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2017年年初至今（截止到2017年6月27日），大盘整体上行，沪深300指
数上涨11.02%，电力设备与新能源行业下跌8.32%，跑输大盘19.34个百分
点，在申万28个一级行业中排名第21位。子行业板块中除电力电子设备外，
其余子行业板块均下跌报收，其中电机及传动设备和光伏跌幅较大。目前行
业整体的估值为37.8倍，相对于沪深300的估值溢价率为182.09%，估值
溢价率持续下降。
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随着光伏设备价格的不断下滑，光伏电站项目中的电池成本占比已经下滑至
45%左右，而高转换率带来的是发电收入的增加，投资收益率优势开始显现，
因此愈加受到电站开发商青睐。2015年全球光伏单晶产品占比为18%，2016
年单晶占比已进一步攀升至20%以上。我们预计2017年全球光伏装机中，
单晶占比有望提升至32%，2020年有望超50%。在国内，领跑者计划为单
晶产品发展提供助力，在行业内起到风向标的作用。2017年，国家能源局发
布《关于2017年建设光伏发电先进技术应用基地有关要求的通知（征求意
见稿）》，文中提出“适度提高光伏领跑者技术指标”，进一步助推单晶光伏发
展。
我们看好单晶光伏产业链的发展前景，认为在单晶电池将凭借较高的转换效
率和不断下降的成本占据更大市场份额，龙头企业有望凭借技术优势和规模
优势获得更高利润率水平，看好单晶硅片龙头、成本控制能力强的隆基股份。
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2016年三季度以来，中国制造业开始回暖，PMI自2016年8月份以来一直
位于荣枯线以上，反映了制造业整体趋势向好。工控下游OEM市场中机床
工具产量持续增加，2017年一季度，金属加工机床新增订单同比增长1.4%，
在手订单同比增长16.8%。此外，电子制造设备和医疗设备等细分领域增速
较高。
长期以来，我国工控市场处于内外资企业构成的高低搭配格局，外资企业凭
借技术和资本优势，占据高端市场，以服务中大型客户为主；内资企业凭借
性价比和本土化优势，依靠对客户个性化需求的快速响应，在以中小型客户
为主的中低端市场赢得市场份额。近年来，随着中国本土品牌技术的不断成
熟，国内的一批优秀的工控企业通过对行业的深刻理解和成本等优势，产品
质量不断提高，市场占有率不断提升，进口替代空间打开，我们看好产品布
局全面，技术优势突出的龙头企业汇川技术。
行
业
研
究
证
券
研
究
报
告
投
资
策
略
[Table_Author]证券分析师
伊晓奕
022-23861673
yixy@bhzq
[Table_Contactor]
[Table_IndInvest]子行业评级
电力设备 中性
新能源设备 中性
[Table_StkSuggest]重点品种推荐
许继电气 增持
国电南瑞 增持
隆基股份 增持
金风科技 增持
汇川技术 增持
[Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势
-0.13
-0.07
-0.01
0.05
0.11
06/1608/1610/1612/1602/1704/17电力设备沪深300
[Table_Doc]相关研究报告
《5月份全社会发电量同比
增长5.0%——电力设备与
新能源行业周报》
2017/6/15
《能源局印发加快推进分
散式接入风电项目建设通
知——电力设备与新能源
行业周报》2017/6/8
《“华龙一号”全球首堆示
范工程完成穹顶吊装——
电力设备与新能源行业周
报》2017/6/1
《《储能产业研究白皮书
2017》发布——电力设备与
新能源行业周报》
2017/5/25
《国家发改委公布新能源
微电网示范项目名单——
电力设备与新能源行业周
电力设备行业半年度资策略报告
请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 26
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电新行业覆盖10个子行业，景气度分化较大，而在子行业内部，个股间的分
化也比较大，部分企业凭借过硬的技术水平和管理能力，市场份额不断提升，
海外市场不断拓展，体现出了较强的成长性水平，而同时估值存在安全边际，
也体现出了配臵价值。建议关注获得大量优质资产注入的国电南瑞、风电行
业龙头金风科技和特高压与配电网设备龙头许继电气。
风险提示：政策波动风险；电力企业海外订单低于预期
