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投资策略研究
【粤开策略大势研判】重磅会议定调
积极，把握政策主线投资方向
2022 年 12 月 18 日投资要点
分析师：李兴中央经济工作会议解读
执业编号：S0300518100001
电话：010-83755576 本周中央经济工作会议召开。整体来看会议基调较为积极，充分肯定了经济
邮箱：lixing@ykzq
社会大局总体稳定的形势极为不易，对下阶段形势的判断是：“经济恢复基础
不牢固、三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，对我国的影响加深。”稳增
近期报告
长上升到更加重要的位置，“稳增长、稳就业和稳物价”“推动经济运行整体好转”
《【粤开策略】每日数据跟踪-20221129》成为明年经济工作的重要目标。
2022-11-29
《【粤开策略】2022 年 12 月十大金股及 财政政策和货币政策方面，明年财政政策基调是“加力提效”，稳增长的意愿强
市场展望》2022-11-30 于今年和去年，财政支出力度将更大，赤字规模和专项债总和仍会保持一定
《【粤开策略大势研判】跨年行情徐徐展强度；货币政策基调为“精准有力”，要保持流动性合理充裕，引导金融机构加
开，短期乐观中多一分谨慎》2022-12-04大对小微企业、科技创新、绿色发展等国民经济重点领域和薄弱环节的支持
《【粤开策略大势研判】政治局会议全力稳 力度。
增长，跨年行情继续演绎》2022-12-11
着力扩大国内需求是明年经济工作首要任务，要把恢复和扩大消费摆在优先
《【粤开策略深度】晨熹-2023年 A 股投资
位置。会议提到明年的重点任务有五个，扩大内需被放在首要位置，强调“要
策略》2022-12-15
把恢复和扩大消费摆在优先位置”，特别提出支持住房改善、新能源汽车、养
老服务等消费。重点关注政策提及的新能源汽车产业链和养老服务消费板块
投资机会，以及支持住房改善政策带来的地产上下游行业投资机会。
产业政策方面，要确保房地产市场平稳发展，推动房地产业向新发展模式平
稳过渡。另外继续指出要加快建设现代化产业体系，重点提出加快新能源、
人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广，大
力发展数字经济。以上重点提及行业后续有望迎来密集政策出台，数字经济
和人工智能等重要新兴技术产业会得到更多的支持，相关行业有望迎来长期
发展机会。
总体来看，明年经济工作依然把稳增长放在至关重要位置，着力扩大国内需
求是首要任务。结合历史复盘，近十年中央经济工作会议召开后 A 股市场短
期上涨概率更大，成长股表现占优。建议投资者结合会议重点提及方向，重
点关注大消费和科技成长板块投资机会。
扩大内需政策受益板块分析及历史走势复盘
近期政策面反复提及扩大内需，是未来一段时期的重要工作。对于 A 股市场
而言，我们从两个维度分析扩大内需对市场影响：一是扩大内需政策利好哪
些板块？二是历次扩大内需政策颁布后市场走势如何？
扩大内需政策涉及行业众多，我们主要从消费和投资两方面分析政策提及的
重点行业。建议重点关注规划纲要中强调的数字消费、绿色消费、制造业投
资和重点领域补短板等领域中长期投资机会，具体包括旅游、汽车、家电、
信息服务、新能源和新老基建等领域。
自 A 股开市以来共经历了四轮扩大内需，总体来看 A 股在历次扩大内需政策
颁布后一般有较为积极的市场反应，中长期沪指上涨概率较高，成长和消费
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风格占优；具体到行业层面，医药生物和计算机等板块指数在政策颁布后一
月平均涨幅较高。
大势研判：重磅会议定调积极，把握政策主线投资方向
本周 A 股受外围市场重挫影响，迎来缩量盘整，板块方面，本周仅有消费风
格指数上涨，以社会服务和食品饮料为代表的大消费板块涨幅居前，而有色
化工等周期行业跌幅较大。
宏观经济方面，11 月国民经济延续恢复态势，消费和工业生产有所回落，新
能源、新动能产品高速增长。11 月消费数据低于市场预期，主要受到疫情影
响，随着疫情防控政策持续优化，叠加传统年底消费旺季即将到来，另外近
期监管层对于拉动内需重视程度不断加强，扩大内需政策密集发布，预计后
续消费有望在政策刺激下逐步回暖。
外围市场方面，美联储加息节奏放缓但预计2023 年不会降息，欧美股市先扬
后抑本周大幅下挫。股市资金面来看，本周A 股交投热度较低，日成交额从
周一到周五持续下滑，最后两个交易日成交额均低于 8000 亿元，显示出投资
者情绪相对低迷。北向资金积极进场，持续流入大消费行业。
总体来看本次中央经济工作会议定调较为积极，稳增长和推动经济运行整体
好转上升到更高位置，A股市场信心有望逐步回升。建议投资者把握政策确
定性，结合会议重点提及方向，重点关注大消费和科技成长板块投资机会，
以及稳增长预期下的基建地产领域投资机会。
风险提示
政策推进不及预期、外围环境超预期走弱。
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目录
一、中央经济工作会议解读 ................. 4
二、扩大内需政策受益板块分析及历史走势复盘 ................... 4
三、大势研判 ......................... 7
四、一周市场回顾 ......................... 8
五、风险提示 ....................... 10
图表目录
图表 1： 我国新能源汽车渗透率持续增长 ............... 5
图表 2： 过去四轮扩大内需之后上证指数涨跌幅（%） .............. 6
图表 3： 近三轮扩大内需后一月各风格指数涨跌幅（%） ........... 6
图表 4： 近三轮扩大内需后一月各行业涨跌幅 .............. 7
图表 5： 本周 A 股主要指数表现（%） .................. 8
图表 6： 本周各风格指数表现（%） ............... 9
图表 7： 本周各行业涨跌幅（%） ................... 9
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一、中央经济工作会议解读
12 月 15 日至 16 日，中央经济工作会议召开。会议总结 2022 年经济工作，分析当
前经济形势，并部署 2023 年经济工作。
整体基调方面，本次中央经济工作会议整体定调较为积极，充分肯定了经济社会大
局总体稳定的形势极为不易，对下阶段形势的判断是：“经济恢复基础不牢固、三重压力
仍然较大，外部环境动荡不安，对我国的影响加深。” 稳增长上升到更加重要的位置，“稳
增长、稳就业和稳物价”“推动经济运行整体好转”成为明年经济工作的重要目标。
财政政策和货币政策方面，明年财政政策基调是“加力提效”，力度和规模置于效果之
前，稳增长的意愿强于今年和去年，财政支出力度将更大，赤字规模和专项债总和仍会
保持一定强度，进而财政支出保持一定强度，带动总需求回升；货币政策基调由去年会
议的“灵活适度”改为“精准有力”，要保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规
模合理增长，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等国民经济重点领域
和薄弱环节的支持力度。
着力扩大国内需求是明年经济工作首要任务，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。
会议提到明年的重点任务有以下五个：一是着力扩大国内需求；二是加快建设现代化产
业体系；三是切实落实“两个毫不动摇”；四是更大力度吸引和利用外资；五是有效防范化
解重大经济金融风险。扩大内需被放在首要位置，强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位
置”，特别提出支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。重点关注政策提及的新能
源汽车产业链和养老服务消费板块投资机会，以及支持住房改善政策带来的地产上下游
行业投资机会。
产业政策方面，要确保房地产市场平稳发展，满足行业合理融资需求，推动行业重
组并购，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。另外继续指出要加快建设现代化产业体
系，重点提出加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发
和应用推广，大力发展数字经济。以上重点提及行业后续有望迎来密集政策出台，数字
经济和人工智能等重要新兴技术产业会得到更多的支持，相关行业有望迎来长期发展机
会。另外在政策不断强调与逆全球化的当下，我国自主可控领域如信创和新材料等行业
或将迎来发展良机。
总体来看，明年经济工作依然把稳增长放在至关重要位置，着力扩大国内需求是首
要任务。结合历史复盘，近十年中央经济工作会议召开后 A 股市场短期上涨概率更大，
成长股表现占优。建议投资者结合会议重点提及方向，重点关注大消费和科技成长板块
投资机会。
二、扩大内需政策受益板块分析及历史走势复盘
近期政策面反复提及扩大内需，继 12 月 6 日中央政治局会议提出“要着力扩大国内
需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用”后；12月 14 日中共中央、国务院印
发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》，提出“坚定实施扩大内需战略、培育完
整内需体系，是加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局
的必然选择”；12月 15 日，国家发改委印发《“十四五”扩大内需战略实施方案》，对 2025
年前的落实举措进一步细化；12月 15 日至 16 日召开的中央经济工作会议更是把着力扩
大国内需求作为明年经济工作首要任务。
扩大内需成为未来一段时期的重要工作。在当前风高浪急的国际环境下，外部需求
有所回落，内部需求重要性凸显，未来一段时期国内市场主导国民经济循环特征会更加
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明显，扩大内需对于建设更加强大的国内市场，推动我国经济平稳健康可持续发展具有
重要战略意义。
对于 A 股市场而言，我们从两个维度分析扩大内需对市场影响：一是扩大内需政策
利好哪些板块？历次扩大内需政策颁布后市场走势如何？
（一）扩大内需政策利好哪些板块？
扩大内需政策涉及行业众多，我们主要从消费和投资两方面分析政策提及的重点行
业。建议重点关注规划纲要中强调的数字消费、绿色消费、制造业投资和重点领域补短
板等领域中长期投资机会。
消费方面，要全面促进消费，加快消费提质升级，包括持续提升传统消费、积极发
展服务消费、加快培育新型消费和大力倡导绿色低碳消费四个方面。具体来看，除了提
到食品、汽车、家电等传统消费以外，还提出扩大文化和旅游消费和增加养老育幼服务
消费，另外还涉及到数字消费和绿色消费等新型消费领域。
其中提到要释放出行消费潜力，推动汽车消费由购买管理向使用管理转变，鼓励限
购地区探索差异化通行管理等替代限购措施。推进汽车电动化、网联化、智能化，加强
停车场、充电桩、换电站、加氢站等配套设施建设。汽车消费涉及上下游行业众多，对
经济发展和就业稳定均能发挥较大促进作用，是扩大内需的重要一环，后续汽车消费刺
激政策有望陆续出台。
建议重点关注新能源汽车投资机会，行业高景气延续，带动产业链快速发展。国内
新能源汽车销量持续攀升，预计 2023 年新能源汽车市场在政策支持下延续高增趋势，
新能源渗透率进一步提高。海外汽车产业电动化、智能化趋势不可逆转，2023 年全球大
部分区域在政策支持下新能源汽车渗透率继续提高，新能源汽车销量有望保持高增长。
同时新能源汽车产业链受益行业发展，动力电池产能扩充落地，产业格局逐步形成，关
注新技术发展和海外产业布局。
图表1：我国新能源汽车渗透率持续增长
销量（万辆）渗透率（%）
50030
450
40025
35020
300
25015
200
15010
1005
50
00
2020 2021 2022Q3
资料来源：盖世汽车、粤开证券研究院
投资方面，要优化投资结构，拓展投资空间，包括加大制造业投资支持力度、持续
推进重点领域补短板投资和系统布局新型基础设施四个方面。具体来看，本次文件对投
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