分类号：密级：公开
学号：20172016029单位代码：10759
石河子大学
硕士学位论文
异质性社会资本与权益资本成本
学位申请人李平
指导教师魏卉副教授
申请学位门类级别管理学硕士
学科、专业名称工商管理、财务管理
研究方向资本市场与公司治理
所在学院经济与管理学院
中国·新疆·石河子
2020年6月
分类号：密级：公开
学号：20172016029单位代码：10759
石河子大学
硕士学位论文
异质性社会资本与权益资本成本
学位申请人李平
指导教师魏卉副教授
申请学位门类级别管理学硕士
学科、专业名称工商管理、财务管理
研究方向资本市场与公司治理
所在学院经济与管理学院
中国·新疆·石河子
2020年6月
Heterogeneous Social Capital and Cost of Equity Capital
A Dissertation Submitted to
Shihezi University
In Partial Fulfillment of the Requirements
for the Degree of
Master of Management Science
By
Li Ping
(Financial Management)
Dissertation Supervisor:Prof.Wei Hui
June,2020
摘要
当前我国经济下行压力明显增大，几大主要经济指标创历史新低，宏观经济形势严峻给微观经
济主体带来不容小觑的影响。为提高实体经济活力，促进我国经济可持续增长，国家提出要不断将
供给侧结构性改革向纵深推进、“大规模地降低微观主体的成本”。权益资本成本作为企业成本的重
要组成部分，是企业评价投资项目、选择融资方式的关键参考指标，和企业经营管理关系密切。且
因我国企业存在股权融资偏好，权益资本成本影响因素研究一直是热点议题。如何降低权益资本成
本，缓解企业融资压力，对于增加市场活力、促进资本市场持久健康发展意义重大。
本文以2010-2016年沪深A 股非金融上市公司为研究样本，从构成社会关系网络的不同主体出
发，检验异质性社会资本对企业权益资本成本的影响差异。研究发现：（1）异质性社会资本对企业
权益资本成本存在差异影响。权力性社会资本与权益资本成本呈显著正相关关系，而市场性社会资
本则与权益资本成本表现为显著负相关关系。（2）产权性质对异质性社会资本与权益资本成本的关
系存在差异影响。权力性社会资本与权益资本成本的关系在国企中更显著，而市场性社会资本与权
益资本成本的关系在非国企中更显著。（3）外部环境影响异质性社会资本与权益资本成本的关系。
外部环境可分为体现环境包容性的市场化进程和表现环境动态性的环境不确定性，结合环境的两个
维度发现，当市场化进程较低和环境不确定性较高时（外部环境较差），权力性社会资本与权益资本
成本的正相关关系更显著，而当市场化进程较高和环境不确定性较低时（外部环境较好），市场性社
会资本与权益资本成本的负相关关系更显著。（4）进一步深入分析发现，外部环境的调节作用在不
同的产权性质下存在差异性。市场化进程和环境不确定性之于权力性社会资本与权益资本成本的调
节作用在国企中更显著，之于市场性社会资本与权益资本成本的调节作用则在非国企中更显著。（5）
通过中介效应检验发现，权力性社会资本通过增加代理成本进而提高权益资本成本，而市场性社会
资本可通过减少信息不对称问题从而降低权益资本成本。
本文通过对企业权益资本成本的影响因素进行研究，一定程度上弥补了社会资本和权益资本成
本领域研究的缺失，在丰富相关理论的同时也为企业有效防范社会资本风险、降低权益资本成本贡
谋献策。进一步结合了产权性质和外部环境对异质性社会资本与权益资本成本间的关系进行剖析，
为企业结合自身内外部特征构建社会资本动态调整机制提供参考。这一结论不仅对于企业意义重大，
也为政府部门提高行政管理效率、实现服务型政府的转型及投资者的投资决策提供理论支撑和相关
证据。
关键词：异质性社会资本；产权性质；外部环境；权益资本成本
I