总
量
研
究 [Table_Reportdate]
2023年04月29日
恢复和扩大需求是经济回升向好的关键[Table_NewTitle]
宏 ——2023年4月政治局会议解读
观[table_main]
证券分析师[Table_Authors]
简投资要点
胡少华S0630516090002
评
hush@longone
事件： 年 月 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。
证券分析师 2023 4 28
刘思佳
S0630516080002核心观点：政治局会议指出，今年以来经济增长好于预期，经济发展呈现回升向好态势；
liusj@longone
同时指出经济运行的好转主要是恢复性的，内生动力不强、需求仍然不足。指出恢复和扩
联系人
大需求是当前经济持续回升向好的关键所在，要形成扩大需求的合力。由此，我们预计后
高旗胜
gqs@longone 续政策面将延续积极态度，当前的主导方向在促进经济的稳定恢复和发展，但大规模刺激
联系人性政策出台的可能性不大。会议提及科技自立自强、扩大新能源汽车优势、重视通用人工
董澄溪智能三大发展重点，继续突出支持民营企业发展，努力扩大对外开放。此外，城中村改造
dcx@longone
有望增加特大城市住房需求，支撑房地产投资保持一定增速，房地产行业可能会稳定并逐
步向上。
政策主基调预计会偏积极。会议指出，我国经济社会全面恢复常态化运行，经济增长好于
预期。但当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足。从我
国经济恢复形势来看，2023年一季度实际GDP同比4.5%，好于市场预期的4%，但结构上
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仍有分化。主要是服务业、出口比较好，工业、消费等恢复的持续性仍有不确定性，仍需
政策的继续支持。虽然信贷、社融增速较高，但制造业投资增速有所下行，显示出企业内
生活力不足。本次会议既肯定了前期政策的实施效果，但同时也强调需求不足、内生增长
动力不强，预示着支持政策仍将继续发力，预计后续政策面将延续积极态度。
发展方向锚定三大重点。一是在短板领域加快突破。要夯实科技自立自强根基，培育壮大
新动能，科技方面主要是突破“卡脖子”环节，提升产业链供给稳定性，减少某些国家“脱
钩”、“断链”、“制裁”的影响。行业上，芯片、高端设备、高端材料等可能是下阶段发展
重点。二是新能源汽车给我国汽车产业“弯道超车”带来了较好的机会，我国新能源汽车
已经具有全产业链国际竞争优势，是“培育壮大新动能”的核心产品之一。乘联会数据显
示，截至3月，新能源汽车国内零售渗透率为34.2%，3月汽车出口金额同比达到123.8%，
为保持我国出口较高增速发挥了很大作用。会议指出，要巩固和扩大新能源汽车发展优势，
加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。这将更加有利于新能源汽车的发展，
围绕产业链发展的投资机会将更多。三是人工智能可能是当代世界最具发展前景的科技创
新，可能会改变未来社会生活、经济生活的方方面面。有国家政策的加持，预计人工智能
的发展将提速，可予重点关注。
财政、货币政策预计将继续发力。会议指出，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的
关键所在。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大内需的合
力。货币政策和财政政策的相关表述，延续了2022年12月中央经济工作会议的部署。结合
当前经济恢复态势，预计现有政策力度将继续保持，收入政策、消费政策可能会加力，可
关注文化旅游等服务消费机会。
房地产政策支持力度可能会加大。会议指出，要做好保交楼、保民生、保稳定工作，推动
建立房地产业发展新模式，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造。与2022年7月、12
月政治局会议相比，本次会议增加了“在超大特大城市积极稳步推进城中村改造”的表述，
政策支持力度进一步加码。在当前房地产市场环境下，或将改善城市中低收入人群的居住
条件，增加房地产需求，对房地产投资形成一定支撑，对房地产市场发展是一个实实在在
的利好。
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宏观简评
支持民营企业发展，扩大高水平对外开放。会议指出，要破除影响各类所有制企业公平竞
争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒，持续提振经营主体信心，帮助企业恢复元气。
支持民营企业发展是我国经济政策的一个重要部分，从两会以来已出台的一些政策措施，
到民营企业与国际原油龙头达成合作协议，都体现了民营企业受到的重视程度在越来越
高。随着需求继续修复，企业效益企稳回升，民营企业信心有望增强。从会议表述看，预
计下一步的具体政策工具可能会包括解决企业账款拖欠问题、鼓励头部平台企业探索创
新、优化营商环境等。
切实保障民生，防范化解重点领域风险。会议提出，要保障迎峰度夏电力供应。未来几个
月，随着我国经济形势的整体向好和气温的逐步升高，全社会电力消费可能会有较大幅度
增长，预计迎峰度夏期间我国煤炭、电力供应总体有保障。针对金融业风险，统筹做好中
小银行、保险和信托机构改革化险工作。强化就业优先导向。严控新增隐性债务等。
风险提示：政策落地不及预期；海外局势变化超预期；国际金融市场风险。
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宏观简评
正文目录
1. 政策主基调预计会偏积极 ........... 5
2. 发展方向锚定三大重点 ........ 5
3. 财政、货币政策预计将继续发力 ........ 6
4. 房地产政策支持力度可能会加大 ........ 6
5. 支持民营企业发展，扩大高水平对外开放 ........ 7
6. 切实保障民生，防范化解重点领域风险 ........... 7
7. 风险提示 ............. 10
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宏观简评
图表目录
表 1 2022-2023 年政治局会议主要内容 ............ 8
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宏观简评
事件：2023 年 4 月 28 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工
作。
核心观点：政治局会议指出，今年以来经济增长好于预期，经济发展呈现回升向好态势；
同时指出经济运行的好转主要是恢复性的，内生动力不强、需求仍然不足。由此，我们预计
后续政策面将延续积极态度，主导方向在促进经济的稳定恢复和发展，但大规模刺激性政策
出台的可能性不大。会议提及科技自立自强、扩大新能源汽车优势、重视通用人工智能三大
发展重点，继续突出支持民营企业发展，努力扩大对外开放。此外，城中村改造有望增加特
大城市住房需求，支撑房地产投资保持一定增速，房地产行业可能会稳定并逐步向上。
1.政策主基调预计会偏积极
对目前形势的判断上，会议指出，我国经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策靠前协
同发力，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势，经济运行实
现良好开局。当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经
济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。
从经济恢复形势来看，2023年一季度实际 GDP 同比 4.5%，好于市场预期的 4%，但
结构上仍有分化。主要是服务业、出口比较好，工业、消费等恢复的持续性仍有不确定性，
仍需政策的继续支持。虽然信贷、社融增速较高，但制造业投资增速有所下行，显示出企业
内生活力不足。居民消费等服务业需求明显回暖，但在一定程度上受去年同期低基数影响，
后续持续性仍待观察；房地产恢复偏慢，地产销售在3 月份取得相对较快增长后，近期又有
一些反复，后续发展还有很大的不确定性；房企拿地、新开工等增速继续下行，房地产的平
稳发展还需要政策面的继续支持。本次会议既肯定了前期政策的实施效果，但同时也强调需
求不足、内生增长动力不强，预示着促进性政策仍将继续发力，预计后续政策面将延续积极
态度，但大规模刺激性政策出台的可能性不大。
2.发展方向锚定三大重点
会议指出，要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，既要逆势而上，在短板领
域加快突破，也要顺势而为，在优势领域做大做强。要夯实科技自立自强根基，培育壮大新
动能。要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改
造。要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险。
逆势而上：要保持经济的平稳发展和持续升级，必须实现科技自立自强，提升产业链供
应链安全性，加快构建新发展格局，尽快提升经济内在发展动力，推动经济高质量增长。当
前国际地缘政治形势不确定性较大，不排除某些国家继续升级“脱钩”、“断链”、“制裁”的
程度。我们认为，“逆势而上，在短板领域加快突破”，意在突破“卡脖子”环节，尽快实现
国产替代和科技自立自强。近期地方政府也出台了一些政策支持重点技术的突破，例如4 月
上海市政府印发《关于新时期强化投资促进加快建设现代化产业体系的政策措施》，对率先
打破国外垄断的重大战略性新兴产业项目，给予较大力度的资金支持。具体行业上来看，芯
片、高端设备、高端材料等可能是下阶段发展重点，可以从长线角度跟踪研究，寻求中长期
投资机会。
顺势而为：汽车产业竞争，历来是国家间、企业间竞争的一个重点，新能源汽车给我国
汽车产业“弯道超车”带来了很好的机会，我国新能源汽车已经具有全产业链国际竞争优势，
是“培育壮大新动能”的核心产品之一。乘联会数据显示，截至3 月，新能源汽车国内零售
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