研究源于数据1研究创造价值
[Table_Summary]
方正通信物联网系列报告3：NB-IoT商用元年，
硬件、公共服务先行
方正证券研究所证券研究报告
行业专题报告 行业研究
通信行业 2017.03.19/推荐
[TABLE_ANALYSISINFO] 通信行业首席分析师 马军
执业证书编号： S1220516030001
TEL: 010-68589279
E-mail： majun1@foundersc
[Table_Author] 联系人： 宋辉
TEL： 010-68584861
E-mail： songhui@foundersc
重要数据：
[Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 85
总股本(亿股) 719.21
销售收入(亿元) 4405.21
利润总额(亿元) 102.49
行业平均PE 162.43
平均股价(元) 29.62
行业相对指数表现：
[TABLE_QUOTEINFO]
-8%
-3%
2%
7%
12%
2016/2016/2016/2016/
125000
10000
15000
20000
25000
30000
成交金额(百万)通信沪深300
数据来源：wind 方正证券研究所
相关研究
请务必阅读最后特别声明与免责条款
[TABLE_REPORTINFO] 《业绩反转在即，混改红利有待释放》
2017.03.17
《高端产品提毛利，芯片国产化替代空间大》
2017.03.09
《与美国和解不确定性因素彻底消除，长期
看好公司业绩》2017.03.08
《主营业务稳健高增长，并表持续增厚业绩》
2017.03.08
《陕西着力推进国企改革，强化公司资产注
入预期》2017.03.07
1、政策、产业协力，NB-IoT开启商用元年
由于政府、国际主流通信设备商、运营商及芯片厂商积极的推
动， NB-IoT芯片、模组价格下降到大规模商用程度，运营商
建网试点范围扩大，商用在即，2018年可为相关企业贡献业绩

2、NB-IoT产业链完备，各个环节发展特征迥异
1）连接数量的快速增长，硬件层面短期受益于需求快速增长，
长期看，底层硬件在长尾细分应用中将受到技术演进、需求离
散等因素影响导致竞争格局变化

2）网络设备层及网络层：寡头垄断，暂无新的市场竞争者
3）平台层：运营商主导平台生态，重点关注垂直细分应用的平
台
4）应用层：规模化和碎片化并存，垂直行业理解能力成为关键
3、基础设施构建启动期，硬件制造是目前产业重心，场景应用
层面前景广阔
1）搭建基础建设阶段，硬件占市场份额重头，17年规模有望
突破300亿
2）高价值、强粘性政企市场、流量服务收入较高的消费电子领
域等是当前发展重点

4、投资关注点：
（1）模组及终端部分重点关注：高新兴、移为通信、三川智慧
等；（2）SIM卡重点关注：东信和平、恒宝股份；（3）连接平
台重点关注：宜通世纪；（3）网络基站设备：中兴通讯
5、风险提示：电信运营商及政府方面NB-IoT政策支持不及预
期；芯片及终端成本不能短期快速下降

研究源于数据2研究创造价值
[Table_Page] 通信-行业专题报告
目录
1 政策、产业协力，NB-IOT商用元年开启 ........ 4
1.1 政策保驾，物联网产业上升到国家战略 4
1.2 NB-IOT标准冻结，芯片量产在即 ........... 5
1.3 电信运营商主导，NB-IOT快速布局具备短期爆发优势6
1.4 NB-IOT芯片模组价格具备竞争力，大规模产业化奠定基础 .... 7
2 NB-IOT产业链完备，各环节发展特征迥异 .... 9
2.1 硬件层面：短期看连接数量红利，长期看产业竞争要素 ...... 11
2.1.1 通信芯片：从单芯片到解决方案演进...... 12
2.1.2 模组：电信运营商主导主流需求通用标准，长期竞争格局仍然激烈 .. 13
2.1.3 SIM卡：e-SIM卡需求旺盛，运营商短期仍是关键 ........ 14
2.2 网络设备层及网络层：寡头垄断，暂无新的市场竞争者 ...... 15
2.3 平台层：重点平台生态以及垂直细分应用的平台 ...... 16
2.4 应用层：规模化和碎片化并存，垂直行业理解能力成为关键 .......... 17
3 基础设施构建启动期，硬件制造是目前产业重心，场景应用层面前景广阔 ......... 18
3.1 搭建基础建设阶段，硬件占市场份额重头...... 18
3.2 应用：高价值、强粘性政企市场、流量服务收入较高的消费电子领域等是发展重点 ...... 19
4 投资标的逻辑 ..... 20