分类号F8密级
U D C 005编号
硕士学位论文
诉讼风险、融资约束与企业创新
研究生姓名：李露露
指导教师姓名、职称：康洪艳副教授
申请者类别：非专项计划
申请者学习方式：全日制
学科门类：管理学
专业名称：财务管理
研究方向：公司财务
入学时间：二〇二〇年九月
二〇二三年六月
Litigation Risk,Financing Constraints
and Firm Innovation
By Li Lulu
2023-06
诉讼风险、融资约束与企业创新
摘要
当下，5G 的发展浪潮正扑面而来，也给各行各业的数字化变革带来了动力，而
技术创新已然成为提升主动性的最优选。不管是在企业可持续发展的微观层面，或是
在国家增强实力的宏观层面，创新都起到了不可比拟的重要作用。然而，创新也具有
投入高、风险大和周期长的弊端，因此实行创新需要企业拥有高质量的财务状况和更
稳健的外部环境，如果外部环境和财务状况发生重大变化，企业的创新活动就有可能
面临困境，而企业面临的法律环境恰好是外部环境的重要组成部分。在中国这种“厌
诉型”的文化背景下，企业卷入诉讼争议纠纷总是会引起更多的外部监督和重视，进
而向外部传达了企业不规范或违法等负面不利信号。同时，由于这种企业信用下降的
不良信号及其败诉所造成的资金流失也有可能使企业面临更高的融资约束，那么与之
伴随的风险敞口扩大以及融资约束程度加深是否会影响企业的创新活动呢？所以本
文要探究的问题就是当企业面临诉讼风险时，是否会抑制企业的创新活动，并且由此
引发的融资约束是否会成为其中的传导机制。
本文以2007-2021年的沪深A 股为研究样本，从企业面临的诉讼风险这一不确定
的外部因素着手，以研发投入和专利产出来衡量企业创新，以涉诉次数和涉诉金额来
衡量诉讼风险，以KZ 指数来衡量融资约束程度，在控制了行业以及年份变量后，探
究诉讼风险对企业创新活动的影响，以及融资约束是否是其传导机制。此外，在区分
诉讼身份、涉诉标的类型以及市场地位后，其对企业创新活动的影响是否有所区别。
研究结果表明，企业面临的诉讼风险会抑制企业创新，诉讼风险越大，抑制企业创新
的效果就越强；同时，诉讼风险是通过融资约束进而抑制企业创新；当区分诉讼当事
人身份为原告方与被告方后发现，不论原告还是被告，卷入诉讼案件都会显著抑制企
业的创新活动；当细化诉讼标的类型为资金类诉讼与产品类诉讼后发现，资金类诉讼
对企业创新活动表现为抑制作用，产品类诉讼对企业创新表现为促进作用；此外，市
场地位更低的企业面临诉讼风险时，对企业创新的抑制作用更强。基于上述的实证结
果，本文发现了不稳定的外部环境对企业创新的作用机制，即企业卷入诉讼不仅会浪
费企业资源，也会影响企业的外部融资难度，进而影响企业创新，最终损害企业价值。
因此，企业应当认识到合规经营的重要性，促使企业建立完善的风控机制，降低企业
面临的诉讼风险。同时面临诉讼时，企业应当及时处理相关问题，加强与诉讼相关的
信息披露，缓解企业面临的融资约束，提升公司内部治理水平与抗风险能力。
本文的主要创新和贡献在于：首先，从影响企业创新的外界因素角度来看，本文
拓宽了对于企业创新的研究，探究了诉讼风险对企业创新的影响。其次，本文也检验
了融资约束在诉讼风险与企业创新之间的作用机制，为相关研究提供了新思路。同时
本文的不足主要体现在对于诉讼事件的挖掘程度不够深，公司诉讼事件往往持续时间
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摘要
较长，结果也具有不确定性，那么围绕诉讼事件的各种细节仍然可以继续细化，因此
未来就可以着眼于更加深入地研究法律诉讼对于企业创新活动的影响。
关键词：企业创新；诉讼风险；融资约束
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诉讼风险、融资约束与企业创新
Abstract
At present,the wave of 5G development has also provided impetus for the digital
transformation of all walks of life,and scientific and technological innovation has become
the best choice to enhance initiative.Innovation plays an irreplaceable role in both the
micro level of sustainable development of enterprises and the macro level of strengthening
national competitiveness.However,innovation also has the disadvantages of high
investment,high risk and long cycle.Therefore,innovation requires enterprises to have
high-quality financial conditions and a more stable external environment.Once the
external environment and financial conditions change significantly,the innovation
activities of enterprises are likely to face difficulties.The legal environment that
enterprises are facing is an important part of the external environment.In the context of
China's "anti-litigation"culture,the involvement of enterprises in litigation disputes will
always cause more external supervision and attention,and then convey negative and
unfavorable signals to the outside,such as non-standard or illegal enterprises.At the same
time,due to the bad signal of corporate credit decline and the loss of funds caused by the
loss of the lawsuit,enterprises may also face higher financing constraints.Then,will this
increased risk exposure and the rising tide of financing constraints affect the innovation
activities of enterprises?Therefore,the question to be explored in this thesis is whether
enterprises'innovation activities will be inhibited when faced with litigation risks,and
whether the resulting financing constraints will become the transmission mechanism.
This thesis takes Shanghai and Shenzhen A-shares from 2007to 2021as the research
sample,starts from the uncertain external factors of litigation risk faced by enterprises,
measures enterprise innovation by R&D input and patent output,measures litigation risk
by the number and amount of litigation involved,and measures the degree of financing
constraint by KZ index.After controlling the variables of industry and year,Explore the
impact of litigation risk on enterprise innovation activities and whether financing
constraints are its transmission mechanism.In addition,after refining the types of litigation
involved,distinguishing the market position and the nature of property rights,whether their
impact on the innovation activities of enterprises is different.The results show that
litigation risk will inhibit innovation,and the greater the litigation risk,the stronger the
effect of inhibiting innovation.At the same time,litigation risk inhibits enterprise
innovation through financing constraints;When the litigants are divided into plaintiff and
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