公司研究
证券研究报告医疗器械2022年10月26日
爱美客（300896）2022年三季报点评推荐（维持）
目标价：530元
业绩韧性强，严监管龙头受益当前价：元
432.10
事项：华创证券研究所
公司2022前三季度实现营收14.89亿元(+45.58%)，归母净利润同比增长证券分析师：胡琼方
39.96%至9.92亿元。扣除非经常性损益后为9.65亿元(+44.06%)。非经常性损
益主要是投资收益2432万元。eps（基本）=4.59元。经营活动现金流量净额电话：010-66500993
为9.49亿元。销售费用+33.22%至1.34亿元，销售费用率8.98%，-0.83pct；邮箱：huqiongfang@hcyjs
管理费用+47.95%至0.62亿元，管理费用率4.16%，+0.07pct，基本稳定；研执业编号：S0360519090004
发费用同比增长86.66%至1.15亿元，研发费用率7.73%，+1.7pct。证券分析师：王薇娜
单季度营收同比增长55.15%至6.05亿元，归母净利润同比增长41.55%至4.01电话：010-66500993
亿元，扣非后同比增长52.26%至3.95亿元。单季度销售费用率同比下滑2.07邮箱：wangweina@hcyjs
至，管理费用率同比下滑至，研发费用率同比增长
pct7.88%0.11pct3.94%执业编号：S0360517040002
3.84pct至8.34%。Q3毛利率94.94%（同比+0.92pct，环比+0.61pct），净利率
66.34%（同比-6.41pct，环比-2.10pct）。公司基本数据
评论：总股本(万股)21,636.00
已上市流通股(万股)8,857.65
Q3单季度略超我们预期。相比Q2公司在三季度恢复明显，此前市场一度预
总市值(亿元)934.89
期9月恢复较差，实际经营有强劲韧性。归母净利润增速略低于收入增速，主流通市值(亿元)382.74
要是上年同期投资的博安生物及先为达公允价值变动产生约4263万元收益。资产负债率(%)4.27
扣非后归母净利润增速与收入增速基本匹配。单季度研发费用率提升3.84pct每股净资产(元)25.66
至8.34%，自Q2以来研发费用率持续两季度超过销售费用率，规模效应、高12个月内最高/最低价625.70/408.80
价值产品占比提升带动公司销售费用率持续优化。
目前产品结构预计维持原有趋势，嗨体及其系列产品仍为发展主力，濡白天使市场表现对比图(近12个月)
稳步开始发力。
2021-10-26~2022-10-25
投资建议：我们预期未来医美领域仍然监管趋严，但鼓励好的、合规的产品和2%
服务发展。线下消费受到疫情影响，但爱美之心，人皆有之。公司以合规产品-10%
满足消费者现有需求，并且深入洞察消费者需求、持续加大研发。公司新产品21/1022/0122/0322/0522/0822/10
前期投入时间长、人力物力投入多，因此更加珍惜产品、耐心培育，一贯稳扎-22%
稳打、扎实推进，争取新品有更健康良性地生命周期。考虑疫情影响，我们略-35%
微下调业绩预测，预计2022-2024年业绩分别为13.97、20.19、26.24亿元（此
爱美客沪深300
前分别为14.2、20.4、26.5亿元），考虑当前市场环境及同行业估值水平，给
予公司2024年1.1倍peg（2021-2024年cagr=40%），对应530元左右目标价。
相关研究报告
维持“推荐”评级。
《爱美客（300896）2022年中报点评：疫情+监
风险提示：疫情影响持续超预期，宏观经济受影响超预期，政策走向不利，行管，龙头持续受益》
业安全事故等。2022-08-24
《爱美客（300896）2022Q1季报点评：业绩略超
主要财务指标[ReportFinancialIndex]预期，合规化下强者更强》
2021A2022E2023E2024E2022-04-27
《爱美客（）年报点评：美丽需求仍
主营收入(百万)1,4482,2163,1674,1413008962021
在，修炼内功承接》
同比增速(%)104.1%53.1%42.9%30.8%
2022-03-08
归母净利润(百万)9571,3972,0192,624
同比增速(%)117.8%45.8%44.6%30.0%
每股盈利(元)4.436.459.3312.13
市盈率(倍)98674636
市净率(倍)18.616.512.910.1
资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2022年10月25日收盘价
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载
爱美客（）年三季报点评
3008962022
附录：财务预测表
资产负债表[Table_ValuationModels2]利润表
单位：百万元20212022E2023E2024E单位：百万元20212022E2023E2024E
货币资金3,2643,7875,3317,316营业收入1,4482,2163,1674,141
应收票据0000营业成本91155224306
应收账款7283124175税金及附加7101419
预付账款15182839销售费用156230323422
存货35546791管理费用6595128167
合同资产0000研发费用102177222269
其他流动资产417556586611财务费用-52-37-20-30
流动资产合计3,8034,4986,1368,232信用减值损失-3-25-25-25
其他长期投资0000资产减值损失0000
长期股权投资1,0011,0011,0011,001公允价值变动收益27205050
固定资产143141137131投资收益18708080
在建工程0013其他收益5000
无形资产1211109营业利润1,1271,6502,3823,093
其他非流动资产306303302302营业外收入0000
非流动资产合计1,4621,4561,4511,446营业外支出5888
资产合计5,2655,9547,5879,678利润总额1,1221,6422,3743,085
短期借款0000所得税165246356462
应付票据0000净利润9571,3962,0182,623
应付账款9152028少数股东损益0-1-1-1
预收款项0000归属母公司净利润9571,3972,0192,624
合同负债13384854NOPLAT9131,3642,0012,597
其他应付款23232323EPS(摊薄)（元）4.436.459.3312.13
一年内到期的非流动负债8888
其他流动负债126142195256主要财务比率
流动负债合计17922629436920212022E2023E2024E
长期借款0000成长能力
应付债券0000营业收入增长率104.1%53.1%42.9%30.8%
其他非流动负债57575757EBIT增长率119.1%50.0%46.6%29.8%
非流动负债合计57575757归母净利润增长率117.8%45.8%44.6%30.0%
负债合计236283351426获利能力
归属母公司所有者权益5,0295,6727,2379,255毛利率93.7%93.0%92.9%92.6%
少数股东权益0-1-1-3净利率66.1%63.0%63.7%63.3%
所有者权益合计5,0295,6717,2369,252ROE19.0%24.6%27.9%28.4%
负债和股东权益5,2655,9547,5879,678ROIC30.0%39.2%41.2%39.3%
偿债能力
现金流量表资产负债率4.5%4.7%4.6%4.4%
单位：百万元20212022E2023E2024E债务权益比1.3%1.1%0.9%0.7%
经营活动现金流9431,2731,8032,378流动比率21.219.920.922.3
现金收益9171,3722,0102,605速动比率21.119.720.622.1
存货影响-8-19-13-24营运能力
经营性应收影响-51-14-50-63总资产周转率0.30.40.40.4
经营性应付影响15757应收账款周转天数13131213
其他影响70-73-149-147应付账款周转天数26282928
投资活动现金流-648-137-8-6存货周转天数1221039793
资本支出-14-10-10-7每股指标(元)
股权投资-967000每股收益4.436.459.3312.13
其他长期资产变化333-12721每股经营现金流4.365.888.3310.99
融资活动现金流-487-613-251-387每股净资产23.2426.2233.4542.78
借款增加8000估值比率
股利及利息支付-421-455-606-822P/E98674636
股东融资0000P/B19171310
其他影响-74-158355435EV/EBITDA106714837
资料来源：公司公告，华创证券预测
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2
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3008962022
商社组团队介绍
组长、首席分析师：王薇娜
美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士。曾任职于光大永明资产管理、国寿安保基金。2016年加入华创证券研究所。2017
年金牛奖餐饮旅游第四名。
高级分析师：胡琼方
清华大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名团队成员。
分析师：姚婧
南京财经大学经济学硕士。2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：尚静雅
意大利博科尼大学管理学硕士。2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：吴晓婵
上海财经大学会计学硕士。2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：杨澜
上海财经大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3
dWdVfZPBmMnOaQ9RaQnPrRnPnPfQqRrQjMpNxO6MpPyRMYmQrQNZnQoO
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3008962022
华创证券机构销售通讯录
地区姓名职务办公电话企业邮箱
张昱洁副总经理、北京机构销售总监010-63214682zhangyujie@hcyjs
张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifei@hcyjs
侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyu@hcyjs
刘懿高级销售经理010-63214682liuyi@hcyjs
过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlong@hcyjs
北京机构销售部
侯斌销售经理010-63214682houbin@hcyjs
车一哲销售经理cheyizhe@hcyjs
蔡依林销售经理010-66500808caiyilin@hcyjs
刘颖销售经理010-66500821liuying5@hcyjs
顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglan@hcyjs
张娟副总经理、广深机构销售总监0755-82828570zhangjuan@hcyjs
段佳音资深销售经理0755-82756805duanjiayin@hcyjs
汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyan@hcyjs
董姝彤销售经理0755-82871425dongshutong@hcyjs
巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowen@hcyjs
广深机构销售部
张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1@hcyjs
邓洁销售经理0755-82756803dengjie@hcyjs
王春丽销售助理0755-82871425wangchunli@hcyjs
周玮销售助理zhouwei@hcyjs
王世韬销售助理wangshitao1@hcyjs
许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixia@hcyjs
曹静婷销售副总监021-20572551caojingting@hcyjs
官逸超销售副总监021-20572555guanyichao@hcyjs
黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchang@hcyjs
吴俊高级销售经理021-20572506wujun1@hcyjs
李凯资深销售经理021-20572554likai@hcyjs
上海机构销售部
张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjiani@hcyjs
邵婧高级机构销售021-20572560shaojing@hcyjs
蒋瑜销售经理021-20572509jiangyu@hcyjs
施嘉玮销售经理021-20572548shijiawei@hcyjs
朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyu@hcyjs
李凯月销售助理likaiyue@hcyjs
潘亚琪销售总监021-20572559panyaqi@hcyjs
汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyang@hcyjs
江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuan@hcyjs
私募销售组
汪戈销售经理021-20572559wangge@hcyjs
宋丹玙销售经理021-25072549songdanyu@hcyjs
王卓伟销售助理0755—82756805wangzhuowei@hcyjs
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4
爱美客（）年三季报点评
3008962022
华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300)
公司投资评级说明：
强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；
中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；
回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。
行业投资评级说明：
推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；
回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。
分析师声明
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：
分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对
任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。
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会议室：010-66500900会议室：0755-82828562会议室：021-20572522
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号5