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2023 年 04 月 23 日行业快报
物流
证券研究报告
3 月快递数据点评：需求稳健恢复，价
格竞争与份额分化持续 投资评级领先大市-A
维持评级
事件：
首选股票 目标价（元）评级
（1）国家邮政局公布 3 月快递行业数据：1-3 月，全国快递服务企
业业务量累计完成 268.9 亿件，同比增长11.0%；业务收入累计完成
2589.6 亿元，同比增长 8.2%。其中，3 月全国快递服务企业业务量
完成 104.8 亿件，同比增长22.7%；业务收入完成 972.4 亿元，同比行业表现
增长 18.8%。
物流 沪深300
40%
（2）上市快递企业发布3 月经营数据： 30%
【圆通速递】3月公司快递产品收入 43.65 亿元，同比增长 24.29 %； 20%
完成业务量17.77 亿票，同比增长 25.40%；快递产品单票收入 2.46 10%
元，同比下降 0.93%； 0%
-10%
【韵达股份】3 月公司快递服务业务收入 36.65 亿元，同比下降2022-04 2022-08 2022-12 2023-04
10.65%；完成业务量14.48 亿票，同比下降 8.47%；快递服务单票收资料来源：Wind 资讯
入 2.53 元，同比下降2.32 %；升幅%1M3M 12M
【申通快递】3 月公司快递服务业务收入 31.77 亿元，同比增长 相对收益-2.3 -4.6 0.2
25.63%；完成业务量 13.21 亿票，同比增长 33.87%；快递服务单票 绝对收益-1.1 -8.2 1.1
收入 2.41 元，同比下降5.86%。 孙延分析师
【顺丰控股】3 月公司速运物流业务收入 156.56 亿元，同比增长SAC 执业证书编号：S1450520040004
25.62 %；完成业务量10.33 亿票，同比增长 28.64%；快递服务单票sunyan1@essence
收入 15.16 元，同比下降2.32%。 相关报告
1-2 月快递数据点评：通达 2023-03-20
3 月件量增速恢复至 20%+，行业及各龙头企业件量均环比提升 系份额分化，顺丰符合预期
3 月行业件量同比+22.7%，较 1-2 月+4.6%的增速大幅提升，3 月行业6 月快递数据点评：需求持 2022-07-19
日均件量约3.38 亿单，环比2 月增长 3%。3 月行业需求持续恢复，续恢复，价格超预期
我们认为主要受益于：1）线上消费韧性较足，同时电商促销对需求 4 月快递数据点评：龙头表 2022-05-19
产生一定刺激，2）3 月增速回升到 20%以上主要受益于低基数（去年 现分化，迎接行业复苏
3 月同期疫情封控影响），我们测算 3 月件量近两年复合增速为+9%， 3 月快递数据点评：疫情影 2022-04-19
在消费未完全恢复大环境下，快递增长体现韧性。 响下量价符合预期，行业进
入复苏期
3 月上市快递公司件量同比/环比增速分别为：顺丰+28.6%/+18%，圆2 月快递数据点评：通达系 2022-03-20
通+25.5%/+14%，申通+33.9%/+7%，韵达-8.5%/+5%。1）对于顺丰， 表现亮眼，顺丰经营调整期
承压
我们认为公司传统时效件需求稳健，退货件及电商标快均维持较快增
长，此外去年 3 月封控影响较通达更大，带来更低基数。2）对于通
达系，结合各家经营策略，增速均符合预期。
4 月行业需求继续修复，传统淡季需求不淡。根据交通运输部数据，
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行业快报/物流
4 月上半月行业日均单量约3.5 亿单，较 3 月环比+3.5%，我们预计 4
月同比增速有望年内新高。结合 Q1 行业增速 11%，我们维持对全年
行业增速10%+的预期。
3 月快递单价继续回落，通达系竞争加强，当前价格或已提前
接近淡季底部，等待旺季及其他催化
3 月龙头企业单价环比 2 月变动情况：圆通-0.08 元、韵达-0.07 元、
申通-0.01 元、顺丰环比-0.20元。1）3 月通达系价格继续环比下降，
主要因为自2 月中旬以来的价格竞争持续，今年竞争节奏加快，虽未
进入最淡季节，但当前行业价格已提前接近往年淡季。我们认为在行
业监管仍存底线托底作用，高质量发展主线未背离，行业价格在接下
来的淡季下行空间有限，例如义乌 3 月价格见底回升，静待行业价格
催化反转。2）顺丰 3 月价格回落，主要由于件量结构变化。
3 月龙头企业单价环比 1 月变动情况：圆通-0.28 元、韵达-0.22 元、
申通-0.29 元、顺丰环比-1.90元。一季度价格逐月回落，除了竞争
加剧外，行业逐步转淡，存在自然回落以及春节派费政策回收等因素
影响。其中韵达价格降幅最低，体现其正在推进产品结构优化。
通达系份额继续分化，顺丰表现稳健
3 月龙头各家份额：圆通 17.0%，韵达 13.8%，申通 12.6%，顺丰 9.9%。
Q1 龙头各家份额：圆通 16.6%，韵达 14.2%，申通 12.5%，顺丰 10.7%。
3 月环比 2 月各家份额变化：圆通持平，韵达-1.2pts，申通-0.8pts，
顺丰+0.3pts ， A 股 通 达 系 一 、 二 、 三 名 份 额 差 异 分 别 为
3.1pts/1.2pts，对比 2022 年 12 月份额差异（1.0pts/3.2pts）,圆
通持续扩大份额优势，申通保持追赶，行业格局持续分化。
投资建议
看好 2023 年需求修复性增长，行业竞争节奏加快，关注龙头的份额
与盈利双提升。2023 年行业需求将恢复常态，同时竞争节奏的加快
也将带来快递行业格局的持续分化。头部企业仍能靠产品与服务获得
份额提升，同时规模效应与管理优势持续释放，带动盈利稳健增长。
重点推荐：中通快递、圆通速递、顺丰控股、德邦股份、申通快递、
韵达股份。
风险提示：
1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
2）快递行业阶段性价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总
体可控，但并不排除阶段性价格战超预期，侵蚀上市公司利润。
3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为快递行业的
主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
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行业评级体系
收益评级：
领先大市 —— 未来 6 个月的投资收益率领先沪深300 指数 10%及以上；
同步大市 —— 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；
落后大市 —— 未来 6 个月的投资收益率落后沪深300 指数 10%及以上；
风险评级：
A —— 正常风险，未来 6 个月的投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；
B —— 较高风险，未来 6 个月的投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；
分析师声明
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审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
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券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分
析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业
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