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进口影片放开带来票房增长，未来几年有望近百亿票房增量。2014-2016年分
账片的单片票房为3.83亿元，国产电影单片票房为0.77亿元。进口分账片单
片产出是国产电影的5倍左右。我们认为单部进口电影比国产电影贡献高出约
3.6亿元。票房增量=分账片增量*分账片单片票房，分账片增加10部-25部情
况下，2018年电影票房会有36-90亿的增量，相较于2016年电影票房同比
增长约7.88%-19.69%。从台湾、韩国的情况看，进口电影数量增长均带来总
票房的增长
电影市场未来还有较大增长空间。2016年全国人均观影频次达到1次左右，
远低于同期美国的3.66次，韩国为4.34次，我国电影市场未来还有1.5-3倍
的增长空间。院线基础设施已具备，银幕数量驱动向影片质量驱动转型
投资逻辑。投资主线一：进口电影数量的提升直接给进口电影发行公司中
带来业绩提升；投资主线二：进口电影数量的提升会提升中国电影票房，下
游院线公司收益，尤其是定位高端、进口片提升客流较为明显的一二线院线公
司；投资主线三：关注与好莱坞电影制作公司战略合作，参与制片分成的完美
世界、万达院线等
重点公司推荐：中国电影（进口分账片数量提升，双重收益核心标的）、万达
电影（国内龙头院线公司）、上海电影（专业化发行公司+综合型院线+高端影
院经营全产业链发展）、幸福蓝海（贯彻“渠道优先，带动内容”的发展战略。）
风险提示：进口电影开放不及预期；进口分账比例变更
行业重点公司盈利预测与评级
简称
EPS(元)
PE
评级
16A 17E 18E 16A17E 18E
中国电影 0.49 0.71 0.74 36.7.
95
35.49 24.63 强烈推荐
万达电影 1.161.39 1.81 44.72 36.31 22.82强烈推荐
上海电影 0.63 0.69 0.89 38.7 35.2 28.54推荐
幸福蓝海 0.30 0.42 0.50 56.7.
27
38.6 32.82推荐
资料来源：公司财报、东兴证券研究所
郑闵钢
010-66554031 zhengmgdxs@hotmail
执业证书编号: S1480510120012
行业基本资料占比%
股票家数 121 3.57%
重点公司家数 - -
行业市值 18736.46亿元 2.93%
流通市值 10875.16亿元 2.42%
行业平均市盈率 36.0 /
市场平均市盈率 20.74 /
行业指数走势图
资料来源：东兴证券研究所
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P2 东兴证券专题报告 传媒行业：进口电影协议望重签，提前布局电影板块
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源
DONGXING SECURITIES
目录
1. 进口电影协议望重签，电影市场将进一步放开 .......... 4
1.1 进口电影市场政策梳理 .... 4
1.2 电影市场放开是大概率事件 ........ 5
1.3 进口电影主要是分账片增加 ........ 5
2. 进口影片政策放开会带来票房增长 ...... 8
2.1 核心票房预测：未来几年有望带来近百亿票房增量 .... 8
2.2 进口电影口碑强于国产，口碑电影有望提振票房 .......
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