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行业投资性拉动减弱带来结构调整，新的成长点正在形成
今年上半年电信业务总量同比增长50.4%，业务收入同比增长5.8%，符合我
们在年初所做出今年电信业务总量和收入增速会明显加快的判断。这一方面
是由于移动用户数同比增加4.83%，另一方面运营商的语音向数据业务转型
加速所导致的。同期电信固定资产投资下滑导致行业内资源分配不均，固网、
网优网维的投入加快与移动基建的放缓形成了对产业链的不同影响效力：一
方面业内传统大企业逐步占据行业内的决定性资源，受益于行业性拉动，不
断稳步扩张，从而获得市场给予的高溢价，诸如中兴通讯、亨通光电等；另
一方面业内小型企业受到行业龙头的挤压后，开始注重转型，依托通信行业
向数字营销、安防等领域转型，从而获得多元化的发展途径。因此行业结构
也一直在调整过程中，横向方面不断强化自身的硬件管道功能，更趋向于传
统型服务性转变，纵向方面包容互联网新技术和新应用，逐步转变为多行业
融合型。从行业增速来看，投资性拉动只在光通领域内有效，光产业链依然
欣欣向荣，而无线投入转向后端，只维持网优网维子板块的增长。整体上，
行业的4G后周期特征体现：行业的偏硬件类板块增速下滑明显，偏软件类
板块增速提升很大，后续还将在行业上下游不同细分板块中得到深化
此外5G技术和以NB-IOT为代表的物联网技术在运营商的推动下呈现快速发
展的趋势。这既是运营商内部寻求新的扩张需求，也是技术演进的必然趋势
基于宽带网络环境的各种外延式应用已经给通信行业带来前所未有的发展空
间，如以新宽带通信（5G&NB-IOT）为基础的的移动医疗，在线教育、移动
支付和虚拟现实等领域将焕然一新，体验度与商业模式均有新的突破，由此
激发整个通信行业由单纯的制造和运营向互联网化转变。整体上来看，通信
行业市场虽然有消化较高的估值压力的隐患，但是随着行业集中度提高，大
行业研究
证
券
研
究
报
告
投
资
策
略
[Table_Author]证券分析师
徐勇
010-68784235
xuyong@bhzq
[Table_Contactor]
[Table_IndInvest]子行业评级
通信运营 中性
电信服务 看好
设备与服务 看好
[Table_StkSuggest]重点品种推荐
中兴通讯 增持
烽火通信 增持
宜通世纪 增持
日海通信 增持
星网锐捷 增持
海能达 增持
苏州科达 增持
通宇通讯 增持
信维通信 增持
[Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势
-0.09
-0.04
0.01
0.06
0.11
07/1609/1611/1601/1703/1705/17通信沪深300
[Table_Doc]相关研究报告
通信行业半年度投资策略报告
请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 33
型企业增利和小企业转型智能化与互联网化运营将同步进行，整个行业将获
得新鲜活力，行业估值随之提升，基于此，我们给予行业“看好”评级
投资策略
17年以来，通信行业投资主线比较明显，在行业投资放缓之际，一直以内生
性增长以及行业龙头估值溢价为投资逻辑，即重点关注整体行业内具备自身
稳定增长的综合性领头企业，以及各自细分行业的绝对性领头企业，在现有
行业的基础上，给予一定溢价估值。从行业配臵角度看，我们根据运营商宽
带网络建设投资战略，重点把握确定性和结构性投资机会，在公网主体建设
完成后，相关配套行业如网优网维等行业的高峰将得以延续，但是重点还是
在5G与物联网技术演进方向上，主要是寻找有突破性的企业，以技术卡位
的思路来进行先期配臵，这是未来获取行业超额收益的机会点。具体关注企
业一方面是需要关注技术与资金实力强大的综合类电信设备商，另一方面是
重点布局具备高技术门槛的配套设备类企业。因此17年下半年，我们偏重于
通信行业中的综合电信设备、网优网维、通信配套以及专网子行业，具体品
种推荐如下：综合电信设备商的中兴通讯（000063）、烽火通信（600498）；
网优网维行业的宜通世纪（300310）、日海通信（002313）、星网锐捷（002396）;
行业专网的海能达（002583）、苏州科达（603660）；配套设备类的通宇通讯
（002792）、信维通信（300136）。
