分类号F230密级
U D C 编号10520
硕士学位论文
非国有股东治理与公司违规行为
研究生姓名：郑惠琼
指导教师姓名、职称：陈峻讲师
申请者类别：非专项计划
学科门类：管理学
专业名称：财务管理
研究方向：公司财务
入学时间：二〇一九年九月
二〇二二年五月二十四日
Non-state Shareholders’Governance
and Corporate Fraud
By Zheng Huiqiong
2022-05-24
中南财经政法大学学位论文独创性声明和使用授权声明
学位论文独创性声明
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论文作者（签名）：
2022年5月24日
学位论文使用授权书
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注：保密学位论文，在解密后适用于本授权书。
论文作者（签名）：
2022年5月24日
非国有股东治理与公司违规行为
摘要
近年来，尽管证券市场监管体系逐渐完善，但由于监管效率不高、处罚力度不严，
公司违规行为依然层出不穷，进而给投资者造成了惨重的损失，引起了资本市场的动
荡。国有资产是国民经济命脉，是社会发展的根基，国有企业的违规行为相较于民营
企业可能更加危害巨大、影响广泛。如何防止国有资产流失、实现国有资产的保值增
值一直是各级政府和监管部门的重要目标。特别是自党的十八大以来，党和国家越来
越重视国企内部的巡视监督以及经济责任的落实，因而有效监督国企的违规行为、提
高国企治理质量显得至关重要。当前，作为国企改革新一轮实践的混合所有制改革持
续升温，逐批的试点企业通过增资扩股、交叉持股等形式实现股权结构多元化。不断
推进的混合所有制改革旨在通过引入非国有股东参与国有企业经营治理，加强对国有
企业内部人的监督与制衡，促进混合所有制经济发展，提升企业经营效率和企业价值。
那么，在混合所有制改革持续加深的背景下，非国有股东参与治理能否提高国有企业
违规受处罚的风险、抑制国有企业违规动机，进而改善危害巨大的公司违规行为？这
显然是一个当下值得探讨的话题。
本文以2008－2020年A 股国有上市公司为研究对象，结合委托代理理论、现代
产权理论和资源基础理论，运用部分可观测的Bivariate Probit 模型，将非国有股东治
理、违规稽查和违规倾向纳入一个研究框架，通过理论分析和实证检验探究非国有股
东治理对公司违规行为的影响。本文的研究结果表明，非国有股东参与治理的程度越
高，国有企业违规被稽查的可能性越高，违规倾向越低，并且在信息披露违规和经营
违规中都存在显著的效果。进一步的研究首先分别从宏观、中观和微观环境三大层面
出发，研究发现，当企业面临较完善的外部制度环境、更激烈的行业竞争或属于地方
性国有企业时，非国有股东治理对于违规被稽查的可能性的促进及违规倾向的抑制作
用更明显。其次，结合代理成本、政府干预和股东资源等视角，研究发现非国有股东
治理在代理成本较高、政府干预较强以及融资约束较大的国有企业中能发挥更显著的
边际效应，从而更有效地提高了违规被稽查的可能性，降低了违规倾向。这间接证明
了混合所有制改革在加强监督和激励、减少政府干预以及资源聚合方面的作用机制。
另外，相对于一般违规，非国有股东治理对于严重违规具有更显著的治理效果。
本文的研究丰富了非国有股东治理的经济后果以及公司违规的影响因素方面的
经验证据，有助于完善混合所有制改革以及公司违规理论框架的构建，进一步探索和
改进公司违规领域的研究方法，同时也为我国政府深化国有企业改革和完善证券市场
监管体系提供理论借鉴和数据支持。
关键词：非国有股东治理；公司违规；违规稽查；违规倾向
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非国有股东治理与公司违规行为
Abstract
In recent years,despite the gradual improvement of securities market regulation,
corporate fraud grows sharply,which causes heavy losses to the outside investors and
triggers turbulence in the capital market due to low regulatory efficiency and limited
punishment.Since the state-owned capital is a vital portion of the national economy and the
foundation of social development,the corporate fraud of SOEs may do more harm and have
a more profound effect than private enterprises.How to prevent the loss of state-owned
capital as well as realize the value preservation and appreciation of it has been an important
goal of governments and supervisory departments at all levels.Particularly,since the 18th
National Congress of the Communist Party of China,the CPC and the state have paid more
and more attention to the monitoring and the implementation of economic responsibility of
SOEs to discipline its corporate governance.Therefore,it is of great significance to
effectively monitor corporate fraud and improve corporate governance quality of SOEs.
Nowadays,as a new round SOE reforms,the mixed ownership reform enjoys great
popularity.A large number of pilot firms realize the diversification of ownership structure
through expanding shares and cross-shareholding.With the purpose of strengthening
supervision and constraints among insiders,promoting the development of mixed ownership
economy as well as enhancing business operating efficiency and corporate value,the
ongoing mixed ownership reform introduces non-state shareholders to participate in the
management of SOEs.As the mixed ownership reform deepens,can non-state shareholders’
governance increase the risk of punishment for fraud and restrain the incentive to commit
fraud,thus improve the situation of corporate fraud?It is obviously a topic worthy of
discussion.
In this dissertation,I take the state-owned listed firms in A-share market from 2008to
2020as the research object,to explore the relationship between non-state shareholders’
governance and corporate fraud through theoretical analysis and empirical test.Taking the
Bivariate Probit model with partial observability as a tool,I combine the principal-agent
theory,contemporary property right theory and resource-based theory together to put non-
state shareholders’governance,fraud detection and fraud propensity into a research
framework.The results show that non-state shareholders’governance tends to increase the
probability of fraud detection and decrease the firm’s incentive to commit fraud.The effect
is both significant in information disclosure and operating corporate fraud.The further
research starts from three levels of macro,medium and micro environment respectively.The
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