白，并参考国际食品饮料巨头全球化扩张之路，对中国食饮企业未来海外发
展路径进行推演，短中期维度看好制造出海及味道出海，长期来看文化出海将大有可为。
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3
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食品饮料
宏观背景：大国崛起，文化自信
全球市场——中国消费品顺应多元新趋势
消费人群：Z世代已逐渐成为全球消费主力军。成长于信息化、全球化时代的Z世代对多
元产品的接受度和兼容性更强，意味着国内饮食、文化出海的教育成本大大降低，中国产
品与品牌有望凭借品质、创新、高性价比、特色味道和文化输出等优势获得全球消费者的
青睐。Z世代是指出生于1995-2010年的一代人，第一批Z世代多数已经完成教育阶段步
入职场，获得收入并逐渐成长为消费的重要力量，他们注重产品与服务、品质与功能、科
技与创新。受益于全球化的大趋势以及互联网带来的宽范围信息接触，Z世代对多元化文
化、产品的接受度及兼容性同样相对更强。
图表1：各年龄阶层消费群体现状及信息来源情况
GenZGenYGenXBoomers
出生年代1995-20101981-19941965-19801946-1964
当前现状最早一批Z世代已25岁+，步入职场年近40，进入收入高峰期仍在工作并赚钱可观的收入，但最早基本已经退休，消费欲望减弱
成为重要消费力量一批X世代即将退休
信息来源高度多元，新闻、媒体、互联网、社多元，偏好报纸刊物、数字社交网络更依赖于传统媒介，社交网络和数字高度依赖传统媒介，社交网络和数字
交网络热衷于线上平台与在线讨论交流平台使用不频繁平台使用较少
资料来源：皮尤研究中心（PewResearchCenter）、华泰研究
消费趋势：消费人群变迁下，全球食品饮料市场迈向更加包容与多元化的方向发展。全球
消费趋势呈现健康化、低碳化与多元化的特征，并在饮料、酒类、休闲零食与方便食品赛
道中均得到了体现，为国内食品饮料企业创造了新机遇。
传播途径：社交媒体的介入成为全球性饮食习惯变迁的技术动因，将世界各地的消费者联
系得更加紧密，“好产品”能够被迅速和广泛地传播。在新媒体时代，脸书、Instagram、
抖音等社交媒体的赋权和赋能使得不同地区和国家之间都可以通过网络平台迅速完成信息
的传播和处理。全球社交媒体的使用有助于中国饮食文化及中国特色风味食品在世界各地
的消费者教育，是我国食品饮料企业整合全球资源、加快“走出去”步伐的重要助推因素。
大国崛起——中国制造迈向价值链中高端
制造业是中国经济的重要构成，且中国制造正逐步迈向价值链中高端，全球竞争力日益强
化。世界银行的数据显示2021年中国制造业增加值占GDP的比重达27.4%，高于日本/
德国/美国的19.8%/11.2%/18.3%，以及全球17.0%的平均水平。
人才：人口红利向工程师红利转化，引领中国制造业向中高端升级。人口红利向工程师红
利的过渡是推动我国制造业转型升级、全球竞争力不断强化的重要力量。早期阶段中国制
造业在劳动力密集型行业率先建立起竞争优势，随着人口红利逐步弱化，工程师红利成为
驱动国内制造业发展的新的支撑，为中国制造业向中高端升级奠定基础。
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食品饮料
图表2：全球主要国家制造强国发展指数图表3：国内各类型高等教育毕业生人数
研究生毕业生数（万人）
20192020
90学成回国留学生数（万人）900
200
17380普通高校毕业生数（万人，右轴）800
180
70700
160
60600
140126
11811650500
120
40400
100
7430300
8069
61
20200
6045
402710100
2000
0
20032005
20002001200220042006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021
美国德国日本中国韩国法国英国印度巴西
资料来源：中国工程院战略咨询中心、华泰研究资料来源：教育部、华泰研究
供应链：完整且不断升级的供应链体系是中国制造的核心优势。中国拥有完整且纵深的供
应链能力，在原料供应、产能布局、工业化生产等维度构建起兼具规模、密度和弹性的综
合优势。中国制造的供应链核心优势正从单一的成本优势向成本、技术、效率等多维度综
合优势转变，带动中国工业增加值在全球的占比（按照美元现价计算）从2004年的9%提
升至2021年的30%左右。技术研发：持续的研发投入推动中国制造业稳步推进转型升级。
据科技部，2020年中国大中型工业企业研发经费投入1.1万亿元，对应2010-2020年
CAGR10.4%。中国制造逐步由劳动密集型的低附加向技术密集型的高附加值转型。
图表4：全球主要国家制造业增加值占比（按美元现价计算）图表5：国内高技术产业工业增加值同比增速快于整体
中国日本韩国美国英国法国德国其他国家工业增加值同比高技术产业工业增加值同比
100%25%
90%
80%20%
70%
60%15%
50%
40%10%
30%
20%5%
10%
0%0%
2004
20052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021
20052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021
2004
资料来源：世界银行、华泰研究资料来源：国家统计局、华泰研究
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5