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究
报
告
百花齐放 百家争鸣
——零售行业深度报告
2012年9月28日
看好/维持
零售 专题报告
投资摘要：
经营模式和经营战略已经实现了行业的阶梯式升级。不同于欧美国家各业
态逐级发展的态势，呈现全业态百花齐放的格局。经历了十年的跑马圈地
高速发展之后，整体外延进程进入平稳期，居民实际可支配收入是行业下
一个黄金十年的原动力：现有金字塔收入结构中庞大的底层成为助推超市
行业的加速器；原有财富效应下塔尖人群对可选消费品的消费升级也铺就
了更大范围专业连锁的全面发展；在向橄榄型收入结构的转变过程中，中
产阶级消费群体在未来10年将成为综合性消费的主力人群，从而孕育了
综合业态的萌芽。零售行业是典型的低盈利、高周转行业，内生挖掘，精
细化管理和集中度提升式的间接外延双轨铺就行业ROE稳步提升之路

沫体验式消费和电子商务廉价化平台的双重冲击，目前处于转型的关键
期。商业地产结构性过剩背景下跑马圈地时代趋于平和，前期平台积累的
绩效性、潜力扩张区域的有效性和制度优化的实效性将是量能释放的三大
辅佐；单品类的创新和多品类的组合使得百货企业在相对升级路径中获得
了绝对升级的主动性；通过上游化渗透突围同质化竞争、轻重联动体验式
业态转型打破核心商圈瓶颈成为该业态内外双向突围的重要手段

已经进入了白热化竞争阶段，集中度提升、业态创新式的间接外延和以信
息化导向供应链管理为趋势的精细化全面转向是突围的基石。单个网点的
竞争力和盈利是与整体规模良性循环的关键所在；核心品类的强大集客能
力、高效的人员激励以及良好的费用掌控力则是支撑超市企业高速外延可
持续性的关键

消费导向的根植蓝海、供应链系统各节点的良性循环，无论是品牌溢价空
间还是渠道成长空间均具备极大的潜力。这两点同时决定了专业连锁企业
渠道下沉的边际和扩张的绩效，而多层次的复合渠道作为品牌外延价值的
核心要素，又在二三线城市拓展的深度和行业前景的广度上与内涵价值共
同铸就了企业品牌价值的最高境界

业市场的成长是以支柱产业为依托、民营经济为主体、区位优势为条件、
商业文化为基础、政府宽放的政策为外在加速器的发展过程。专业批发市
场收入增速主要靠外延，内涵杠杆则以租金极差主导，整体盈利能力远高
于零售各业态平均水平。我国目前的专业批发市场主要呈现专业化、品牌
化、国际化、盈利多元化四种特点，也同时对应了专业市场的四种模式

高坤
执业证书编号：S1480511110001
零售行业分析师
010-66554016
gaokun@dxzq
细分行业 评级 动态
百货 看好 维持
超市 看好 维持
商业物业经营 看好 维持
专业连锁 看好 维持
行业基本资料占比%
股票家数 70 3.35%
重点公司家数 18 0.90%
行业市值 4931.57亿元 1.79%
流通市值 3260.14亿元 1.81%
行业平均市盈率 26 /
市场平均市盈率 15 /
零售行业指数走势图
29103110
33103510
37103910
41104310
45104710
4910
11-011-011-011-011-011-011-111-111-112-012-012-0商业贸易(申万)沪深300
资料来源：wind
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P2 东兴证券深度报告
百花齐放 百家争鸣
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目录
1. 中国零售行业的总体变迁 .......... 6
1.1 零售行业的发展历程 ........ 6
1.2 影响零售业发展的宏观因素分析8
1.3 零售行业的整体发展轨迹 .......... 12
1.4 零售业的未来发展方向 .. 17
2．百货
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看