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推荐（维持） 海内外超预期中报继续推动电子白马行情
2017年07月31日 电子行业策略观点

上证指数 3222

行业规模
占比%
股票家数（只） 212 6.5
总市值（亿元） 26488 5.0
流通市值（亿元） 17785 4.3

行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 1.3 12.0 12.7
相对表现 -3.4 0.5 -0.3

资料来源：贝格数据、招商证券
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3、《铜箔、覆铜板行业深度跟踪—迎
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鄢凡
0755-83074419
yanfan@cmschina
S1090511060002
马鹏清
mapq@cmschina
S1090515080001
研究助理
兰飞
lanfei@cmschina
涂围
tuwei@cmschina
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子公司出了业绩快报或修正公告，而接下来八月则是中报业绩和中小板三季
报展望的密集发布期，为了便于更好地做判断，我们也跟踪了近期海外龙头
指标股的中报情况，总体上是超预期的。

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无论传统还是新业务都不错，它是一个典型的指标股，在一定程度上可以反
映电子下游的整体需求和景气度，另外，三星的业绩也很好，无论是半导体
业务还是手机业务，S8上市反响很好，近期NOTE8也会上市，所以三星下
半年的预期仍不错。AMD受益GPU等业务放量同比扭亏，并预期三季度营
收环比增长23%，推动股价大涨。此外，意法半导体对下半年展望也比较乐
观，将受益于苹果3D SENSING相关芯片，其他如LGD和海力士等公司也
报出超预期中报。我们认为海内外公司截止目前披露的业绩状况是符合我们
对电子行业周期向上的判断的。

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蓝思科技、信维通信、欧菲光、德赛电池、环旭电子、顺络电子、安洁科技
等。这些细分行业的股票在三四季度业绩会更好，一方面下半年苹果新机发
布，另一方面国产机三季度开始推新，另外还有三星的驱动。我们一直在推
的立讯精密其苹果、非苹果业务比较均匀，今年也导入了很多新产品，我们
预计业绩比预期更好。大族激光在上周对业绩上修，并且是在原来中报展望
的很高的区间继续上修，其上修和今年苹果的备货有很大关系，另外公司今
年非苹果业务也非常不错，例如锂电池设备、PCB、LED、大功率、面板等
等，所以业绩会出现超预期。国产机产业链公司长盈精密尽管二季度业绩不
是那么好，但是我们认为受益国产新机放量和苹果三星导入，三季度业绩应
该超预期，会有比较大的同比增长。蓝思科技三季度业绩会和苹果双面玻璃
和国产机需求放量等方面有很大关系。歌尔的业绩也会受益声学ASP提升和
智能硬件放量等等。另外，最新有新闻报道苹果投资LG 27亿美金帮助建设
OLED中小尺寸产品产线，这也增强了我们对于苹果明年底到后年全部手机新
品均采用OLED屏幕的信心，苹果OLED版IPHONE 17-19年持续升级迭代
的逻辑，将驱动相关供应链三年持续成长。

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期坚定看千亿市值！
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营收、营业利润、净利润均大超市场预期。公司2017H1实现净利9.8亿，同
比增长38.5%，处于Q1展望业绩区间20~40%上限附近，超所有市场预期！
其中Q2单季实现净利6.9亿，同比增长41%。公司实现营收74.6亿，在Q1
大增48%基础上继续高速增长，Q2单季营收48.1亿，同比大增52%。营业
利润方面由于会计准则变更，增值税退税调整至营业收入其他收益项，我们
假设17H1退税约2.8亿（去年同期约2.3亿），以此计算实际营业利润增长
约47%。

-10
-5515Jul/16Nov/16Mar/17Jun/17
(%)
(%)

电子 沪深300

行业研究

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预计公司营业利润大增，一方面由于营收增长较快，更重要是毛利率提升！公司自
2014年开始转型解决方案以来，行业销售占比持续提升，有助于毛利率显著提升。

公司自今年起对加大力度提升国内业务效益，外部聘请前华为高管担任总经理，内
部实行精细化管理，同时考核营收与利润指标，也有利于产品的结构化调整，提升
毛利水平。营业利润大增说明公司各项战略实施卓有成效，预示公司长期经营拐点
建立。

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关下游需求也将更为强劲。国内GDP从去年6.7%逐步回升至6.9%，安防行业滞
后GDP半年以上。海康黄总也在电话会议中认为下半年行业会稳中向好，同时下
半年都是安防公司冲量高峰，政府订单将逐渐落地。我们相信除了下半年业绩有望
比上半年更好以外，海康和大华的现金流问题也将逐季改善，到年底回到正常轨道，
总体展望乐观。再次我们继续重申对海康和大华的强烈推荐，建议长期持有！

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我们看到很多环节的价格信号都在支持我们的判断。7月份以来像建滔等很多公司
都在涨价，上游材料例如玻璃纤维等供给比预期更紧张，另外我们看到现货铜也在
涨，这些因素都支持下游行业的涨价，导致这个板块的业绩超预期。从上周我们行
业沙龙上获得的信息，我们认为行业三四季度景气度和价格没有问题。从下半年开
始，需求端iPhone8、电动车特斯拉等都在开始放量，因此我们认为这个板块不是
纯粹周期波动，也有成长逻辑。我们近期推荐的生益科技其管理能力、产品、客户
结构都在持续优化，公司今年盈利达到12亿左右问题应该不大，当前仍被低估，
推荐大家继续关注。

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年有望继续30~40%增长，公司在化合物半导体和Micro-LED方面的逻辑也在持续
支持估值。

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市公司的业绩持续向好，一定程度上反映了行业的高景气度，建议关注中报超预期
的标的。

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以上。高景气度将提升上市公司的盈利水平，海外龙头公司受益显著。当前进入中
报预告期，建议关注中报业绩有望超预期的标的。近期市场相对平稳，主题投资有
所活跃，可关注全面屏、人工智能、5G和物联网。年初以来半导体板块调整幅度
较大，当前股价已处于相对安全区间，可逢低布局优质标的。我们认为国内半导体
产业处于十年黄金发展期，市场空间巨大，长期来看投资机会不容错过。业绩超预
期方面，建议关注三安光电、环旭电子、兴森科技等。今年以来上市的半导体相关
公司较多，其中不乏优质标的，同样值得关注。