2024届硕士专业学位研究生学位论文
分类号：学校代码：10269_
密级：学号：51244407080
East China Normal University
硕士专业学位论文
Master’s Degree Thesis (Professional)
非金融企业金融化资产对创新
活动的影响研究
院系：经济与管理学院
专业学位类别：金融硕士
专业学位领域：金融
学位申请人：邹滟灏漫
指导教师：冉生欣副教授
2024年05月27日
华东师范大学硕士专业学位论文
Thesis for Master’s Degree (Professional)in 2024
University code:10269
Student ID:51244407080
East China Normal University
A study on the impact of financialization and innovative
activities of non-financial firms
Department/School:Faculty of Economics and Management
Category:Master of finance
Field:Finance
Candidate:Zou Yanhaoman
Supervisor:Ran Shengxin
May,2024
华东师范大学硕士专业学位论文
邹滟灏漫硕士学位论文答辩委员会成员名单
姓名职称单位备注
孙丽副教授华东师范大学主席
李明辉副教授华东师范大学
王冰高级经济师上海东枫华复投
资管理公司
华东师范大学硕士专业学位论文
摘要
创新活动是保持实体企业竞争活力的源泉，企业有限的资源被处于收益率高
位的金融资产所吸引，非金融企业也纷纷大量持有金融资产。金融资产的迅猛增
长对实体经营和产业升级中“脱实向虚”的负面影响已被大量学者所证实。然而，
与传统大部分研究所认为的金融化对创新活动有着抑制作用不同，为了探究金融
化现象在经济结构改革的新时期并非局限于单一的负向关系，本文实证发现企业
持有的金融化资产对于创新活动有着显著的促进作用。有趣的是，通过进一步对
金融资产流动性强弱分类后的分析发现对创新活动的正向帮助来自于流动性较
强的金融资产。该结果说明对非金融企业而言，金融化资产对于创新活动的影响，
与金融资产的流动性密切相关，不能一概而论企业所持有的金融化资产所带来的
作用。
本文首先对我国非金融企业持有金融化资产对创新活动的投入是“挤出”还
是“蓄水池”的总效果进行检验；在此基础上讨论了流动性强与弱的两类金融资
产对创新活动分别有何种影响。最后，还加入了企业重要财务指标--资本结构，
探究其在企业金融化资产与创新活动中的调节作用。
基于2013-2022非金融A 股上市企业的年度面板数据，实证检验发现金融
化的资产总体上与创新活动呈现1%水平的正相关关系，说明金融化资产有效促
进企业创新活动开展；随后对金融化资产非线性关系检验发现二者呈倒U 型关
系，金融化程度过低和过高对企业创新活动均有着负向影响。流动性较强的金融
资产对创新活动的促进作用显著，而流动性较弱的金融资产则不在任何水平上与
创新活动显著相关。资本结构对企业金融化的总体和强流动性金融资产有着1%
水平的正向调节作用，说明在金融资产占比提高的同时，杠杆率的提升对企业创
新活动有着促进作用。此外，异质性检验发现国有企业的金融化行为抑制了企业
创新活动，而在非国有企业二者表现为促进作用；不同区域和规模结合金融资产
的流动性发现，东部区位和大规模的企业金融资产在全样本和流动性较强的金融
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资产样本中显著正相关，即区域和规模对于金融化与创新活动之间有着显著的影
响。
综上所述，非金融企业应当结合自身资本结构、地理区位和所有权性质等因
素，对金融化资产的投资和选择进行科学配置和灵活调整。虽然金融资产流动性
强和负债杠杆高对于创新活动有着正向促进，企业需妥善运用这种正向作用关系，
该“双高”现象背后对于企业主业经营和发展的风险不能因此被政府与公司管理
层忽视。将金融资产维持在适宜水平，科学预期投资行为风险与后果，促进企业
创新活动不断开展。维持实体主业经营和可持续发展才是金融作用于实体的本源。
关键词：企业金融化，创新活动，资本结构，资产流动性
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