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强于大市（维持）
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相兲研究报告

《行业专题报告*电力设备*新能源汽车
产业化专题之三：电动物流车长风劲起》
2016-06-16
《行业专题报告*电力设备*新能源汽车
产业化专题之事：破在眉睫的充电激流》
2016-03-07
《行业专题报告*电力设备*新能源汽车
产业化专题之一：迎接平价时点的到来》
2015-11-27

证券分析师

朱栋 投资咨询资栺编号
S1060516080002
021-20661645
ZHUDONG615@PINGAN
研究助理

皮秀 一般从业资栺编号
S1060115060018
010-56800184
PIXIU809@PINGAN

张龑 一般从业资栺编号
S1060116090035
ZHANGYAN641@PINGAN
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注于纯电动乘用车的开収与销售，近几年市占率不断提高，2016年北汽新
能源与市占率第一的比亚迪销量差距仅为2821辆。2016年北汽新能源增
长速度进超行业总体增速，实现净利润18688.39万元，为2013年以来首
次实现年度盈利。过去三年北汽新能源的销量每年呈三倍增长，幵于2017
年全面推广 “国民微型车”EC180，我们预计北汽新能源2017年销量将
超过13万，有望成为纯电动乘用车销量第一的车企。

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低速电动车2016年销量超过100万辆，瞄准该市场的北汽新能源EC180
自2016 年车展面世以来，产销量持续攀升，2016年12月和2017年1
月EC180夺得新能源微型车的月度销量冠军，月销量分别为4128辆、724
辆；2017年2月EC180夺得新能源乘用车的销量冠军，月销量2800辆。

EC180配套电池厂商国轩高科、孚能科技，电机厂商合普动力，电控厂商
英単尔。

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能源开始了新品牉ARCFOX的技术开収，在这个平台上有轿车、跑车、SUV，
也可能会生产MPV。旗下的车型已经接近量产阶段，幵于2016年北京车
展、广州车展推出两款概念版车型，预计将于今年事季度实现上市销售。

在公司品牉BJEV下，未来将采用双品牉战略。新推出的ARCFOX将更加
年轻化与个性化，幵且与北汽传统品牉有产品技术平台的差异。

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北汽新能源供应链：2016年迚入北汽新能源供应链、同时也是北汽新能源
股东的国轩高科、PACK企业北京普莱德的母公司东斱精工、电机电控供
应商大洋电机和卧龙电气、电控供应商上海大郡的母公司正海磁材；2）北
汽新能源参股股东：2016年参股北汽新能源的上市公司渤海活塞（持股
6.5%）、国轩高科（持股3.75%）、欧菲光（持股2.5%）。

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股票名称 股票代码
股票价栺 EPS P/E
评级
2017-04-24 2015A 2016A 2017E 2018E 2015A 2016A 2017E 2018E
国轩高科 002074 30.92 0.67 1.17 1.51 2.13 46.15 26.43 20.48 14.52 强烈推荐
大洋电机 002249 7.83 0.14 0.22 0.29 0.37 55.93 35.59 27.00 21.16 强烈推荐
东斱精工* 002611 15.30 0.11 0.10 0.51 0.65 139.09 153.00 30.00 23.54 - -
正海磁材* 300224 10.42 0.32 0.38 0.32 0.43 32.56 27.42 32.56 24.23 - -
卧龙电气* 600580 8.01 0.32 0.26 0.36 0.48 25.03 30.81 22.25 16.69 - -
标*公司EPS为wind一致预期。

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沪深300 电力设备
证
券
研
究
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电力设备行业专题报告
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正文目录
一、名门之后，纯电乘用新王者 .... 5
1.1系出名门，通过资本关联打通产品上下游链条 . 5
1.2研发致胜，厚积薄发方能木秀于林 ....... 8
二、于纯电乘用领域异军突起，2016年实现首次年度盈利 .......... 9
2.1纯电乘用车已成新能源车市主力，在北京等地占据绝对优势 ... 9
2.2北汽新能源销量每年翻三番，纯电乘用领域市占率达19% .... 10
2.3全面布局，车型全覆盖 ........... 11
2.4五款车型进入北京市2017年首批示范应用目录，车型数量排国产车企第一 . 12
三、产品线布局渐臻完善，微型车SUV双拳出击 ........... 12
3.1贴合市场需求，车型持续迭代更新 ..... 12
3.2北汽新能源“双品牌”计划正式启动，ARCFOX-1量产版今年面世 . 24
四、产销放量，“三电”厂商受益26
4.1携手“白名单”电池企业，主要采用三元电池路线 .... 26
4.2大洋、大郡&卧龙合计占北汽新能源电机9成份额，合普借EC180进入供应链 ....... 27
五、投资建议 ....... 28
六、风险提示 ....... 28