分类号密级公开
UDC 编号20203510002
硕士学位论文
（学术学位）
货币政策对于不同所有权企业融资约束影响的比
较研究--基于利率渠道视角
申请人姓名侯睿康
导师姓名及职称战明华，教授
申请学位类别经济学硕士
学科专业名称金融学
培养单位金融学院
学位授予单位广东外语外贸大学
2024年5月20日
分类号密级公开
UDC 编号20203510002
广东外语外贸大学硕士学位论文
（学术学位）
货币政策对于不同所有权企业融资约束影响的比较
研究--基于利率渠道视角
A Comparative Study on the Impact of Monetary Policy on
Financing Constraints of Enterprises with Different Owners --
Based on the Perspective of Interest Rate Channels
申请人姓名侯睿康
导师姓名及职称战明华，教授
申请学位类别经济学硕士
学科专业名称金融学
论文提交日期2024年5月20日
论文答辩日期2024年4月28日
答辩委员会项后军教授戴芸副教授
姚海祥教授刘浩讲师
周倩讲师
学位授予单位：广东外语外贸大学
摘要
2008年经济危机席卷全球，各国经济急剧衰退，为熨平经济走势，减少失
业，使国民经济重现生机，各国央行采取了一系列货币政策手段对经济进行宏观
调控。货币政策如何作用于宏观经济和微观个体成为学术界研究的热门话题，同
时随着利率市场化改革，货币政策利率传导渠道也越发受到学术研究重视。企业
融资难、融资贵长期以来都是制约企业投资发展的核心问题，也是中国大部分企
业面临的核心困难之一。随着中国特色社会主义进入新时代，中国经济发展进入
了新时代，经济由高速增长转向为高质量增长。但企业依旧面临着紧迫的资金约
束，内部现金流大幅减少，外部融资成本大幅上升，这严重制约了企业的健康发
展。
为了探究我国货币政策对于企业融资约束的影响，基于相关理论与文献，本
文使用动态面板GMM 模型，选择2008年第一季度至2022年第四季度A 股上
市公司作为数据样本，对不同所有权上市公司的融资约束进行了比较研究，同时
对货币政策对不同所有权企业融资约束的影响进行研究，最后再进一步探究货币
政策通过利率渠道对企业融资约束的影响。
研究结果表明，第一，企业普遍受到融资约束的影响，相比于国有企业，民
营企业受到更加严重的融资约束。第二，宽松的货币政策能够降低企业的融资约
束促进企业投资，根据企业性质细分的结果说明，民营企业受到货币政策的调整
力度更大，宽松的货币政策能够显著地缓解民营企业的融资约束，促进企业投资。
第三，货币政策通过利率渠道，能够进一步强化实施效果，但民营企业受到的融
资约束强于国有企业的事实依旧没有改变。本文认为，造成如此现象的原因是国
有企业自身的“政治背景”以及一系列历史遗留，导致国有企业在融资上获得更
加便利的途径以及更加宽松的待遇。
基于上述结论，本文认为，中国经历了四十多年的改革开放，民营企业相比
于国有企业仍然面临着巨大的融资约束，在宽松的货币政策环境之下，民营企业
才有机会在资源的分配上分得一杯羹。本文研究有助于民营企业认清当前经济形
势，积极拓展自身融资渠道，创新融资方式，以便在机会来临之时抓住机会。因
此，本文提出以下政策建议：第一，从货币政策的制定而言，为了大力发展非国
有经济，促进企业良性发展，中央银行可加大创新结构化货币政策力度，进行精
准滴灌，弱化企业的融资约束，缓解企业融资难、融资贵问题，提升企业投资水
平。第二，政府应该加强金融改革，消除歧视，使民营企业与国有企业享有同等
I
融资待遇，提高为民营企业的金融服务力度，为企业生存营造良好的金融环境；
第三，继续深化利率市场化改革，发挥市场在资源分配上处于的决定性作用。第
四，企业应该加强自身实力，避免“等靠要”的行为，主动担当，积极作为，为
经济发展、国家建设添砖加瓦。
关键词货币政策融资约束利率渠道
II
Abstract
In 2008,the economic crisis swept across the world,causing a sharp economic
recession in various countries.In order to stabilize the economic trend,reduce
unemployment,and revive the national economy,central banks of various countries
adopted a series of monetary policy measures to macroeconomic regulation.How
monetary policy affects macroeconomics and micro individuals has become a hot
topic in academic research.At the same time,with the market-oriented reform of
interest rates,the transmission channels of monetary policy interest rates have also
received increasing attention from academic research.The difficulty and high cost of
financing for enterprises have long been a core issue that restricts their investment and
development,and is also one of the core difficulties faced by most enterprises in
China.With the entry of socialism with Chinese characteristics into a new era,China's
economic development has entered a new era,shifting from high-speed growth to
high-quality growth.Enterprises still face urgent financial constraints,with a
significant reduction in internal cash flow and a significant increase in external
financing costs,which seriously constrain their healthy development.
In order to explore the impact of China's monetary policy on corporate financing
constraints,based on relevant theories and literature.This article uses a dynamic panel
GMM model and selects A-share listed companies from the first quarter of 2008to the
fourth quarter of 2022as data samples to compare the financing constraints of
different ownership listed companies.At the same time,the impact of monetary policy
on the financing constraints of different ownership enterprises is studied,and finally,
the impact of monetary policy on corporate financing constraints through interest rate
channels is further explored.
The research results indicate that firstly,enterprises are generally affected by
financing constraints,and compared to state-owned enterprises,private enterprises are
more severely constrained by financing.Secondly,loose monetary policy can reduce
financing constraints for enterprises and promote investment.According to the
subdivision of enterprise nature,private enterprises are more affected by monetary
policy adjustments.Loose monetary policy can significantly alleviate financing
constraints for private enterprises and promote enterprise investment.Thirdly,
III