码：１０１７３密级
学分号＿
校编类＿
学号：２０１９１００６９４UD C
＾＾＾＾＾
硕士学位论文
非国有股东委派董事与董事会异议
—有上市公司的经
＇
－－
r l r s i t e t f i r c t o r s
N o n s t a t e o w n e d S h a e h o d e A p p o n m n o D e
a n d B o a r d D i s s e n t
－
B a s e d o n E m p i r i c a l E v i d e n c e o f S t a t e o w n e d L i s t e d
m n i s
C o p a e
李雨潼
指导教师姓名：宋淑琴教授
＿工
学名称：商管理
级科
二称：财务管理
级学科名
论文答辩时间：２０２１年１０月
摘要
近年来随着我国国有企业混合所有制改革的全面推进，非国有股东委派代
“”“”“
一
表现象越来越普遍。国有企业由于存在股独大、所有者缺位和内部
”
。
控制人现象，代理问题远比非国有企业突出国企混改的出发点是创建良好
，
的法人治理结构，引入非国有股东来监督和约束控股股东与管理层的自利行为
提高公司治理效率，特别是通过委派董事非国有股东能够更有效的参与公司治
。心，
理，更好地落实非国有股东的监督职能董事会是公司治理的核在董事会
会议上表达异议是董事积极履行监督职能的表现，那么非国有股东委派董事是
否能够通过提高董事会异议水平来发挥其治理作用呢？
－
２０８２０１
本文基于国有企业混合所有制改革背景，以０９年国有控股上市公
。
司为研究样本，从董事会投票行为视角探讨非国有股东委派董事的治理效果
首先，讨论非国有股东委派董事与董事会异议之间的关系；其次，从内外部治
理的影响因素分别考察企业业绩高低和不同行业竞争程度对非国有股东委派董
一
事与董事会异议之间关系的影响；最后进步分析不同行政层级和不同市场化
程度下，非国有股东委派董事与董事会异议之间的关系是否存在差异，并分析
非国有股东委派董事的经济后果。
：１）
通过理论分析与实证检验，本文得出的主要结论有（非国有股东委派
（２），
董事对董事会异议有显著的正向影响；相比于企业业绩高的混改企业非
国有股东委派董事对董事会异议的促进作用在企业业绩低的混改企业更为显著；
（３）相比于处于垄断行业的国有企业，处于竞争行业的混改企业中非国有股东
（４），
委派董事对董事会异议的促进作用更加显著；相比于中央企业地方国有
（５）
企业中非国有股东委派董事对董事会异议的促进作用更加显著；相比于处
于市场化程度高地区的混改企业，在处于市场化程度低地区的混改企业中，非
（６）
国有股东委派董事对董事会异议的促进作用更加显著；非国有股东委派董
事后能够通过董事会异议来提升国有企业绩效。
本文的创新点在于，从企业微观决策过程的视角考察非国有股东委派董事
对公司内部的治理作用，并考察内外部治理环境对非国有股东委派董事与董事
会异议之间关系的调节作用，试图从董事会投票行为的角度去解释非国有股东
是如何有效融入公司治理结构并发挥其治理作用的。丰富了非国有股东治理和
董事决策行为的相关研究，加深了对非国有股东委派董事监督行为以及董事会
I
投票行为的认识。本文对完善企业内部监督治理机制，推进混合所有制改革以
一一
及进步规范董事会运行机制具有定的参考价值。
关键词：非国有股东，委派董事，董事会异议
I I
Ab s tr a c t
o
In r e c ent e ar s i t h t he comp e hensi v e om ot i o n of t h emi x e d－w ners h i p
y ，w r pr r
o t w
e for mof s t a te －wne den te rp i s e s i n Ch in a，e p n ome n on of n o n －s a t e－o n ed sh
r t h he
a r eh old e r s d e l e g a in g p r se n ta t iv e s h a s b e c o me m o re a n dm o r ec o m m on ．D u e t o the
t r e e
e n n t phe
exi st e n c eof＂on d om ina n t＂，＂ow e r ab sen c e＂a d＂in e rn alco n t rolle r ＂
n
o meno ni n s ta t e －o w e den t erp ri es ，t h a ge nc p r em i s f a r mor e p r o n en t than
n s e y o b l m i
t e r e
t ha t in n o n －st a e －ow n d ent e rpr i s s．T h e star t i n gp o i o f t h e m i x e d －o w ne s hi p r
e n t for
d
m of s t a t e －o wn e en te r pr i se i s t o c r e a t e a g o o d o r p o rat g ov e a n ce stru c t u re，in
s c e r n tro
e d r
d c n p n t e f t e t b e hav
u e non－s ta t －o w e sh are h o lder s t o s u er v is ea d c on st rai n s l －i n e s
i oro f c on trol li n g s h a h older a n d manage me n ，i mpr e h e ef f icie ncy o f r por
re t o v t co
o s
ate g ov e r n ce，e sp ec ll n o n －s t e－w n e d h ar e h o l d er s c a n mo r ee f f e c t i v e ly p a r t
n a i a y t a ic
at e i n co rp o rate o v er n c e by ap poi i d ir e c r s ，b et t e r m p l e me n t h e su p er vis
p g an nt ng to i t
w h
e
ion fu n c t i o n of n o n －s t a t e－o n e d s a re ho l d ers．Th bo a r d o f d i rect o r s i s th e c o r e o fc
or p ora teg o e r na n ，a nd to e ress di ss n t o pi n i o ns in t h e b o a r d ofdi rect o rs＇
v ce x p e
m e e t i n g s is a m ani f e s t ati on of t heactiv e pe r formanceoftheirs u p e rvi sor
d e
n
y unct i o n o can no n －s t a te－o wne shar holde r sappoi n tdi r e o rs t o pl ay th e ir g o r na ce
f ．S ct v e
e f i
o le byra i si n g t le v l d s sen t i n g o p i n ion s he boa r d o f d i r e cto r s ？B ased on th
r h e o i n t
r r
t
e b a c k g r o und o fm xed－o w n e r s h i p e for m o f t a te －o w n e d e n e p ri s e s ，t h s p a p
i s i er
i
t ak e s at e －own e d h ol d n g li s t e d c o a n i e s f ro m ２００８t o２０１９a s r e s e a r ch s a m p l es ，and
s t m p
nt
h
di c us sthe g ove r n a n c e f e ct of no n －st at e －owne d s h ar e o ld ers ＇appo i n tm e
s s e e f
r t i
o d i r e cto s f r o m th e p e rspec t i ve f b a r d v o t i n g b eh a v io r ．F s tl y，t h e r e l a hi pb
f o o i r on s
h l
et w e e n a p p o int di r ect ors b y n o n －st a t e －ow ned s a r eh o d er sa n d the d is s e nto f the
e n
b o a rd o f d i r e c t o r s i s d i s cu s s e d ．S c o n d l y，f r o m t h e i nt e lan d ex t e r al g o ve r n an c efa cto
rn a
s ，the i n fl ue nc e o c o rp o r a t epe rf o rman c a nd e de gr ee of co m p et i t o ni n di
r f e th i
r e
ff er ent i n du s trie son th e rel a t i o n s hi p be twe e n n o n－s ta te－o w n e dsh a e h o l d r s＇ap
t
d s g
o i nt ed d i re c o r a n d bo a r d i sen t is i n ve s t i a t ed．F i n a l ly ，i t u r th e r a n a l d w he th e rth
s f yz e
h s
ere r e d iff er en c e s i n th e re lati on s h i p be t w e e n n on －s t a t e w n e d s h a r e o l d e r ＇a ppoi
a －o
r
n t me nt o f d i ecto r s a n d b oa rd d i s s e n t under d if fer e n t a dmi n is tr a t ive lev
a d di ff e r e n t g e e o f rk e i z h r u gh t h r e t cal
ls n d e r s ma t a t io n．T o e o i
ana l si s an d e m p ir i cal e s t ，the ma n c o n c l u s i o o ft hi sp a p e r a re as f o l l ows
y t i n s
e v
n s
（）D ir e c t o r s a p p o i n t o n －t a t e －n e d s h a r ol d r s h a e
：１e d b y ow e h
I
r
a s i ni fi c ant o s i t i v e i m ac t o n b o ard d i s s ent ）o mp red w i t h t he m i x e d －efor me
g p p ；（２C a
nte rp is e s wi t h hig e nt e rp is e rf or mance，e p mot i o n ef f ect o f no
r h r pe t h ro
a
t w
t h l e r ＇t e o f d i r e c t r o oa d dis s e n ti s m or si
n－s a e－o n ed sh a r e o d s ppoi n m n t o s n b r e
e
g n fi ca n tf or t h e mix e d －r f o rm enter pr s e s w it h hi gh en ter pr s e p fo rmance；（
i i i er ３）Com
n t e
p a r d wi t h st a t e －o w e den t erp ri e s i n m o n o pol s t i c i n d u stri e s，n o sta e －ow n d shar
e s i n －
p
o
s d d t o i －r e rm e nte rpr is s i n o mpe ti iv e indu
e hol der ＇a p ointe irec r s i n m xed f e c t
s tri e sh a v e a m o r e s i g n i f ca nt pro t ing e f c ton b o a r d dis s e n t ；（４）m r e d with
i m o f e C o p a
i
－
c e nt r al e n t e rpri se ，n o n －at e o w ne d sha r eh o l de rs ＇a pp o nt d ir ecto rs in l o c a l s t ate－
s s t ed
o w ne d e nter p ris es ha v e a mor e s ig n i f i c nt p romo n g e f f e o n bo a r d d i sse n t ；（５）p
a t i c t C o m are
e m e d ref o rm ente rpr ise s n a r e s w it h h ig h d gr e of mar k eti
d wi thth ix i a e e
z ation ，i nt he m ix e d ref o rm e nte r pr ise s n a r e a s w it hl ow d eg r e e of m ar k eti
i
n
o s
z ati on，n on －s t te －w n ed h areho l d ers＇a ppo i t e d ire ctor s pl a y a o r sig n if
a d m e
w h
c a t ro l ei n p r o m o t g b o a r d i s se n t ；（６）Aft n n －s ta t e－o n e d s a rehol d e rs a p poi nt
n i n d e r o
t
d e c t o rs，theyc a im p v et h e pe r fo rma e of s tat e－o wn e d e n e rp rises t ro u g hb
ir n ro nc h
oarddi s s e nt．T h e in nov
n h
i r i m e o e o o －s te e d r hold
atio n ofth s p a pe s t o ex a i n t he r l fn n t a －o w s a e
e
e rs＇a p p o in t d r e ct o r s i n t h e i n t e r n al g ov ernan o ft he c o m p a n y f rom th per s pecti
di c e e
r
a
e o en t e r p r i s em ic o d e c i s io n －m ak i n g p o ces s d to e min e t h eint er n al nd ex tern
v f r ，a n x a
e a
al ove rnan c e nv ironm e nt＇s r o lein r e g u l at i ng n n－st a t ow n d s h r eholde
g e o e－
d A
o t c o o h e a r of d i r ec t o r s ＇d i s se n t ．n d a t t m p t t o e xp a i n how
r s ＇app in e dir e t r s t t b o d e s l
d e
n －s tate －own e s ha r h ol ders ef fec t i ve l yintegr a t e n t o h e co r po ra t ego v r n an ce
no i t e
n d la th ei r o v n an c e o lef rom t h e pe pe c t iv of h e v oti n g b eha
st r uct ur e a p y g er r rs e t
r
v i o r th e b o a r d o f d i r e ctors ．I t e n r i ch e s t h e rel eva n t res e a ch o n t h e gover n a n c eo
o f
h v
s a o w s h ar e old e rs andth e de c i si on －ma kin g b e h a i or o dire c t o rs ，an
f n on－t te－ned f
d d e ep e n s he un d e st a n d ingof t h e sup e i si on b e h vio r o fn on－s t a t e－own
t r rv a
s o
h a
ed h a re h lde rs a nd the v ot i n gb e hav i or o f h eboa r d o f d ir e c t ors ．T h i s p ap e r sa ce
t
n refe ren ce va lue for im pro vi ngthe in er na l u per v is ion a n d gov e r n a ncemec
r ta i t s
o i p a
anismof e n t erpri s e s ，p r omo ti g t h e form f xe d －own er s h i n d f ur ther andar
h n r e m s t
dizin g t h e op era t i o n e ch a n sm o f t h e bo ard o f d i r ec t o r s．
m i
－－
i i t
Ke w o r d s ：N o n s t at e o wne d S har eho l d ers A o nt ed D i r ec t or B o ard D s s en
y ，pp ，
I I