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策略报告●专题研究 2022 年 12 月 18 日
[table_main] 行业深度报告模板
中央经济工作会议布局 2023年全国经济
——A 股市场中哪些行业受益？
核心观点:
事件：12月15-16日，中央经济工作会议在北京举行。会议指出， 分析师
当前，我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预
期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来
杨 超
的影响加深，但我国经济韧性强、潜力大、活力足，要坚定做好
经济工作的信心。
：010-80927696
中央经济工作会议涉及政策：（1）稳健的货币政策要精准有力。
要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增 ：yangchao_yj@chinastock
速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科 分析师登记编码：S0130522030004
技创新、绿色发展等领域支持力度。保持人民币汇率在合理均衡
水平上的基本稳定，强化金融稳定保障体系。（2）积极的财政政
策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项 特别鸣谢：周美丽
债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地
方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度，推动 相关研究
财力下沉，做好基层“三保”工作。（3）产业政策：要更好统筹[table_ report]
供给侧结构性改革和扩大内需，通过高质量供给创造有效需求， 2022-12-17，时蕴新生,布局之年——2023年 A
股市场投资策略展望
支持以多种方式和渠道扩大内需。要更好统筹国内循环和国际循 2022-12-08，银河证券 A 股策略报告：2022 年
环，围绕构建新发展格局，增强国内大循环内生动力和可靠性， 12 月政治局工作会议要点
提升国际循环质量和水平。要发展和安全并举。优化产业政策实 2022-11-14，多重政策催生房地产行业产业链行
施方式，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，着 情发酵
2022-09-06，A 股市场博弈（一）：行业抉择策
力补强产业链薄弱环节，在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻 略仍占优
造新的产业竞争优势。推动“科技－产业－金融”良性循环。 2022-07-31，A 股市场的“变”与“不变”——
短期内结构性收益机会仍占优
涉及行业或产业：（一）稳增长&促发展：后疫情时代的大消费领
2022-06-16，美联储加息如期落地，全球权益市
域、基础设施建设、先进技术、重要设备、能源资源等；（二）强场表现不一
国战略：新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算、 2022-06-06，决定 A 股市场 6 月行情的关键因素
数字经济、平台经济；（三）绿色及双碳战略：能源、粮食； 有哪些？
2022-05-31，揭秘 5 月市场行情：哪些指数与行
（四）降风险&保稳定：房地产、地方债；（五）改革&开放：国
业受益？——6月 A 股何去何从？
有资产、数字经济。 2022-05-09，政策接踵而至，持续稳预期——
风险提示：地缘政治因素风险，全球经济加速衰退风险，大宗商 A 股市场相对机会在何处？
品价格大幅波动风险，政策不及预期风险，市场情绪弱势风险。
chinastock 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
[table_page1]策略报告/专题研究
目录
一、宏观经济形势变化 .................... 3
（一）经济背景 .................... 3
（二）政策 .................... 4
二、产业 ..................... 5
（一）稳增长&促发展 ........................ 5
（二）强国战略 .................... 7
（三）绿色及双碳战略 ....................... 8
（四）降风险&保稳定 ........................ 9
（五）改革&开放 ...................... 10
三、风险提示 ................... 11
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[table_page1] 策略报告/专题研究
一、宏观经济形势变化
（一）经济背景
12 月 15-16 日，中央经济工作会议在北京举行。
会议指出，当前，我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重
压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深，但我国经济韧性强、潜力
大、活力足，要坚定做好经济工作的信心。
会议强调，对于我们这么大的经济体而言，保持经济平稳运行至关重要。要着力稳增长、
稳就业、稳物价，保持经济运行在合理区间。对比以往重要会议精神，本次中央经济工作会
议实事求是地肯定了“我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重
压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。”也更加明确了明年的发展
目标：更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力
提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来；突出做好稳增
长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效
提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。见表 1.
表 1.2020-2022 年中央经济工作会议关于经济形势的判断
重大会议经济形势 经济目标
巩固拓展疫情防控和经济社会发展成果，更好统
疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，中国经济恢复基础 筹发展和安全，扎实做好“六稳”工作、全面落实
2020 年中央经济工作会议尚不牢固。2021 年世界经济形势仍然复杂严峻，复苏不稳定 “六保”任务，科学精准实施宏观政策，努力保持
不平衡，疫情冲击导致的各类衍生风险不容忽视。 经济运行在合理区间，坚持扩大内需战略，强化科
技战略支撑，扩大高水平对外开放，确保“十四
五”开好局，以优异成绩庆祝建党 100 周年。
保持平稳健康的经济环境、国泰民安的社会环
我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压
境、风清气正的政治环境。坚持稳中求进工作总基
力。世纪疫情冲击下，百年变局加速演进，外部环境更趋复
调。统筹疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安
杂严峻和不确定。无论国际风云如何变幻，我们都要坚定不
2021 年中央经济工作会议 全，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善
移做好自己的事情，不断做强经济基础，增强科技创新能
民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合
力，坚持多边主义，主动对标高标准国际经贸规则，以高水
理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利
平开放促进深层次改革、推动高质量发展。
召开
发展不平衡不充分问题仍然突出，推进高质量发展还有许多
卡点瓶颈，科技创新能力还不强；确保粮食、能源、产业链
供应链可靠安全和防范金融风险还须解决许多重大问题；重
点领域改革还有不少硬骨头要啃；意识形态领域存在不少挑 从二〇二〇年到二〇三五年基本实现社会主义现
二十大报告 战；城乡区域发展和收入分配差距仍然较大；群众在就业、 代化；从二〇三五年到本世纪中叶把我国建成富强
教育、医疗、托育、养老、住房等方面面临不少难题；生态 民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。
环境保护任务依然艰巨；一些党员、干部缺乏担当精神，斗
争本领不强，实干精神不足，形式主义、官僚主义现象仍较
突出；铲除腐败滋生土壤任务依然艰巨，等等。
当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、
预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经
2022 年中央经济工作会议济带来的影响加深。但要看到，我国经济韧性强、潜力大、 ：
活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回
升。
资料来源：新华网，中国银河证券研究院
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3
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[table_page1] 策略报告/专题研究
（二）政策
2022 年中央经济工作会议指出，（1）稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充
裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大
对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基
本稳定，强化金融稳定保障体系。（2）积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强
度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方
政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层“三保”
工作。（3）产业政策：要更好统筹供给侧结构性改革和扩大内需，通过高质量供给创造有效
需求，支持以多种方式和渠道扩大内需。要更好统筹国内循环和国际循环，围绕构建新发展
格局，增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平。要发展和安全并举。
优化产业政策实施方式，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业
链薄弱环节，在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势。推动“科技－产
业－金融”良性循环。见表2.
表 2.中央经济工作会议涉及的货币政策、财政政策及产业政策
重大会议财政政策 货币政策产业政策
稳健货币政策要灵活精准、合理适
度，保持货币供应量和社会融资规加快构建以国内大循环为主体、国内国
积极财政政策要提质增效、更可持
模增速同名义经济增速基本匹配，际双循环相互促进的新发展格局，要紧
续，保持适度支出强度，增强国家
保持宏观杠杆率基本稳定，处理好紧扭住供给侧结构性改革这条主线，注
重大战略任务财力保障，在促进科
2020 年中央经济工作会恢复经济和防范风险关系，多渠道重需求侧管理，打通堵点，补齐短板，
技创新、加快经济结构调整、调节
议 补充银行资本金，完善债券市场法贯通生产、分配、流通、消费各环节，
收入分配上主动作为，抓实化解地
制，加大对科技创新、小微企业、形成需求牵引供给、供给创造需求的更
方政府隐性债务风险工作，党政机
绿色发展的金融支持，深化利率汇高水平动态平衡，提升国民经济体系整
关要坚持过紧日子。
率市场化改革，保持人民币汇率在体效能。
合理均衡水平上的基本稳定。
积极财政政策要提升效能，更加注
重精准、可持续。要保证财政支出稳健货币政策要灵活适度，保持流
深化供给侧结构性改革，重在畅通国内
2021 年中央经济工作会 强度，加快支出进度。实施新的减动性合理充裕。引导金融机构加大
大循环，重在突破供给约束堵点，重在
议 税降费政策。适度超前开展基础设对实体经济特别是小微企业、科技
打通生产、分配、流通、消费各环节。
施投资。坚决遏制新增地方政府隐创新、绿色发展的支持。
性债务。
要更好统筹供给侧结构性改革和扩大内
需，通过高质量供给创造有效需求，支
积极的财政政策要加力提效。保持稳健的货币政策要精准有力。要保持以多种方式和渠道扩大内需。要更好
必要的财政支出强度，优化组合赤持流动性合理充裕，保持广义货币统筹国内循环和国际循环，围绕构建新
字、专项债、贴息等工具，在有效供应量和社会融资规模增速同名义发展格局，增强国内大循环内生动力和
2022 年中央经济工作会 支持高质量发展中保障财政可持续经济增速基本匹配，引导金融机构可靠性，提升国际循环质量和水平。产
议 和地方政府债务风险可控。要加大加大对小微企业、科技创新、绿色业政策要发展和安全并举。优化产业政
中央对地方的转移支付力度，推动发展等领域支持力度。保持人民币策实施方式，狠抓传统产业改造升级和
财力下沉，做好基层“三保”工汇率在合理均衡水平上的基本稳战略性新兴产业培育壮大，着力补强产
作。定，强化金融稳定保障体系。 业链薄弱环节，在落实碳达峰碳中和目
标任务过程中锻造新的产业竞争优势。
推动“科技－产业－金融”良性循环。
资料来源：中国政府网,中国银河证券研究院
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[table_page1] 策略报告/专题研究
二、产业
（一）稳增长&促发展
本次会议对稳定经济、内循环提出了新的要求。一是着力扩大国内需求。要把恢复和扩
大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民
收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。要通过政府投资和政策激励有效带动
全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。政策性金融要加大
对符合国家发展规划重大项目的融资支持。鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补
短板项目建设。要继续发挥出口对经济的支撑作用，积极扩大先进技术、重要设备、能源资
源等产品进口。
2022 年中央经济工作会议明确，（1）要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，
改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养
老服务等消费。（2）要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”
重大工程，加强区域间基础设施联通。政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融
资支持。鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设。（3）要继续发挥出
口对经济的支撑作用，积极扩大先进技术、重要设备、能源资源等产品进口。
表 3.2020-2022 年中央经济工作会议对“三驾马车”的提法
重大会议消费 投资 进出口
扩大消费最根本的是促进就业，完善社
保，优化收入分配结构，扩大中等收入群 要增强投资增长后劲，继续发挥关键作用。
体，扎实推进共同富裕。要把扩大消费同 要发挥中央预算内投资在外溢性强、社会效
改善人民生活品质结合起来。有序取消一 益高领域的引导和撬动作用。激发全社会投
2020 年中央经济工作会议 些行政性限制消费购买的规定，充分挖掘 资活力。要大力发展数字经济，加大新型基
县乡消费潜力。要完善职业技术教育体 础设施投资力度。要扩大制造业设备更新和
系，实现更加充分更高质量就业。要合理 技术改造投资。要实施城市更新行动，推进
增加公共消费，提高教育、医疗、养老、 城镇老旧小区改造，建设现代物流体系。
育幼等公共服务支出效率。
实施好扩大内需战略，增强发展内生动
2021 年中央经济工作会议适度超前开展基础设施投资。
力。
要通过政府投资和政策激励有效带动全社会 要继续发挥出口对
要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强 投资，加快实施“十四五”重大工程，加强 经济的支撑作用，
消费能力，改善消费条件，创新消费场 区域间基础设施联通。政策性金融要加大对 积极扩大先进技
2022 年中央经济工作会议
景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房 符合国家发展规划重大项目的融资支持。鼓 术、重要设备、能
改善、新能源汽车、养老服务等消费。 励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和 源资源等产品进
补短板项目建设。 口。
资料来源：中国政府网,中国银河证券研究院
对于 2023 年促发展的领域，梳理如下，
1. 后疫情时代的大消费领域（食品饮料、医药生物、养老、新能源汽车、酒店、旅游、
交运等）。这一点近期重大会议均有重磅发声，比如，二十大，12 月 14 日中共中央、国务院
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