证券研究报告 互联网 数字化推动医疗零售和服务变革 华泰研究 互联网 增持(维持) 2022年 2月 09日│中国香港 深度研究 研究员 陶冶 taoye@htsc +86-10-56793923 线上医疗服务：基础设施迎来结构性升级 SAC No. S0570520080003 SFC No. BMW836 我们认为，受益于技术和物流能力的提升，数字化将成为中国医疗资源和需 求匹配不均衡问题的最有效的解决方案。医疗电商平台具有成本、透明度和 效率上的优势，我们预计社会变革的趋势和政策将支持中国医疗服务业的数 字化转型，而目前医疗服务业的数字化转型仍处于发展初期。我们预计整个 行业范围内的数字化将带来更多商业机遇，随着时间推移有望形成更多类别 的增值服务。我们对京东健康、阿里健康和平安好医生首次覆盖给予“买入” 评级，京东健康/阿里健康/平安好医生的目标价分别为 89.1/9.0/31.30 港元， 分别对应 5.5x 2022年 PS/4.7x FY22（财年结于三月）PS/3.6x 2022年 PS。 研究员 沈晓峰 shenxiaofeng@htsc +86-21-28972088 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 联系人 陆文韬 luwentao@htsc +86-755-23948451 SAC No. S0570120050009 SFC No. BQL549 联系人 侯杰 houjie017864@htsc +86-10-56793936 SAC No. S0570121010001 SFC No. BRI004 短期：医疗电商与服务的组合 医疗器材/非处方药/保健品/处方药是零售药房市场的四大板块，我们预计其 2021-2023年国内收入年复合增速（CAGR）分别为20.0/6.2/13.5/6.3%。 除去处方药，我们预计医疗器材，非处方药和保健品 2021-2023年合计收 入 CAGR为 12.5%。基于弗若斯特沙利文数据，我们预计医疗器材/ 非处方 药/保健品/处方药 2023年线上渗透率将达到 37.2/28.5/13.2/4.6%（2020年： 29.9/15.7/8.5/2.1%）。鉴于在技术/物流能力/用户群忠诚度上具有较高壁垒， 我们预计线上医疗电商行业将呈现较高的整合度。 重点推荐 目标价 股票名称 京东健康 阿里健康 平安好医生 股票代码 6618 HK 241 HK (当地币种) 89.10 投资评级 买入 9