：１０３８４密级学校编码分类号
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：３２１２０１６１１５０５８０
学号
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硕士学位论文
风雨不动安如山
—政治敏感性能降低公司权益资本成本吗？
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S t a n d S t e a d d e s i t e th e Ri s i n W i n d sa n d W a v e
y p g
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o u l d P o l i ti c a l S e n s i t i v i t L o w e r t h e C o s t o f E u t ？
C y q y
杨仕林
指导教师：游家兴教授
专业名称：财务学
论文提交日期：２０１９年４月
论文答辩日期：２０１９年５月
学位授予日期：２０１９年月
：
答辩委员会主席
：
评阅人
２０１９年月
厦门大学学位论文原创性声明
本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成
。
果本人在论文写作中参考其他个人或集体己经发表的研究成果，均
在文中以适当方式明确标明，并符合法沛规范和《厦门大学研宄生学
术活动规范（试行）》。
“
？
另外，该学位论文为（厦门大学２０１８年度校长基金创新团
”“
队项目财务会计软性信息与资木市场一一驻于文本分析的研究视
”
）（）（）（
角课题组的研究成果，获得课题组）
（。（
经费或实验室的资助，在）实验室完成请在以
上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容
的，可以不作特别声明。）
本人声明该学位论文不存在剽窃、抄袭等学术不端行为，并愿意
一
承担因学术不端行为所带来的切后果和法律责任。
声明人（签名）：
指导教师（签名＼
年月日
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ＪI 门大学学位论文著作权使用声明
本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办
法》等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送
交论文包，
学位（括纸质版和电子版）允许学位论文进入厦门大学图书
馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全
、
国博士硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标
、
题和摘要汇编出版，采用影印缩印或者其它方式合理复制学位论
文。
本学位论文属于：
（）１．
经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文，
于年月日解密，解密后适用上述授权。
（）２．。
＼／不保密，适用上述授权
“”
V
（请在以上相应括号内打或填上相应内容。保密学位论文
应是己经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保
。
密委员会审定的学位论文均为公开学位论文此声明栏不填写的，
。
默认为公开学位论文，均适用上述授权）
声明人（签名）：
二w 年才月n 曰
摘要
一
社会主义市场经济体制的特点之就是市场配置和政府调控相结合。这意味
着，相比于成熟的市场经济国家，我国经济面临着更加频繁和严重的政府干预。
既然企业在经营中面临着较高的政策变动风险，那么，高管团队的政治敏感性对
企业的生存和发展来说，就显得至关重要。所谓政治敏感性即是指个体心理认知
特征在政治环境认知方面的具体体现，是积极关注政治热点、积极参与政治活动、
对政治热点问题进行讨论并发表个人意见的行为特征的总和。
美国著名的语言学家萨丕尔教授及其学生沃尔夫提出了经典的萨丕尔－沃尔
夫假说，认为人们会将其对于世界的认知嵌入到其语言表述中。基于该假说，本
文采用文本分析的方法，从董事会报告文本中提取政治热点词汇的词频，以此衡
量企业高管团队的政治敏感性。作为公司财务决策的核心与关键，权益资本成本
不仅是公司进行投融资决策的重要依据，也是影响企业经营绩效乃至宏观资源配
。
置效率的重要因素基于上述分析，本文围绕高管团队的政治敏感性与公司权益
二。
资本成本者的关系展开深入的理论探讨与实证检验实证研宄发现，高管团队
一
的政治敏感性能够显著地降低公司的权益资本成本。进步的研究还发现，在环
境不确定性较高的情况下，这种作用会更加地显著。
在已有研宄基础上，本文的贡献可能在于：
“”
一
第，本文首次借助文本分析法，构建了高管团队的政治敏感性指标，
实现了对高管团队在政治环境认知方面的心理结构特征的直接测量。目前，与政
治敏感性相关的研宄还比较少，并且都是以政府采购订单作为公司政治敏感性的
来源，忽略了政治敏感性来自于管理者心理认知结构的事实，其政治敏感性的测
一
量偏误较高，再加上研宄受限于特定样本，其结论不可适用于般情景。本文基
－
于萨丕尔沃尔夫假说，采用文本分析的方法，直接从董事会报告文本中提取出
高管团队的政治敏感性，实现了对不同公司政治敏感性差异的比较，同时也有助
于分析高管团队的政治敏感性对于企业的价值和意义。
二，
第本文实现了宏观经济政策在企业决策层面的内化，克服了过往研宄难
。
以刻画宏观政策对企业影响程度差异性的难点近年来，越来越多的学者将宏观
经济政策与微观企业行为联系起来，关注宏观经济变量背后的企业微观行为，该
I
。
领域的研究属于经济学与管理学的交叉研究，具有重要的学术价值然而，宏微
一
观结合研究的难点在于，从宏观经济政策到微观企业行为的作用传导机制就像
（
个黑箱，不容易阐述清楚，因此，最理想研究方式的是把宏观经济政策环境因
素）内化到企业决策行为中来进行研究。通过构建政治敏感性指标，本文衡量了
宏观经济政策在不同企业中受关注程度的高低，这有助于理解为何面对相同的外
。
部环境，不同的企业做出了不同的决策，导致了不同的绩效表现
。
第三，本文丰富了文本分析法在财务会计领域的应用研宄公司披露的信息
以文本信息为主，对文本信息进行有效地分析，能够更加精准地把握公司的经营
。
现状，捕捉企业的微观行为特征及管理层特征因此，有越来越多的学者借助文
本分析的方法来开展财务会计领域的研究。但从国内研宄来看，财务会计领域的
文本分析研究整体处于起步阶段，尚缺乏较为完整的中文字典，加之中文构词灵
活、语言结构富有弹性、文字寓意深刻，修辞方式和表达形式十分丰富，使得国
外现成的文本分析法并不能照搬套用。本文构建了政治热点词汇字典，用以研究
高管团队的政治敏感性，为文本分析法在中文财务会计文本中的运用进行了有益
的探索。
。
第四，本文拓展了权益资本成本影响因素的相关研究本文以权益资本成本
一
作为被解释变量，方面是因为权益资本成本是现金流折现模型的重要参数，在
一
很大程度上决定了公司的权益价值。另方面，权益资本成本是公司对外开展权
益融资的成本，也是其评价投资项目收益性的基准指标，其变动会影响到公司的
、。
投资筹资政策因此，关于权益资本成本的讨论能够综合地反映政治敏感性对
。
于公司的价值与意义需要注意的是，以往关于权益资本成本影响因素的研究，
一
多是关注权益资本成本的风险来源，而本文关注的高管团队的政治敏感性是种
管理层应对风险的能力，是企业应对环境变动风险的反制措施，这为权益资本成
一
本的相关研究提供了个新的研宄切入点。
。
第五，本文的研宄对我国企业及其管理团队具有重大的现实意义改革开放
以来，我国进行了多次重大改革，颁布了多项新的政策，在政治、经济、文化、
社会等许多领域取得了显著的成就。在这场伟大变革中，我国公司既是践行者也
。，
是受益者然而，政策的推陈出新对公司来说既是机遇又是挑战公司可以借助
。
新政策获得新的发展机会，但同时也必须面对政策剧烈波动所带来的风险本文
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