请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/专题研究报告 2017年07月09日 传媒 阅文上市在即，网络文学板块机会可期 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq 分析师：宋易潞 执业证书编号：S0740517010003 Email：songyl@r.qlzq [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 131 行业总市值(百万元) 2126545.74 561948 行业流通市值(百万元) 1226875.69 400135 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (24%) (16%) (8%) (1%) 7% 15% 7/1 1/18/4 /16 8/2 9/19/2 2/110/ 21/11/ 14/12/ 6/11/5 /17 2/3 /17 2/2 7/13/2 1/14/1 4/15/9 /17 6/2 /17 6/2 6/1传媒沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<【中泰传媒】粉丝经济产业报告：粉 丝的时代，偶像的黎明2017.07.05 <<【中泰传媒】科达股份-战略聚焦打 造全行业全能力数字营销龙 头2017.07.05 <<【中泰传媒】“限玩”、“限消费”对 王者荣耀影响几何？2017.07.03 [Table_Finance]重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E 平治信息 167.31 0.861.213.105.69195 138 54 29 0.34 买入 思美传媒 23.14 1.01 0.51 1.07 1.39 234522170.20 买入 备注 [Table_Summary] 投资要点 由腾讯文学和盛大文学合并成立，腾讯间接控制65.38%股份，旗下产 品包括 QQ阅读、起点中文网、创世中文网、云起书院、潇湘书院、 红袖添香、榕树下等。2016年，公司收入为人民币25.68亿元，同比 增长59.1%；净利润从2015年亏损净额3.542亿增长为盈利3040万 元，调整后净利润由2015年亏损9400万增长为盈利8110万 动社区以及运营所属文学的版权改编，多层次生态系统竞争力强： 840万部文学作品（占市场72%），中国10大最高搜索网文中9 本来自内容库。2016年平台作家更新及创作2200万新章节，内 容相关成本达9.67亿元 道（手机QQ、QQ浏览器、腾讯新闻、微信读书）合作，亦将内 容授权予百度、搜狗、京东、小米及中国移动等第三方 达19.7亿元，增长103%，占收入77.1%，其中自有平台及自营 渠道贡献占收入67.3%。此外，IP变现收入2.47亿元，占比9.7%， 2016年中国网文IP改编中，按票房/收视率/下载计前20大电影/ 电视剧/网剧/游戏中分别有13/15/14/15部来自公司平台作品改编 过系统地吸引、培育和推广作家，继续加强公司核心竞争力。通过提升 内容质量、优化用户体验、拓宽发行渠道等方法拓展市场份额。通过多 产业合作，释放知识产权的变现潜能。探索和扩张国际业务，与第三方 合作向国际读者提供自有文学内容的英译本， 块关注度提升，或将带来板块性机会，推荐平治信息，思美传媒（收购 掌维科技），建议关注中文在线（停牌中），掌阅科技（已申报IPO） 上半年业绩预增高达105-133%，上市后品牌提升及资本运作、自 主IP培育变现潜力大，我们预计公司2017/2018年EPS分别为3. 10/5.69元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 动阅读，新媒体营销拉动快速增长，与公司影视及营销业务形成协 同，我们预计公司整体2017/2018年 EPS分别为1.07/1.31元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 内容目录 公司简介：中国网络文学先锋 ..... - 5 - 行业分析：网文市场快速增长，IP变现迎来热潮 ........... - 6 - 中国网络文学市场快速发展、空间仍大 ...... - 6 - 多项政策出台，加强版权保护和内容规范 ... - 8 - 网络文学IP改编和泛娱乐化浪潮来临 ........ - 9 - 公司分析：腾讯旗下文学支柱，网文行业绝对龙头 ...... - 10 - 公司运营多层次生态系统，庞大文学库为核心竞争力 ...... - 10 - 自有渠道及腾讯渠道合作助力 ....... - 12 - 财报亮眼，变现进入上升通道 ....... - 12 - 内容成本占比高，产品推广力度加大 ........ - 14 - 未来发展战略：培育作家+提升内容筑基，IP变现+海外探索添花 ........... - 14 - 投资建议- 15 - 风险提示- 15 - 政策监管趋严风险 . - 15 - 人才流失风险 ......... - 15 - 内容成本大幅提升风险 ...... - 16 - 图表目录 图表1：公司发展历程..... - 5 - 图表2：公司上市后股权结构...... - 5 - 图表3：中国网络文学产业链...... - 6 - 图表4：中国网络文学市场规模、增速及预测 .... - 6 - 图表5：2012-2016网络文学用户规模及使用率- 7 - 图表6：2012-2016手机网络文学用户规模及使用率 ..... - 7 - 图表7：五大网络文学企业综合得分 ....... - 7 - 图表8：网络文学企业市场排名 .. - 8 - 图表9：移动应用/网站排名及市场份额 .. - 8 - 图表10：网络文学相关法律法规- 9 - 图表11：中国娱乐行业市场规模及预测 . - 9 - 图表12：阅文集团网文生态系统 .......... - 10 - 图表13：阅文集团旗下品牌 ..... - 11 - 图表14：阅文旗下主要产品介绍 .......... - 11 - 图表15：中国十大最高搜索网络文学作品 ....... - 12 - 图表16：公司总营业收入及利润 .......... - 13 - 图表17：公司分业务收入 ......... - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 专题研究报告 图表18：公司调整后净利润 ..... - 13 - 图表19：公司主营成本情况 ..... - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 专题研究报告 公司简介：中国网络文学先锋 在线阅读板块在A股已有中文在线、平治信息、思美传媒等，阅文作为 网络文学平台的龙头，我们进行分析，以资行业借鉴 正式挂牌成立。阅文集团统一管理和运营原本属于盛大文学和腾讯文学 旗下的起点中文网、创世中文网、小说阅读网、潇湘书院、红袖添香、 云起书院、榕树下、QQ阅读、中智博文、华文天下等网文品牌，是目 前全球最大的正版中文电子图书馆、国内最大的IP源头 时间 大事记 2002年 起点中文网成立 2004年 腾讯阅读中心推出（book.qq） 2009年 盛大文学Cloudary 收购起点中文网 2013年 腾讯文学在开曼群岛注册成立为获豁免有限责任公司 2014年 腾讯收购盛大文学Cloudary及相关业务 2015年 阅文集团成立，发布“全民阅读战略” 2016年 与《福布斯杂志》共同推出“中国原创文学风云榜”，成为中国网络文学作品、作家及改编作品的权威排行榜 来源：公司官网，中泰证券研究所 Lake）间接控制公司65.38%的股份。上市后，公司仍为腾讯附属公司， 而腾讯、THL A13、Tencent Growthfund及Qinghai Lake将构成公司的 控股股东 管理公司管理的美元计值开曼群岛有限合伙基金，腾讯的一家全资附属 公司为其有限合伙人之一。Grand Profits Worldwide Limited由阅文 集团CEO吴文辉全资持有，Rise Dragon Investment Limited由高级管 理层成员商学松全资持有。Billon Excel Limited由雇员罗立全资拥有 来源：招股书，中泰证券研究所 图表1：公司发展历程 图表2：公司当前股权结构
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看