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[Table_MainInfo]
┃研究报告┃
酒店、餐馆与休闲Ⅲ行业
2017-4-4
景区恢复逻辑持续验证，把握旺季到
来前增配契机
行业研究┃深度报告
评级 看好 维持
报告要点
行业观点&投资建议
经验显示，二三季度餐饮旅游板块绝对收益可期（过去10 年中有7 年在二三
季度实现上涨），旅游板块迎来布局黄金时点。2月数据显示各大景区客流在去
年2月因春节黄金周造成的客流高基数基础上，仍实现稳健增长，国内游高景
气度再次确认，景区个股一季报业绩有望超预期。基于4月将进入一季报披露
期，我们建议关注业绩确定性高、相对估值合理、同时积极布局休闲产品延长
产业链的景区个股。另外，首都机场开标渐近，建议关注免税业龙头中国国旅

4月份核心推荐标的如下：
峨眉山A：1、随着天气好转及周边交通进一步改善（高铁提速、增加趟次），
17 年客流在16 年低基数下反弹应是大概率事件。2、从公司基本面角度看，
索道有望提价带来毛利率提升预期，酒店经营改善以及外延峨眉雪芽等项目有
望带来业绩增长，剥离万年实业子公司减轻开发柳江古镇带来费用压力。3、公
司迎来变局之年，随着四川省“十三五”旅游业发展规划获原则性通过，“大峨
眉”重要性得以凸显；乐山市国资委主任王东被提名为新任董事长候选人，新
领导年富力强，后续资源整合值得期待

中国国旅：1、三亚市场持续回暖、境外消费回流，距离海棠湾仅2公里的亚特
兰蒂斯酒店开业在即（预测200万客流）有望带来海棠湾稳健增长。2、中免
参股日上（中国）51%股权，直接利好首都机场招标（中标概率提升及机场扣
点有望降低），并带来浦东机场免税整合预期。3、中免有望利用日上渠道和进
价优势提升自己毛利水平

板块行情回顾
3月中信餐饮旅游指数上涨1.61%，跑赢上证综指2.21pct，跑赢沪深300指数
1.52pct。根据中信行业分类，3月餐饮旅游板块位居涨跌幅排行榜的四位。3
月31日，中信餐饮旅游行业PE为43.95，中信行业分类排名第十一。细分板
块中，免税、酒店、景区、餐饮、出境、其他综合涨跌幅（算术平均）分别为
15.41%、-5.95%、0.77%、2.88%、2.28%、-1.67%。个股中，涨幅较大的为
中国国旅（15.41%）、峨眉山A（14.84%）以及云南旅游（7.85%）；跌幅较大
的为华天酒店（-15.29%）、金陵饭店（-10.59%）以及长白山（-8.54%）

行业数据追踪
出境：2017年1月民航国际航线当月客运量496.9万人次，同比增长19.1%

景区：2017年1~2月黄山景区、乐山、池州客流分别同增7.3%、13%、10.4%；
2017年2月张家界市景点、桂林、三亚客流分别同增14.65%、57.09%、6.02%

酒店：2017年2月锦江品牌系列酒店RevPAR同增20.90%

餐饮：2017年2月限额以上企业餐饮收入总额同增6.9%

[Table_Author] 分析师 赵刚
021-68751829
zhaogang@cjsc
执业证书编号：S0490517020001
分析师 高超
(8621)68751829
gaochao2@cjsc
执业证书编号：S0490516080001
联系人 隗易
(8627)65799511
weiyi1@cjsc
联系人 杨靖凤
（8621）68751636
yangjf@cjsc
[Table_Company] 行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
000888 峨眉山A 买入
601888 中国国旅 买入
600054 黄山旅游 增持
000430 张家界 增持
002159 三特索道 增持
[Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月）
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
2016/42016/72016/102017/1
酒店、餐馆与休闲Ⅲ沪深300
资料来源：Wind
[Table_Doc] 相关研究
《长江社服周报：高端消费升级，景区和小众体
育受益》2017-3-19
《长江社服周报：行业景气度持续提升 景区股迎
来布局时点》2017-3-12
《景区业绩修复，迎来布局时点》2017-3-9
风险提示： 1. 旅游业突发事件（交通事故、恐怖袭击等），极端天气影响；
2. 并购进程不达预期

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行业研究┃深度报告
目录
行业观点&投资建议 .......... 4
市场行情回顾 ....... 6
3月中信餐饮旅游指数上涨1.61% .. 6
细分领域数据追踪 .......... 10
出境：增速较同期下滑 ...... 10
景区：2月客流稳健增长 ... 11
酒店：锦江品牌系列酒店RevPAR同比回升 ........ 12
餐饮：收入保持低位增长 .. 13
行业动态 . 14
行业重要新闻回顾 . 14
上市公司重要公告回顾 ...... 22
图表目录
图1：3月中信餐饮旅游指数跑赢上证综指2.21个百分点 ....... 6
图2：3月中信餐饮旅游指数跑赢沪深300指数1.52个百分点 ........... 6
图3：近12个月餐饮旅游指数相对上证综指的表现 ..... 7
图4：近12个月餐饮旅游指数相对沪深300指数的表现 ......... 7
图5：3月餐饮旅游位于行业涨跌幅第四位 ....... 7
图6：3月31日中信餐饮旅游PE值为43.95倍 .......... 7
图7：3月31日餐饮旅游市盈率(TTM整体法，剔除负值)在中信行业分类排名第11位 ......... 7
图8：分版块个股涨跌幅 ........... 8
图9：2017年1月民航国际航线客运量同比增长19.1% ........ 11
图10：2017年1月民航国际航线旅客周转量同比增长22.4% .......... 11
图11：2017年1~2月黄山风景区游客累计接待量同比增长7.3% ..... 11
图12：2017年2月张家界市景点接待旅游人数同比增长14.65% ..... 11
图13：2017年1~2月乐山市累计游客接待人次同比增长13% ......... 12
图14：2017年2月来桂林游客总人数同比增长57.09% ....... 12
图15：2017年2月三亚当月接待过夜人数同比增长6.2% .... 12
图16：2017年1~2月池州市累计游客接待人次同比增长10.4% ...... 12
图17：2017年2月世博园景区游客接待量同比下降21.27%12
图18：2017年3月九寨沟景区游客人数同比下滑56.82% .... 12
图19：锦江品牌系列酒店平均房价同比 ......... 13
图20：锦江品牌系列酒店出租率：2017年2月平均出租率71.90%，较去年同期增长9.94pct ....... 13
图21：锦江品牌系列酒店RevPAR同比 ........ 13
图22：2017年2月限额以上企业餐饮收入当月同比增长6.9% ......... 14
图23：2017年2月限额以上企业餐饮收入累计同比增长6.9% ......... 14