2022年10月24日行业研究●证券研究报告
食品饮料行业周报
茅台业绩稳健存力四季度，啤酒出海大有可为
投资评级领先大市-A维持
投资要点
首选股票评级
600519.SH贵州茅台买入-A
行业回顾：2022年10月17日-10月21日，本周中信一级行业中食品饮料下跌
000858.SZ五粮液买入-A
5.86%，跑输沪深300（-2.59%）3.27pct。食品饮料子行业中，仅非乳饮料（0.11%）
600809.SH山西汾酒买入-A
上涨；白酒（-6.19%）、速冻食品（-7.79%）、乳制品（-7.81%）板块跌幅靠
603369.SH今世缘买入-B
前。个股方面，中信食品饮料板块共127家公司，本周17家上涨，110家下跌，
600600.SH青岛啤酒买入-A
其中东鹏饮料（8.00%）、来伊份（3.89%）、香飘飘（3.09%）、中葡股份（3.00%）、
600132.SH重庆啤酒买入-B
顺鑫农业（2.98%）领涨。
一年行业表现
茅台直销渠道表现突出，全年目标稳健：茅台2022Q3营业收入295.43亿元，
同比增长15.61%，归母净利润146.06亿元，同比增长15.81%。分产品看，三
季度茅台酒营业收入244.35亿元，同比增长10.85%，系列酒实现收入49.42
亿元，同比增长42.05%。分渠道看，2022Q3直销渠道收入109.32亿元，同比
增长111.03%，占比提升16.92pct至37.21%。公司持续深化渠道改革，加大
直销、电商等平台投放力度，截至9月28日，i茅台累计投放超900万瓶，累
计注册人数近2500万人，可申购范围已覆盖全国31个省级行政区，提供线下
取货服务的门店达1700余家，线下销售门店累计接待达570余万人，三季度实
资料来源：聚源
现营收40.45亿元，带动茅台1935/虎年生肖/100ml飞天茅台等产品高增。
升幅%1M3M12M
啤酒高端化持续推进，出海品牌增多：近日，华润雪花旗下品牌勇闯天涯打入
相对收益-4.61-3.114.79
韩国市场，产品规格为500毫升易拉罐，每罐价格为3500韩元（约合人民币
绝对收益-7.54-14.8-19.75
17元，国内零售价5.5元），从10月中旬开始首先在GS25便利店销售。预计
将陆续在CU、7-eleven、易买得24等各种便利店销售。随着国内啤酒市场高分析师李蕙
端化的推进，自青岛啤酒之后，华润雪花也强势进入韩国市场，彰显了国产品牌SAC执业证书编号：S0910519100001
lihui1@huajinsc
日益强大的产品实力和品牌知名度；尽管国内啤酒市场已进入存量竞争，但是随
着产品品质的提升以及品牌文化的建设，国产品牌在高端市场以及海外市场仍有相关报告
较大开发空间。食品饮料：白酒业绩预告增长良好，啤酒下半
年有望维持高景气华金食饮周报
投资建议：白酒：重点推荐渠道管控力加强，系列酒结构改善的白酒龙头茅台-2022.10.18
以及需求稳健的五粮液，建议关注青花系列全国放量的山西汾酒以及苏酒龙头今食品饮料：社零持续复苏，中秋白酒分化延续-
世缘；啤酒：重点推荐弹性可期的青岛啤酒以及全国化进程中的重庆啤酒。华金证券食饮周报2022.9.19
食品饮料：板块业绩分化，下半年寻找确定性-
风险提示：疫情持续反复；消费恢复不如预期；食品安全问题等。
食品饮料2022年中报总结2022.9.8
食品饮料：白酒利空尽出，啤酒旺季势能强劲-
华金证券食饮周报2022.8.29
食品饮料：白酒业绩分化，酒饮旺季加快复苏-
华金证券食饮周报2022.8.22
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内容目录
一、行业回顾........................3
二、行业重点数据跟踪.................5
（一）白酒.....................5
（二）啤酒.....................6
（三）调味品........................7
（四）乳制品........................7
三、本周重要公告及新闻....................8
本周重要公告........................8
行业要闻........................8
四、风险提示........................9
图表目录
图1：中信一级行业周涨跌幅（%）.................3
图2：食品饮料子版块周涨跌幅（%）..............3
图3：中信一级行业动态市盈率.................4
图4：食品饮料子板块动态市盈率....................5
图5：飞天茅台当年原装与散装价格（元）.............5
图6：批发参考价:酱香茅台:茅台1935（元）................5
图7：批发参考价：五粮液：普五八代（元）................6
图8：汾酒青花30/20批发参考价（元）.................6
图9：CNF到港价:大麦:广东（美元/吨）................6
图10：市场价:铝锭:A00:全国（元/吨）...................6
图11：市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国（元/吨）...........6
图12：市场价:瓦楞纸(AA级120g):全国（元/吨）................6
图13：现货价：大豆（元/吨）..................7
图14：市场价:豆粕:粗蛋白含量≥43%:全国（元/吨）............7
图15：市场价:小麦:国标三等:全国（元/吨）..................7
图16：现货价:PET切片(纤维级):国内（元/吨）............7
图17：新西兰:恒天然原奶价格(新西兰元/100千克)..............7
图18：平均价:生鲜乳:主产区（元/公斤）...............7
表1：食品饮料板块个股涨跌幅前五.................4
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一、行业回顾
本周中信一级行业中食品饮料下跌5.86%，跑输沪深300（-2.59%）3.27pct。食品饮料子
行业中，仅非乳饮料（0.11%）上涨；白酒（-6.19%）、速冻食品（-7.79%）、乳制品（-7.81%）
板块跌幅靠前。
图1：中信一级行业周涨跌幅（%）
资料来源：Wind、华金证券研究所
图2：食品饮料子版块周涨跌幅（%）
资料来源：Wind、华金证券研究所
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aZ8Y9XwWmMoN9P9RbRnPqQsQnPkPoPnNlOtRsO9PsQpPuOqRvNvPsRtR行业周报
个股方面，中信食品饮料板块共127家公司，本周17家上涨，110家下跌，其中东鹏饮料
（8.00%）、来伊份（3.89%）、香飘飘（3.09%）、中葡股份（3.00%）、顺鑫农业（2.98%）领
涨。
表1：食品饮料板块个股涨跌幅前五
证券简称周涨跌幅（%）收盘价（元）证券简称周涨跌幅（%）收盘价（元）
东鹏饮料8.00149.1德利股份-16.1519.05
来伊份3.8915.23华统股份-15.0919.52
香飘飘3.0911.34古井贡酒-12.76221.50
中葡股份3.006.87洽洽食品-10.1641.20
顺鑫农业2.9821.44泸州老窖-9.54191.97
资料来源：Wind、华金证券研究所
估值方面，食品饮料板块动态市盈率为32.71，处于30个一级行业中的第11位。食品饮料
子板块中，本周前三为其他酒（96.60）、调味品（48.22）、啤酒（38.65）；后三位分别为其他食
品（28.07）、非乳饮料（26.63）、乳制品（25.35）。
图3：中信一级行业动态市盈率
资料来源：Wind、华金证券研究所
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图4：食品饮料子板块动态市盈率
资料来源：Wind、华金证券研究所
二、行业重点数据跟踪
（一）白酒
根据今日酒价数据，截至10月21日，22年飞天茅台原装批价为3010元/瓶，相比上周下
降20元/瓶，本周批价一度跌破3000元；茅台1935批价1200元/瓶，价格保持平稳。五粮液
普五（八代）批价逐渐稳定在975元/瓶；汾酒青花30批价810元/瓶，青花20批价355元/瓶。
图5：飞天茅台当年原装与散装价格（元）图6：批发参考价:酱香茅台:茅台1935（元）
资料来源：Wind、今日酒价、华金证券研究所资料来源：Wind、今日酒价、华金证券研究所
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