独角兽十问十答系列16：AR智能眼镜独角
兽–亮亮视野
全球产业策略系列报告｜2022.11.25
▍▍
中信证券研究部核心观点
亮亮视野成立于2014年，总部位于北京，是国内领先的AR+AI眼镜研发制造
商。核心竞争力上，公司掌握阵列光波导关键技术，首创超短焦“八面体”AR
光学模组并实现量产，并已在超表面光学技术上有所布局。商业模式上，公司
坚持B端与C端同时布局：在B端，主要产品包括：1）单目GLXSSSE，
针对矿井和安防反恐等恶劣环境，是唯一进入公安012装备采购目录的AR产
品；2）双目阵列波导LeionPRO，优势在于轻便且交互能力强；3）类HoloLens
何翩翩的MR头戴式设备，针对重度交互场景。公司B端产品已服务于数个垂直行业，
全球产业策略首席典型客户涵盖先进制造、能源化工以及航空业的头部公司。
分析师
S1010520050004亮亮视野也积极发力C端产品，未来有望以此打造第二增长曲线。公司当前以
“助听”市场为切入点，于2022年9月21日发布AR字幕眼镜“LeionHey
听语者”，产品采用自研阵列光波导+双目融合的领先光学方案，轻巧便携且
有效提升信息获取率，瞄准日益庞大的听力辅助市场，目前已收获接近万台订
单。除硬件平台外，公司也布局ARISE企业服务平台，通过每年迭代核心AR
能力，形成完整的云边端体系架构，从而提供灵活的软硬件部署方案。公司于
2022年7月完成新一轮融资，我们就近日与公司创始人兼CEO的电话会交流，
雷俊成结合公司介绍情况汇总为十问十答。
全球产业策略分析
▍：公司的核心竞争力包括哪些方面？公司认为：
师Q1
S10105200500031）掌握核心光学技术，软硬件全栈研发实力领先。光学技术是支撑AR眼镜的
核心因素，公司掌握阵列光波导核心技术，首创超短焦“八面体”光学模组并
实现量产。相较于衍射光波导，阵列光波导在颜色均一性、清晰度、光学效率
以及产品厚度等参数上表现更为优良，公司的“八面体”光学模组做到“最轻、
超透、超薄、超高对比度以及超低功耗”，并有效解决了“重影”和“鬼影”
等行业痛点，良品率达98%，在业内具备显著竞争优势。此外，公司也积极布
局超表面光学技术，光刻超表面模组一期成果已收获国内权威专家认可，未来
有望持续带动中国光学领域向前突破。
软件算法端，公司深耕底层技术，软硬件全栈沉淀，通过适配不同操作系统，
链接各大平台生态，持续优化眼镜多元化功能，能够支持MR全息协作、空间
感知/重建、虚拟数字人等功能。此外，公司AR眼镜具备AI多模态感知的知识
渲染与知识图谱建设能力，支持知识固化+实时赋能，能够对用户行为进行质量
评估并固化至智能体系，并将获取的感知数据与系统实时交互，实现了AI与
AR有机结合。公司同时自研AI企业服务平台ARISE，帮助企业实现以AR为
载体的业务数据化，该平台从最初的私有部署，近几年已形成了硬件+SaaS的
公有部署，业务增长迅速。
公司持续打造专利护城河，拥有发明专利近86项，实用新型专利43项，外观
设计专利51项，国际专利3项，软著175项，同时也有超36项光学关键器件
发明专利，主要涵盖：光波导光学结构和设计加工、波导光学技术、虹膜识别、
眼动控制交互、AR/VR双模式显示等领域。
2）产品矩阵丰富，打造坚实商业壁垒：自研多款AR穿戴整机，同时发力B端
与C端市场。针对C端，公司于2022年9月推出“LEIONHey听语者”AR
字幕眼镜，瞄准日益庞大的助听市场，切实解决听障人群痛点，当前订单近万
台。针对AR眼镜核心诉求，听语者采用自研“八面体”阵列光波导模组+双目
融合，能够实现零漏光与隐私保护，有效提升面对面沟通体验；同时眼镜需要
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“听的准”才能解决用户的核心痛点，在收声方面，公司基于云边端的算法积
累，通过搭载MEMS多麦克风阵列+AI语音转写算法，实现了清晰高效收音，
支持实时翻译多语言，有效提升信息获取率40%-50%，提升会议参与有效性
23%；在佩戴舒适性方面，听语者眼镜突破传统PC/ABS塑胶材料限制，搭载
轻量化树脂材料sabicULTEM，重量低于80g，且可以实现5天超长待机，以
及2小时全功能支持。
针对B端，产品积累深厚且涵盖各类场景。2017年，公司推出针对恶劣环境，
且拥有IP67防护安全等级的“GLXSSSE”AR/AI眼镜，并进入公安部警用
装备012采购目录。2019年，针对企业应用，公司推出满足强交互需求的双目
光波导“LEIONPro”眼镜，具备3DoF交互能力且做到全透明显示。商业化方
面，公司业务涉及超66个国家，超5000家客户，拥有超30个生态合作伙伴，
屡获行业龙头AR应用大单，覆盖21个垂直行业，包括先进制造、航空业、工
业能源、安防反恐、金融和汽车等，主要合作客户包括：字节跳动、河南省公
安厅、优信二手车、三一集团、卡特彼勒、空客、波音、商飞、南航、东航、
海航、中国石油、特变电工、国家电网等。
3）战略定位清晰，踏准行业红利期。公司准确预判AR率先在B端的崛起，并
深耕AR+AI企业服务领域。公司表示，随着元宇宙概念兴起，企业元宇宙已经
成为明确市场，公司在AR的ToB领域，已站到众多红利的交汇口：首先，受
益于中国数字化转型战略，而作为ToB企业创新服务的科技企业将享受红利；
第二，5G诞生后，非常多的5G应用创新来自于和AR/VR的结合；第三，公
司认为，从Gartner技术成熟曲线来看，AR和VR在经过军用领域应用的一段
热潮后，已经度过长时间的沉寂期，现正在快速爬升期，AR/VR/MR在企业服
务端正快速发展。未来，公司也将坚持模组+整机、B端+C端、国内+海外三环
驱动，体系化渠道助力业务全面发展。
4）团队产业背景深厚：公司目前团队人数超100人，超60%为研发人员。CEO
吴斐为英国伯明翰大学电子工程硕士，清华大学经管学院MBA，目前任浙江大
学光电学院校外导师，曾任内置天线公司瑞典阿尔贡全球自动化总监，也是联
想穿戴式创新及光学实验室奠基人。公司CIO张立博士毕业于UCDavis，曾任
会小二CTO和快手产品架构师，拥有多项专利并发表顶级学术杂志文章。光学
研发总监李勇为浙大光电学院博士，为公司众多专利的主要贡献人，其团队包
括中科院微电子所的高级工程师，负责微纳光学、几何光学等技术研究。
▍Q2：能否介绍下AR、VR、MR的行业背景？
在元宇宙时代，终端形态上更多是穿戴式，需要轻薄便携。在交互方面，更
多的是第一视角和三维空间，以及动态的界面，同时具备新式的直观交互方
式，更融合的交互形态和更多内容。从行业的上游到下游，每一个领域都存
在着新机会和挑战。无论是AR、VR还是MR，已经经历了较长时间的孕育
过程，可以一直追溯到2010年Google开始发布产品，到Apple在上游布
局核心材料以及工艺，到中途Meta的高调入局和强有力投入，以及当前
Apple与Microsoft纷纷推出下一代MR产品。公司表示，近期五部委联合发
布的五年计划，把虚拟现实+产业作为国家产业数字化的重要支柱之一，也
将是对行业的极大推动。在历史趋势下，早期更多是在核心底层技术布局，
在中间段，比较有代表性的为英伟达的工业元宇宙、华为的河图、以及众多
光学企业对Micro-LED等技术的布局。公司认为，此后行业的爆发应会出现
在产品端。具体来看：
1）在AR和VR领域：Meta推出了Quest和QuestPro，国内的优秀公司，
例如Nreal、雷鸟、ROKID等，推出AR眼镜从而推动新的交互体验。公司
认为，AR当前还未收获特别关注，但未来AR+AI将是更广阔的赛道。AR
行业依旧存在一些挑战，首先AR相比VR，追求现实交互，要求足够轻便，
同时还要有强大的功能，对光学器件提出极高要求。此前大厂也纷纷推出基
于Micro-LED加衍射波导的单目眼镜方案，但没有看到更多销量，主要原因
是所采用的核心器件成本高，因此大家还是从元器件创新切入，但在场景和
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功能端并没有深入发展。此外，创业公司以及众多手机厂商更多会采用较成
熟的透过式Birdbath方案，可以实现大视场角，但该方案价格已经和BOM
成本接近，毛利处于很低水平。当前许多上市公司和创业公司也在布局光学
模组和器件，公司认为大规模出货还要等待时机。最后，场景端也须等待巨
头以及政策对于行业的带动。公司认为，在该阶段，在产业端有核心技术壁
垒，能够在场景深度调研与积累的公司，并针对高频刚需场景打通关键器件，
做到优化降本，最终实现市场切入，将是最贴合当前行业需求。2）MR领域：
国内布局较少，但在海外，Microsoft和Apple长期布局，Apple明年有可
能会推出MR设备，公司预期明年也会有几百万台的出货量。
▍Q3：目前C端有很多细分场景，公司认为这些场景是否会互相打通？在ARTo
C应用方面，硬件和生态哪个比较重要？
行业目前的共识是：AR和VR最终会汇合成MR。在足够轻薄且虚实融合的
MR硬件诞生前，场景较为割裂，类似iPhone诞生前手机的应用场景。公司认
为，VR更多需要依靠生态，当前VR已经拥有很流畅的体验，但如何在沉浸的
纯数字世界中实现更多的内容叠加，是一大问题。例如Pico现在将众多直播、
第一视角游戏等内容纳入VR平台，也是考虑到生态对用户增长的决定性作用。
公司认为，AR背后更多是依靠AI和现实的交互技术，所以是技术功能决定用
户增长的路线。AR更多是帮助解决现实交互问题，让人们戴上眼镜解决原来纸
张、手机、平板电脑负责的事情。亮亮视野也在帮助航空公司，让机务人员戴
上AR眼镜进行检修，替代传统参照纸质说明书的低效检修方式。同时，在很
多旅游景点，戴上一款轻便的AR眼镜，便可以将文物进行复原，并提供一些
背景信息，有助于提升游客的观赏体验。
▍Q4：AR感知交互方面，目前有语音、触控、手柄、手势等方式，未来有哪些
发展趋势？目前市面上AR产品有分体式、一体式，未来是否有较统一的形态？
交互方面，公司认为XR时代，更多需要实现自然的融合交互，即还原人最初、
最自然的交互方式，包括语音、手势等，并需要具备语音识别、NLP和知识图
谱等功能，实现多样化的信息交互。同时，眼动也是未来的交互重点，在虹膜
识别方面，当消费者戴上一款眼镜时，设备需要立刻识别谁在使用，类似指纹
解锁电脑。另外还有注视点，如何把注视区域的计算加强，实现更精准的功耗
预算，也是穿戴式产品解决算力和体验矛盾的重点。再往后，还有脑波，当人
眼前显示的图像以不同频率闪烁时，其脑波频率也不同，可以加以利用判断使
用者意图。
产品形态方面，早期有众多分体式机器，主要原因在于算力及电池容量限制，
戴在头上过重。公司最初设计听语者时也做了大量调研，发现用户已可以接受
一体机，公司表示，此前很多分体式机器较为复杂，需要连接设备，再额外做
很多适配工作，无论从研发，还是用户使用层面，都会增加很多使用成本，因
此分体机一定会慢慢消失，一体机取而代之逐渐走向成熟，当然部分专业设备
或会长期保持分体状态，但主流设备中一体机是必然趋势。
▍Q5：C端和B端产品的用户痛点是否存在差异？底层技术是否可以共用？听语
者作为C端产品，在销售思路及渠道上和B端有何不同？
B端应用方面，无论何种工具部署到企业中，都需要适应企业现有的应用和系
统。针对B端需求，一方面是提升产品的功能体验，让企业用户实现更多交互，
另一方面，很多设备必须依靠中间平台，才能更好融入现有业务。例如亮亮现
在服务一家航空公司时，希望用AR眼镜代替纸张，通过眼前弹出各个步骤，
提示机务人员按规定执行绕机检查。ToB领域不仅能带来新工具与新方法，还
会产生很多新资产，AR真正应用到B端后，会产生很多新数据，无形中打通
数字化平台。因此从需求角度，在B端，AR公司需要深刻领悟交互产生的挑
战和机遇，用成熟产品服务好客户，公司更多的是通过生态合作伙伴，共同打
造行业方案，实现渠道+生态+技术合作。
C端应用方面，公司产品有很多和B端产品类似之处，例如光学器件、基础交
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互功能都能共用。但在应用端，例如听语者，针对的是单个明确的细分场景，
所以更多需要在用户群体中寻找最核心诉求，让人们真正认可这是能替代辅助
耳蜗、助听器乃至手机的新工具。在这个过程中，公司先以核心应用切入，伴
随用户的需求叠加再不断改进成长，C端更像互联网工具，先切入某一领域，
再实现快速迭代增长，所以和B端略有不同。
听语者作为C端产品，需要在社交平台上不断触达用户，让消费者接受AR产
品。同时，听语者还有一定特殊性，即非常注重体验，所以公司开办了众多线
下活动。产品发布后，公司组织了30多场全国巡回体验会，有几万人体验产品，
也收获了众多感人的故事。公司也意识到，听语者面对的是刚需人群，后续在
营销上会学习用户运营的优秀模式，遵循先与用户交朋友，再形成社区，最后
通过传播实现商业化落地的模式。
▍Q6：软硬件解决方案上，哪些自研，哪些外购？公司目前硬件与软件的收入
比例大概是多少？
公司表示，对于硬件上的关键器件芯片，公司的轻便产品外采英特尔方案，丰
富交互产品采用高通芯片。公司自研核心光学零部件，例如阵列光波导镜片，
在光学显示上，公司和索尼等公司合作。软件平台上，公司自研AI、AR的算
法和交互。在底层流媒体上，因为通用且可以切换，公司与Agora以及其他企
业合作。语音服务上，公司和科大讯飞进行合作。
公司目前软硬件各占收入的一半左右，从当前趋势判断，未来硬件收入会逐渐
超过软件，随着硬件产品的成熟和平台的稳定，硬件的复购率会持续增加。
▍Q7：竞争对手方面，国内有ROKID、Nreal等同样专注AR领域的公司，
它们在产品及商业模式上有何差异？
首先ROKID、Nreal等公司都是AR行业内非常优秀的公司，推出的产品把
AR带入了消费市场，希望AR能够进入消费普及新的阶段。亮亮视野表示，
希望各家企业能够百花齐放而非竞争对手。亮亮视野在消费级AR眼镜方面
是基于自身的核心光学能力，寻找高频刚需的落地场景，力求实现轻量、现
实交互为主的AR应用，因此“听语者”应运而生，目前是解决听障人群沟
通的最佳载体。
亮亮视野在B端的大部分落地应用场景是为了解决工作中的现实问题，让企
业或政府相关部门的最终佩戴使用者能够得到最佳的佩戴体验和工作效率
的提升，AR+AI是亮亮视野提出的解决方案。在教育、医疗、电力，制造业
等行业都是深入一线与最终用户深度打磨硬件与需求，对企业AR的应用已
经有非常清晰的认知和需求。因此有一套完善的平台和轻量化硬件体系。
现在大家都在实现B端和C端布局，公司认为无论B端还是C端，高频刚
需的应用场景和优秀的硬件佩戴体验是营销的前提，亮亮视野一直在这方面
发力，形成了自己的产品矩阵，实现了规模化的商业落地
▍Q8：未来AR产品相比当前成本会有多少变化？公司AR产品2-3年后成本
能降多少？AR领域降本更多是依靠规模效应，还是材料方面的突破升级？
据公司观察，VR和AR都有显著特点，即光学部件占60-70%左右，其他器
件占1/3左右，按照这一逻辑推算，到Micro-LED+波导推出后，应该也符
合类似比例。
公司大部分整机成本已经达到行业最优水平，具体跟厂家能力有关。公司认
为每年或有20%-30%的下降，下降的主要来源在于：1）加工良率和效率的
提升。很多上市公司从原来的非专线走向专线，会提升加工效率和良率，2）
采购量的提升。当前听语者和Air基本都在追求单品供10万件的目标，行业
内都类似。从硬件量产角度来说，从3万件，到10万件，再到100万件，
分别对应的产品成本将大幅下降。
材料非常关键，是创新的源头。包括对于Micro-LED、超表面材料等前沿技
术，都有同样诉求。公司在阵列光波导上虽遵循传统的光学加工模式，但其
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中胶水的选择非常关键，要提供一款足够稀薄且强度足够大的胶水，其实也
需要创新。
▍Q9：AR产品中哪些技术路径会成为主流？
技术路径方面，公司认为短期内，阵列光波导技术可以解决AR兼顾透明和
优秀显示的问题，或在这两年成为主流。未来基于微纳光学，例如衍射波导，
通过纳米压印实现的浮雕光栅和DLP或者Micro-LED配合的产品会逐渐出
现，但由于功耗水平，这种产品会以头盔的形式呈现。在交互方面，公司认
为AR眼镜会向VR眼镜靠近，使用多模态的交互方式，基于空间的感知、
手势、裸手以及语音的多模态感知方式来提供交互服务。在后台ToB领域，
很多公司正在研究如何通过知识图谱的方式来提供决策的辅助和指导。
▍Q10：公司融资进展如何？
亮亮视野在今年市场环境整体较差的情况下，融资推进整体可观。2021年11
月完成1亿元C1轮融资，2022年7月完成了由东方嘉富等国资背景机构投资
的新一轮融资，侧面证明了亮亮视野在B端场景落地和C端业务作为新增长曲
线的能力被投资机构所认可。
▍风险因素：公司AR软硬件产品研发不及预期；公司C端或B端客户拓展不及
预期；AR产业整体发展不及预期；新冠疫情风险影响不可抗力等。
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