种子提价对冲成本上涨，白鸡引种持续受限
农林牧渔行业跟踪报告｜
2022.11.22
中信证券研究部核心观点
受制种成本持续提升影响，玉米种子价格大概率继续上行。生物育种产业化临
近，推荐生物育种产业化具备领先优势的大北农、杂交玉米种业龙头登海种业。
白鸡引种持续受限，建议关注禽产业链投资机会。建议关注圣农发展、益生股
份等。猪价高位盘整，建议重点关注温氏股份、天康生物、巨星农牧等。黄鸡
景气向上，建议重点关注立华股份等。后周期景气向上，推荐普莱柯、科前生
物、瑞普生物。继续推荐中宠股份、佩蒂股份、高成长绩优股海大集团、稻麦
盛夏种植优质标的苏垦农发、技术领先的健康配料解决方案提供商百龙创园和国内
农林牧渔行业首席玉米深加工龙头中粮科技。
分析师
S1010516110001▍种业：玉米种子价格大概率继续上行。10月以来，新季玉米种子出现部分晚收、
运输不畅等情况。截至目前，新销售季铺货率较低。地方政府及相关部门已着手
启动种子调运协调机制。据我们调研，新季玉米种子制种成本及收割、装卸、烘
干、运输、加工等采后费用全面上涨。我们预计，本销售季玉米种子销价大概率
继续上行，以对冲整体制种成本提升。我们看好具备品种优势、安全库存的种企
的业绩兑现能力。11月17日，农业农村部等部门召开支持农机和种业发展座谈
会。会议指出，要激发种业企业创新活力，充分调动地方积极性，加强区域特色
彭家乐品种研发攻关。高行业景气期、强政策支持期、新技术升级期“三期叠加”，驱
农林牧渔分析师动种业行业升级发展。建议关注种业和生物育种板块。推荐具备生物育种产业化
S1010518080001领先优势的大北农、具备优质品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业。
▍家禽养殖：10月引种低位，关注白鸡板块投资机会。11月12日-11月18日，
中速鸡均价7.93元/斤，环比下滑6.49%，同比上升5.59%，白羽肉鸡均价9.72
元/公斤，环比上升0.93%，同比上升21.65%，烟台鸡苗均价4.17元/羽，环比
上升4.77%，同比上升103.41%。禽流感疫情持续加重，目前欧洲、美国禽流
感已达/接近近十年之最。10月祖代鸡引种更新3.55万套，预计均为国内自繁，
预计11月海外引种也为0。我们认为当前行业底部已过，随着海外引种缺口扩
王聪
大以及种鸡效率降低，2023年白鸡板块行情或可期。建议重点关注鸡苗公司益
农林牧渔分析师
生股份/民和股份，种源自主可控和一体化的圣农发展，以及仙坛股份、禾丰股
S1010522020001
份等。黄鸡景气持续高位，建议重点关注立华股份。
▍生猪养殖：猪价震荡回调，周期景气不减。11月12日-18日全国生猪出栏均价
24.36元/公斤，环比下滑3.3%，同比上涨39.1%。随着气温下降，部分地区腌
腊启动，但终端消费仍因疫情受到一定程度抑制，猪价持续回调。后续从需求端
看，随着气温降低及年底旺季临近，消费有望边际恢复；从供给端来看，前期产
农林牧渔行业
能去化持续兑现的大背景未改变，供需偏紧的态势未发生扭转。长期来看，当前
评级强于大市（维持）补栏情绪持续降温，本轮猪价景气周期有望延续。上市公司Q3全面扭亏为盈，
目前头均估值仍处相对低位。当前生猪板块投资已进入下半场，建议逢低布局，
重点关注温氏股份、巨星农牧、天康生物等。
▍种植：秋收基本结束，国产大豆产量或超预期。据农业农村部最新农情调度，
截至11月13日全国秋粮已收获12.58亿亩，进度96.3%。11月15日，国新
办举办新闻发布会，预计全年粮食产量有望保持在1.3万亿斤以上。据《粮油市
场报》报道，国内大豆将迎面积、单产、总产“三增”，预计今年全国大豆总产
将突破2270万吨，同比增长超600万吨。我们预计，国产大豆供应将持续恢复，
短期内价格或将维持震荡走弱趋势。国内麦价维持高位运行，我们预计年底前小
麦市场价格易涨难跌。建议关注粮食种植板块，推荐主营稻麦种植的优质标的苏
垦农发。
▍风险因素：新冠疫情影响；政策推出力度、执行进度不达预期；知识产权保护不
及预期；自然灾害；猪价不达预期；动物疫病大规模爆发；食品安全问题；粮食
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价格波动；地缘政治风险等。
▍投资建议：受制种成本持续提升影响，玉米种子价格大概率继续上行。生物育种
产业化临近，推荐生物育种产业化领先优势的大北农、杂交玉米种业龙头登海种
业。白鸡引种持续受限，建议关注禽产业链投资机会。建议关注圣农发展、益生
股份等。猪价高位盘整，建议重点关注温氏股份、天康生物、巨星农牧等。黄鸡
景气向上，建议重点关注立华股份等。后周期景气向上，继续推荐普莱柯、科前
生物、瑞普生物、中宠股份、佩蒂股份、高成长绩优股海大集团、稻麦种植优质
标的苏垦农发、技术领先的健康配料解决方案提供商百龙创园和国内玉米深加工
龙头中粮科技。
重点公司盈利预测、估值及投资评级（元）
EPSPE
简称代码收盘价评级
2122E23E24E2122E23E24E
大北农002385.SZ9.03-0.110.010.410.45-829032220买入
登海种业002041.SZ20.430.260.400.570.7079513629买入
圣农发展002299.SZ26.600.360.390.971.4574682718买入
益生股份002458.SZ15.440.030.070.500.855152213118增持
温氏股份300498.SZ17.46-2.051.052.350.74-917724买入
天康生物002100.SZ8.78-0.510.581.370.80-1715611买入
巨星农牧603477.SH21.350.510.572.451.944237911买入
苏垦农发601952.SH12.680.530.800.930.9424161413买入
普莱柯603566.SH29.730.690.490.740.9243614032买入
瑞普生物300119.SZ20.750.880.871.061.3024242016买入
科前生物688526.SH25.321.220.901.241.6021282016买入
中宠股份002891.SZ22.300.390.500.691.0357453222买入
佩蒂股份300673.SZ17.930.240.730.831.0175252218买入
海大集团002311.SZ59.700.961.792.813.1762332119买入
百龙创园605016.SH23.680.590.911.291.9340261812买入
中粮科技000930.SZ8.390.610.740.780.8514111110买入
资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2022年11月18日收盘价
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目录
种业：玉米种子价格大概率继续上行..........4
家禽：10月引种低位，关注白鸡板块投资机会........5
生猪：猪价震荡回落，周期景气不减..........7
种植：秋收基本结束，国产大豆产量或超预期.........9
宠物：10月出口环比改善，行业龙头持续发力.............12
动保：业绩拐点已至，关注非瘟疫苗进展...............13
风险因素................15
插图目录
图1：甘肃今年首趟玉米种子专列发车..............4
图2：中速鸡均价（元/斤）.................6
图3：白羽肉鸡与鸡苗价格..................6
图4：美国禽流感现状（紫色为出现疫情地区）..............6
图5：禽流感发生以来美国累计扑杀家禽数量（万只）..........6
图6：我国祖代鸡引种更新量（万套）..............7
图7：白羽鸡在产父母代种鸡存栏量（万套）..........7
图8：黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量（万套）..........7
图9：全国商品猪出栏均价趋势（元/公斤）.............8
图10：标肥价差（元/头）............8
图11：生猪出栏体重情况（公斤/头）..............8
图12：屠宰量与猪价关系.............8
图13：2022秋收进度................10
图14：农业气象关注重点..................10
图15：冬小麦发育期..................10
图16：国产大豆现货价（元/吨）.............11
图17：玉米现货价（元/吨）.............11
图18：各区域小麦进厂收购价（元/吨）.........12
图19：宠物食品出口金额（亿元）..........12
图20：动保疫苗板块收入与同比增长率..........13
图21：动保疫苗板块归母净利润与同比增长率.............13
表格目录
表1：主要上市公司头均市值一览..............9
表2：国际主要农产品期货价格................13
表3：国内主要农产品期货价格................14
表4：国内主要农产品现货价格................14
表5：重点公司盈利预测.............14
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▍种业：玉米种子价格大概率继续上行
种子显著提价或成定局。10月以来，部分制种主产区物流不畅、技术人员无法到位。
酒泉、张掖、昌吉等地区的新季玉米种子出现部分晚收、运输不畅等情况。往年我国接近
80%玉米种子来源于新疆和甘肃。
据《南方农村报》报道，截至11月14日，甘肃张掖仍有约4成杂交玉米种子未完成
加工，8成左右未完成运出；新疆超60%玉米种子尚未调出。为加快种子运输进度，当地
政府已积极与公路、铁路等部门协调沟通，建立种子调运协调机制。截至目前，新销售季
铺货率较低。
图1：甘肃今年首趟玉米种子专列发车
资料来源：央广网
据我们调研，新季玉米种子收割作业费、烘干费、运费、加工费等全面上涨，或将进
一步抬升整体制种成本。同时，当前行业铺货率普遍偏低，东北、黄淮海、西南地区均受
影响。考虑2023年春节偏早带来销售窗口期缩短，判断行业铺货压力抬升。我们预计，
本销售玉米种子销价将提升3-5元/袋（4400粒规格），以对冲整体制种成本提升带来的
影响。
从种企角度来看，我们认为：
（1）库存较多的种企铺货率相对更高，能保证销售季产品正常交付，本季或有更好
的市场份额。
（2）优势品种基于其刚需属性，其销量、销价将在渠道供应偏紧行情中更有保障。
（3）玉米种子行业具备刚性需求，成本波动对行业整体需求量影响较小。库存水平、
物流卡点纾解、渠道操作、价格策略、销售节奏等，预计将共同影响本季业绩。
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种源自主可控再获支持。11月17日，农业农村部、工业和信息化部召开支持农机和
种业发展座谈会。会议指出，要强化企业科技创新主体地位，充分发挥科技型骨干企业引
领支撑作用，激发种业企业创新活力。相关部门要充分调动地方积极性，加强区域特色品
种研发攻关。促进产融合作，通过产融平台加大对种业中小企业金融扶持。
在关键环节“自主可控”和构建国家安全体系背景下，粮食安全和种源自主可控的战
略地位更为凸显。我们预计，未来五年种业与生物育种板块将持续获得强政策支持。我们
认为，当前生物育种产业化，产业上有需求、安全上有保障、管理上有保障、舆论环境上
有改善、应用上有品种，有利于生物育种产业化稳步推进。
高行业景气期、强政策支持期、新技术升级期“三期叠加”，驱动种业行业升级发展。
我们看好具备品种优势、安全库存的种企的业绩兑现能力。建议关注种业和生物育种板块。
推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农、具备优质品种资源的杂交玉米种业龙头登海
种业。
▍家禽：10月引种低位，关注白鸡板块投资机会
黄鸡价格震荡。近期受多地新冠疫情反复，高端餐饮消费仍未有明显起色，黄鸡出现
恐慌性出栏，全国各地成鸡销售价格出现不同程度下降。11月12日-11月18日（下同）
中速鸡均价7.93元/斤，环比下滑6.49%，同比上升5.59%。
白鸡价格稳定，苗价持续上升。白羽肉鸡社会面鸡源有所减少，但在屠宰场开工率不
高的情况下供给缺口不明显，叠加终端走货仍旧较为平淡，价格维持稳定。而前期种蛋价
格持续高位导致部分孵化企业种蛋上孵量不足，叠加近期进入停孵期，市场苗量不大。当
前部分企业年前补栏计划较浓，鸡苗订单加快，带动苗价持续上行。11月12日-11月18
日白羽肉鸡均价9.72元/公斤，环比上升0.93%，同比上升21.65%，烟台鸡苗均价4.17
元/羽，环比上升4.77%，同比上升103.41%。
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