证券研究报告
科技
8月元宇宙：重磅新品在即，内容创新
华泰研究传媒增持(维持)
2022年8月23日│中国内地专题研究电子增持(维持)
研究员朱珺
Pico、Meta多款VR新品发布在即，关注后续Pico内容玩法升级SACNo.S0570520040004zhujun016731@htsc
SFCNo.BPX711+(86)75582492388
根据Digitimes，9-10月PicoNeo4、MetaQuestPro等新款VR产品将陆
续发布，升级方向或包括：1）Pancake透镜，头显更加轻薄；2）摄像头研究员黄乐平，PhD
数量增加，支持彩色透视、脸部追踪、眼动追踪；3）面板添加miniLED背SACNo.S0570521050001leping.huang@htsc
光；）异形电池。内容方面，我们认为伴随硬件升级，内容和玩法同样SFCNo.AUZ066+(852)36586000
4VR
将持续提升，游戏、社交的交互模式、消费时长、Avatar拟真程度有望进一研究员陈旭东
步加强：其中Pico加大免费视频内容的发布力度，在国内付费生态不成熟SACNo.S0570521070004chenxudong@htsc
的背景下有望培育用户的消费习惯；恺英网络公告在研一款动作竞技类VRSFCNo.BPH392+(86)2128972228
游戏。建议关注VR电子产业链与内容供应商的后续表现。联系人黄礼悦
SACNo.S0570121070191andrewhuang@htsc
伴随硬件升级，VR玩法有望迭代；Pico上线多款免费内容培育消费习惯SFCNo.BRH099+(852)36586000
发布了行业的大挑战，认为眼动追踪、面部重建、人体工学改
MetaVR10联系人吴晓宇
善等将是技术突破的核心方向。我们认为伴随技术升级，未来VR内容和玩SACNo.S0570120070141wuxiaoyu@htsc
法同样将持续提升，游戏、社交的交互模式、消费时长、Avatar拟真程度有+(86)75523993324
望进一步加强。国内方面，Pico上线混合现实录制功能，持续降低应用门槛，
联系人王星云
同时在8月18日开启“超沉浸观影计划”，在抖音上也加码营销力度。我们SACNo.S0570121100014wangxingyun@htsc
认为，在国内用户付费意愿、付费能力较低的阶段，优质的免费内容有望培+(86)75582492388
育用户消费习惯，为付费奠定基础。VR游戏方面，恺英网络在中报公告一
款动作竞技类VR游戏已在研发中，国内厂商亦加大布局力度。点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点
硬件：新品发布在即，市场追捧低估值相关标的
根据Digitimes，9-10月PicoNeo4、MetaQuestPro等新款VR产品将陆
续发布，新款VR产品升级方向或包括几点：1）光学模组由菲涅尔透镜升
级为pancake解决方案（产业链公司包括舜宇、歌尔），2）摄像头由原先4
颗升级至接近16颗，支持彩色透视、脸部追踪、眼动追踪等功能（舜宇、
韦尔），3）面板添加miniLED背光（隆利科技），4）异形电池（紫建电子）。
我们看到过去半个月市场在流动性充裕、发布会在即之下追捧相关低估值标
的，建议关注产品发布后需求情况。行业走势图
投融资：7月投融资保持活跃传媒电子
(%)沪深300
据VR陀螺，22年7月全球VR/AR产业融资并购规模总额为7.62亿元，30
共发生20起融资并购事件，从类型上看，20起融资并购事件集中于内容板
13
块，多为游戏的投融资，其中网易影核完成亿元级别A轮融资，持续加大
VR内容研发及营销运营投入；亮亮视野获东方嘉富投资，加大投入AR光(4)
学、硬件、平台等关键要素；Echo3D完成550万美元融资，致力于改变(20)
3D、AR和VR内容的存储和串流运输方式。(37)
Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22
风险提示：元宇宙技术开发进度不及预期，商业化存在不确定性，政策监管
资料来源：Wind，华泰研究
风险；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信
息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1科技
正文目录
主要图表...........................3
内容及生态：内容数量环比稳定提升，关注后续玩法升级..............6
内容：伴随硬件升级，玩法有望持续迭代..................6
公司动态.........................13
Meta：推出演示程序《FirstHand》，Quest2正式从Facebook账户过渡到Meta账户.......13
Unity：2Q22业绩略超指引，Unity中国拆分后估值10亿美元..........13
Roblox：疫情高基数渐弱，经营数据持续回暖，7月指引乐观...........14
英伟达：更新Omniverse功能，推动USD格式标准化，支持工业元宇宙......14
Snap：举办AR购物体验活动，发布首款AR游戏《GhostPhone》.......15
字节跳动：上线低门槛混合现实录制功能，开启“超沉浸观影计划”，加码营销...........15
硬件：头部VR厂商新品将密集推出，消费级AR临近................17
本月新品.........................17
公司动态.........................20
苹果：多款XR专利公布....................20
Meta：指出未来VR技术突破的10大方向，指引行业发展；Questv43开放测试渠道.......20
谷歌：宣布ImmersiveStream将支持AR/VR头显，AR原型机将测试...........22
三星：与高通扩大Snapdragon平台合作，研究AR相关人工肌肉执行器.......23
HTC：牵头成立元宇宙产业与技术联盟..................24
Intel：Wi-Fi7将扩大VR/AR等先进技术的产品应用...........24
小米：发布AR眼镜、人形机器人及多款AIOT产品............25
韦尔股份：发布CIS/EVS融合视觉芯片，可应用于AR/VR眼球追踪技术......25
腾讯：投资光波导芯片研发商光舟半导体...............26
投融资：VR内容成国内外元宇宙投融资关注核心.................27
7月全球VR/AR投融资数据......................27
主要投融资事件.....................27
提及公司表.....................29
风险提示.........................29
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2科技
主要图表
图表1：2022年以来A+H元宇宙相关公司合计市值变动幅度（截至2022年8月23日）
A+H元宇宙相关公司A+H元宇宙相关公司（不包括腾讯、阿里巴巴）恒生指数沪深300
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
-35%
-40%
2021/12…
2022/1/72022/2/42022/3/42022/4/12022/4/82022/5/62022/6/32022/7/12022/7/82022/8/5
2022/2/112022/4/292022/7/29
2022/1/212022/1/282022/2/182022/2/252022/3/112022/3/182022/3/252022/4/152022/4/222022/5/132022/5/202022/5/272022/6/102022/6/172022/6/242022/7/152022/7/222022/8/122022/8/19
2022/1/14
注：A+H公司对应图4
资料来源：Bloomberg、Wind、华泰研究
图表2：2022年以来海外元宇宙相关公司合计市值变动幅度（截至2022年8月23日）
10%
5%海外元宇宙公司标普500
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
-35%
2022/4/8
2022/1/72022/2/42022/3/42022/4/12022/5/62022/6/32022/7/12022/7/82022/8/5
2022/2/25
2022/1/142022/1/212022/1/282022/2/112022/2/182022/3/112022/3/182022/3/252022/4/152022/4/222022/4/292022/5/132022/5/202022/5/272022/6/102022/6/172022/6/242022/7/152022/7/222022/7/292022/8/122022/8/19
2021/12/31
注：海外公司对应图5
资料来源：Bloomberg、Wind、华泰研究
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3
bYfX9XyUnNmPbRcM8OoMmMmOoMfQnNvMjMqQqR8OrQsNNZnQrPuOpPpP科技
图表3：元宇宙相关公司近期动态梳理
公司代码近期动态
MetaMETAUS指出未来VR技术突破的10大方向，指引行业发展
Meta推出演示程序《FirstHand》，手势追踪功能支持Quest和Quest2
Meta推出Questv43版本，Quest2正式开始把Facebook账户过渡到Meta账户中
Questpro头显和控制器参数曝光，预计10月上市
推迟收购《Supernatural》开发商
UnityUUSUnity2Q22业绩略超指引，公司预期3Q同比增速环比恢复
成立Unity中国，投后估值10亿美元
Unity宣布与微软Azure合作
RobloxRBLXUS疫情高基数渐弱，2Q经营数据持续回暖，7月指引乐观
英伟达NVDAUSOmniverse平台推出一系列的更新，助力元宇宙内容创作
推动USD格式标准化，加码工业元宇宙
SnapSNAPUSSnapchat在新加坡举办AR购物体验活动
发布首款AR游戏《GhostPhone》
字节跳动BYTEUSPico上线混合现实录制功能，持续降低应用门槛
开启“超沉浸观影计划”，提供免费VR影片，加大线上线下营销力度
Pico4参数曝光，Pico4pro有望同时推出
光粒未上市发布Holoswim2AR全息智能泳镜
联想992HK拯救者VR700参数官方部分曝光
苹果AAPLUS多款XR专利公布，新款MR有望使用LG新型超高分辨率屏幕
谷歌GOOGUS宣布ImmersiveStream将支持AR/VR头显
将在本月开始测试AR原型机，计划将仅测试日常生活场景
三星5930KS宣布与高通扩大Snapdragon平台合作
研究AR相关人工肌肉执行器
HTC2498TT牵头成立元宇宙产业与技术联盟
IntelINTCUS有望2024年在设备中引入Wi-Fi7（802.11be），已与国际领先厂商达成合作
小米1810HK发布AR眼镜、人形机器人及多款AIOT产品
韦尔股份603501CH发布CIS/EVS融合视觉芯片，可应用于AR/VR眼球追踪技术
腾讯700HK投资光波导芯片研发商光舟半导体
资料来源：各公司官网、36氪、青亭网、VR陀螺、华泰研究
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图表4：A+H元宇宙相关公司估值表（截至2022年8月23日）
归母净利（亿元）PE（x）股价涨跌幅
领域公司代码股价（元）市值（亿元）
2022E2023E2024E2022E2023E2024E1MYTD
腾讯控股
平台700HK273.1626,2731,1791,4121,68422.318.615.6-5.8%-29.1%
阿里巴巴-SW9988HK77.2016,3541,3311,5541,80412.310.59.1-13.4%-25.7%
水晶光电002273CH14.4020067934.927.823.521.5%-15.5%
蓝特光学
光学688127CH24.539913468.932.023.617.2%7.5%
长信科技300088CH8.0519811131718.614.712.015.0%-38.9%
舜宇光学2382HK108.001,18538495931.224.219.9-2.4%-55.8%
京东方A000725CH3.911,5001932472887.86.15.20.5%-18.2%
三安光电
近眼显示600703CH26.471,18623334351.036.027.312.0%-29.2%
华灿光电300323CH7.6995------5.1%-36.2%
ARVR利亚德300296CH6.9417610121518.014.211.67.4%-31.7%
舜宇光学
摄像头2382HK94.311,03437506228.120.616.8-2.4%-55.8%
韦尔股份603501CH102.251,21150647824.318.815.5-5.0%-55.4%
歌尔股份002241CH36.721,25458748921.517.014.216.6%-31.8%
立讯精密
组装/结002475CH38.372,7199913116427.520.816.623.1%-21.8%
工业富联
构件601138CH9.441,8752212432618.57.77.2-0.6%-16.6%
欧菲光002456CH6.38208-406-831.433.77.6%-34.2%
长盈精密300115CH14.8717947-39.926.0-38.5%-25.1%
计算服务器工业富联601138CH9.441,8752212432618.57.77.2-0.6%-16.6%
网易-S9999HK118.943,90620623927019.016.314.4-9.9%-12.8%
凯撒文化002425CH5.905622326.722.820.010.1%-38.8%
三七互娱002555CH20.4445333384313.611.910.5-3.1%-23.0%
世纪华通002602CH4.6634733413410.48.410.2-0.2%-44.5%
完美世界002624CH14.9729018212415.713.812.04.3%-19.8%
宝通科技
游戏300031CH20.008256815.612.911.016.5%-26.9%
恺英网络002517CH8.1017410131617.213.511.032.8%39.2%
内容中青宝300052CH22.7660------0.9%-30.3%
掌趣科技300315CH3.3492------1.8%-31.3%
昆仑万维300418CH15.1618217202310.89.37.82.6%-34.2%
汤姆猫300459CH3.7213178918.416.514.91.1%-33.0%
吉比特603444CH283.9420415182113.211.29.8-24.3%-29.3%
芒果超媒
影视300413CH29.0354324283222.919.416.8-6.3%-49.1%
光线传媒300251CH9.582818111334.926.622.012.8%-23.6%
社交天下秀600556CH7.7314057927.520.115.6-1.3%-37.2%
风语筑603466CH13.097856716.612.610.77.0%-29.8%
展览展示易尚展示002751CH-14------0.0%0.0%
丝路视觉300556CH21.1325------8.4%-27.8%
应用华扬联众603825CH17.984634514.910.99.67.8%-37.3%
营销浙文互联600986CH5.917845620.116.013.50.7%-29.9%
三人行605168CH102.211047101314.110.17.84.3%-10.2%
互联网新华网603888CH17.4891------2.4%-25.7%
视觉中国000681CH12.969123345.935.829.20.8%-45.7%
智度股份
区块链000676CH6.978922343.035.831.322.1%-10.3%
天舟文化
/NFT300148CH3.4329------3.0%-36.1%
华闻集团000793CH2.4649------1.7%-16.3%
数码视讯300079CH5.578012355.839.528.47.3%-36.8%
中兴通讯000063CH24.541,084849911312.911.09.6-1.8%-25.8%
网络设备紫光股份000938CH18.0651726323919.716.013.2-7.4%-20.5%
星网锐捷002396CH21.451258101315.612.09.7-4.2%-8.6%
数据港
数据中心603881CH26.158623349.634.324.90.3%-29.1%
光环新网300383CH9.821779101219.116.914.82.7%-33.7%
中国电信
服务运营商601728CH3.803,29729032636311.410.19.11.6%-8.3%
中国联通600050CH3.551,09972829115.313.412.03.5%-8.6%
移远通信603236CH160.45303691449.032.122.14.9%2.7%
美格智能
物联网002881CH41.069823450.031.822.027.2%24.5%
拓邦股份002139CH15.16193691231.121.415.819.8%-18.3%
和而泰002402CH20.75190791227.820.415.517.5%-23.7%
中际旭创300308CH32.8726312141722.518.415.2-1.5%-22.1%
新易盛300502CH27.421398101217.314.211.810.5%-29.7%
光模块与天孚通信300394CH33.7513345731.924.919.912.2%-6.4%
光器件光迅科技002281CH19.2213478820.417.616.07.6%-16.6%
华工科技000988CH23.6523810131723.618.114.26.6%-14.8%
太辰光300570CH19.384522227.721.518.12.0%10.0%
注：港股为Bloomberg一致预期，调整后净利润；A股为Wind一致预期
资料来源：Bloomberg、Wind、华泰研究
图表5：海外元宇宙相关公司估值表（截至2022年8月23日）
股价市值调整后归母净利（亿美元）PS（x）PE（x）股价涨跌幅
行业公司代码
（美元）（亿美元）2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2023E2024E1MYTD
平台FacebookFBUS163.054,3823053393713.73.43.014.412.911.82.5%-51.5%
谷歌GOOGLUS114.2414,9537478539825.95.64.920.017.515.2-1.8%-21.1%
微软MSFTUS277.7520,7147688941,0529.38.27.227.023.219.7-0.9%-16.9%
索尼SONYUS85.231,0576572791.31.21.116.414.813.4-0.2%-32.6%
苹果AAPLUS167.5726,9301,0001,0271,0676.96.56.326.926.225.23.3%-5.2%
SnapSNAPUS11.01182-4-204.03.52.8--551.911.4%-76.6%
游戏RobloxRBLXUS41.50248-6-6-59.07.76.7----3.3%-59.8%
UnityUUS45.20135-1-0010.17.96.3--2184.620.9%-68.4%
仁宝电脑2324TT0.76343330.10.10.110.310.610.30.4%-5.4%
和硕4938TT2.13575670.10.10.111.09.38.53.2%-7.1%
高通QCOMUS141.611,5901421451473.63.43.311.211.010.8-2.4%-21.8%
芯片
英伟达NVDAUS170.344,25910914016513.811.810.539.230.525.8-6.2%-42.1%
数据中心万国数据GDSUS25.9850-3-3-23.63.02.5----6.1%-44.9%
注：表中预测数据均源自Bloomberg一致预期
资料来源：Bloomberg、华泰研究
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5