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商业零售行业新中式茶饮专题报告
TEA式新消费，孕育“中国星巴克”
2017年6月1日
强于大市（维持）
投资要点
新中式茶饮：进阶迭代，健康升级，由粉末、街头走向TEA时代；具备
“休闲化、社交化、标签化”新属性，代表全新生活方式。中国茶饮连锁
业发展三阶段：以粉末冲调，不含奶也不含茶的“粉末时代”；茶末和茶
渣做基底茶、有鲜奶出现的“街头时代”；2015年以来的用专业设备精萃
上等茶叶、配以奶盖/水果、装修舒适的“新中式茶饮”时代。消费升级
大背景下，消费者购买新式茶饮不仅获得产品本身的饮料功能，同时还有
张弛有度、劳逸结合的社交价值和休闲价值，与年轻消费群体对生活方式
和身份认同的追求不谋而合，兼具时尚标签属性

行业空间：增量需求+存量替代，新中式茶饮潜在规模400~500亿元，“产
品派”与“格调派”共筑消费升级新风口，资本助力行业快速发展。新中
式茶饮市场来自增量需求和存量替代：对传统奶茶店、对冲调类热饮（速
溶咖啡等）、对CO2饮料等的替代。综合对比冲调类热饮销售额（1200
亿元）、“咖啡&其他饮品店”（926亿元）以及“传统奶茶等其他饮品店”
销售额（413亿元），我们推算新中式茶饮潜在市场规模在400~500亿元

以喜茶、奈雪の茶为代表的产品派注重饮品本身，主力单品价位在22-25
元；以因味茶、大益茶为代表的格调派注重高投入打造品牌价值，主力单
品价位在30~35元，定价对标星巴克。IDG、天图资本、刘强东等投资新
式茶饮，资金投向主要为展店、供应链、中央厨房等内容

核心要素：品质与创新、供应链、营销。茶饮的高品质是基础，体现在：
1）健康性：用奶和上等茶叶代替奶精和茶精，添加水果、淡奶油等；2）
以配料、工艺等保障“好喝”的口感；3）稳定性和一致性。茶饮易被模
仿，必须持续进行原料与配方创新、发展衍生品保持差异化和时尚性。茶
饮品质主要取决于基底茶，所用茶叶是新中式茶饮的最大成本项。掌控上
游茶叶供应链是大型新中式茶饮连锁建立核心竞争力的必要条件。新媒体
是链接新式茶饮和目标年轻消费客群的重要途径，加大新媒体营销、粉丝
晒图对品牌反向营销形成良性互动是新式茶饮的重要宣传方式

发展方向：短期竞争加剧；中长期产品派有望现全国龙头，规模比肩星巴
克。新中式茶饮进入壁垒较低，单店前期投入在30~150万元，行业爆发
式增长吸引了众多进入者，行业高度分散，竞争激烈。以喜茶、奈雪の茶
为典型代表的产品派新中式茶饮对消费者喜好理解深入，产品创新能力
强，定价合理，受众广泛；借助资本的力量快速扩张，同时提升供应链控
制力，强化差异性和盈利能力，形成良性循环。星巴克中国2016年网点
数2242家，销售收入138亿元人民币，平均单店收入617万元。我们判
断未来行业龙头门店总量可达1000家左右，而平均单店年销售额有望达
到1200万元，年销售收入有望达到120亿元以上，与星巴克销售体量相
当。格调派资金实力雄厚，背景资源强大，在设备配备和门店设计上更胜
一筹。但因产品力相对较弱，定位高而受众相对狭窄，故其盈利能力仍待
观察

典型公司：喜茶/奈雪の茶/因味茶。喜茶：创始人聂云宸，芝士奶盖始祖，
全国51家门店；优势：1）好产品，独家定制原料、严控工艺保障口感；
2）创新力强：钻研配方研发新品；3）融合传统文化与现代艺术。发展战
略：持续创新、快速展店、丰富产品种类。奈雪の茶：创始人赵林、彭心，
始于深圳，共17家门店；优势：1）新式茶饮+软欧包，“1+12”筑就高
客单、高粘性；2）推出副牌“奶盖”聚焦细分品类。inWE因味茶：创始
人缪钦、陈建军，2016年获刘强东5亿元注资，全国近20家门店；优势：
1）重设计、强体验：一店一面，先进设备打造科技感；2）茶饮+餐饮，
“周边”衍生品丰富；3）管理团队多年麦当劳等餐饮领域运营经验

风险提示：行业低壁垒，竞争加剧，客群分流，盈利下滑；消费者喜好变
迁，新品类、新业态涌现

中信证券研究部
周羽
电话：021-20262125
邮件：yu_zhou@citics
执业证书编号：S1010513070005
徐晓芳
电话：0755-23835427
邮件：xuxiaofang@citics
执业证书编号：S1010515010003
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目录
新中式茶饮：由粉末、街头走向TEA时代 . 1
世界奶茶发展史：源起西藏，兴于欧洲，回归东方 . 1
中国茶饮连锁：进阶迭代，品质消费，健康升级 .... 2
新属性：休闲化、社交化、标签化 .. 3
行业空间：潜在规模约400~500亿元，消费升级风口 ....... 3
增量需求+存量替代，新中式茶饮潜在规模约400~500亿元 .......... 4
新中式茶饮流派：产品派胜于“产品”，格调派重“格调”5
融资情况：消费升级风口，资本助力高速发展 ........ 6
核心要素：品质与创新、供应链、营销 ....... 6
茶饮品质为基石，创新维系差异化与时尚性6
供应链：品质与稳定性保障，规模采购降成本 ........ 7
营销：新媒体链接目标客群，反向宣传强化热度 .... 7
发展方向：中长期产品派有望现全国龙头 ... 8
短期：低壁垒，资本涌入，竞争加剧 ........... 8
中长期：产品派有望现全国龙头，格调派前景仍需观察 ...... 9
典型公司：喜茶/奈雪の茶/因味茶 .. 10
喜茶：芝士奶盖始祖，产品力卓著10
奈雪の茶：新式茶饮+软欧包，“1+12” .... 12
因味茶：重设计，强体验，打造中国“星巴克” .. 13