下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 2022年的美国新能源车会是2020年 欧洲的“翻版”吗？ —— 长江证券研究所电力设备新能源研究小组 分析师：马军 SAC执业证书编号：S0490515070001 分析师：邬博华 SAC执业证书编号：S0490514040001 分析师：叶之楠 SAC执业证书编号：S0490520090003 2020年04月14日 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 ? 研究报告 ? 评级 看好 维持 目 录 政策：美国的支持体系与拜登新政变化 车型：特斯拉引领，传统、新兴布局几何 供应链：特斯拉自产，SKI纠纷下的中国机会 01 02 03 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 01 政策：美国的支持体系与拜登新政变化 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 政策体系：税收、油耗是关键，拜登上台将加码 01 ? 美国新能源车政策体系包括联邦政策和州政策，其中CAFé油耗、税收抵免，加州的ZEV积分比较关键；拜登将在税收、油耗等方面加码。 图：美国联邦及各州层面新能源车政策扶持体系 表：拜登新政关于新能源车的政策加码 CAFé油耗考核：罚款与转移支付构建的渗透率约束 文件 新能源车相关方案 将恢复全部的电动汽车税收抵免，更加倾向于中产阶级消费者，优先考虑美国制造的汽车 制定新的燃油经济性标准，将超越奥巴马政府时期的标准 税收抵免：单一车企前20万辆销售，最高7500美元 联邦 清洁能源计划 加快联邦对清洁汽车的采购，涉及接近300万辆的规模；到2030年全部公交车实现零排放， 包括50万辆校车改造 先进技术贷款：制造项目最高30%的投资贷款 -竞选提案 在2030年底之前部署超过500,000个新的公共充电网点 政府优先采购：国防部采购时优先考虑EV/PHEV 通过维护和实施现有的《清洁空气法》并制定更加严格的燃油排放标准以减少运输温室气 体排放，确保100%新销售的轻型/中型车辆实现电动化，对重型车辆进行较大改进升级 地方补贴：加州、科罗拉多等18个州有地方税收减免 计划投资1740亿美元来推动美国赢得电动汽车市场，刺激整车厂及供应链国产化； 为消费者购买美国制造的电动汽车提供销售折扣和税收优惠（具体额度和数量未提及） 2030年前在全国建立50万个充电网络 《基础设施计划》 州 路权等：6个州有HOV车道使用权；充电桩建设奖励 ZEV积分：比例考核，罚款机制，加州等9州采用 -21.3 计划替换5万辆柴油运输汽车；校车实现至少20%电气化；走向公交车100%清洁化；推动 邮政局等联邦车队电气化 资料来源：美国能源部可再生燃料数据中心，美国能源部替代燃料数据中心，长江证券研究所 资料来源：清洁能源计划，基础设施计划，长江证券研究所 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 CAFé油耗：油耗标准、罚款力度均有望加严 01 ? 美国在2011年落地了汽车油耗考核的目标，2017-2025年（二期）CAFE标准落地，2025年轻型车整体考核目标提升至48.7mpg（碳排 放101g/km）；2020年3月31日，特朗普政府放宽了乘用车油耗和CO2排放标准，将2026年油耗考核目标降至40.1mpg； ? 拜登拟提高燃油经济性标准，将较奥巴马时期更为严苛。欧洲2025年碳排放计划达到80.8g/km（NEDC法，折算为WLTP法约97g/km）； ? 从美国车企实际油耗情况看，2018-2020年美国油耗经济性进步缓慢，已经难以完成2020年的目标。 图：美国CAFé油耗政策变动和现状分析 表：美国历史上关于油耗目标的政策变动 50 制定年份 2010年4月 政策周期 2012-2016年 2017-2025年 至2026年 - 考核年目标-EPA工况 34.1英里/每加仑，每英里碳排放250g（155g/km） 48.7英里/每加仑，每英里碳排放163g（101g/km） 2026年目标40.1英里/每加仑 45 40 35 30 2012年8月 2020年3月 拜登承诺 不低于奥巴马政府时期制定的标准 注：CAFé罚款机制 每辆车每超过目标值1 mpg罚款55美元 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 当期欧盟NEDC法下碳排放目标为2021、2025、2030年95、 80.8、59.4g/km，WTLP法提升约20% 注：可参考的碳排放水平 油耗目标值-2012 油耗目标值-2020 油耗实际值-CAFé 资料来源：EIA，长江证券研究所单位：英里/加仑 资料来源：美国交通统计局，长江证券研