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yanningxin 物 yzq SAC: S0190521010001 请注意：严宁礬并非香港证券及 期货事务益赛委员会的注册持 牌人，不可在务卷从事受益管的 法动
海外社康行业202S年投资策略
新兴需求，供给重塑，政策发力
_______________________________2024年12月17曰
投资要点
?_兴雷求，供綠重*，政策友力：社服赛道具务广闰向上空间，随着人口结构变化，城 市化持续提升.技术支表和牧字化改革推动行业眼务棋式改X、消费者需求更加多样化 和丰富.政策端发力企稳.促进内生搞坏.规范市场秩序.提升服务廣董的政策持飱迭 代.1 我们认为居民龙求处于漸进和分化增长的阶段，同时一批新生业态和新消费镆式 也卑有而兔.个姓化定刺化.技來g动.钱上化.疳篇■舳合的斩企业脱潁而出.岌们遠 议关泣新零售业务强幼的亚朵ATAT.O,咖啡市场份**一的瑞幸咖噂L!CNCY_00. 受益于在线旅游滲透率提升的携枉集团-S(09961.ma 2 供给側正处子_段皎长时间的 整合f蜜用期，将呈现出黑馬跑出+白馬领抗.优fe劣汰+革故晶錡的格而.标杆企北有 能力穿越用期，保抟领先的行业地位,我们建议关注甴式快餐领军者百牲中S (09987_HK.具备《 Alpha的民企动店尼头华住集团-S(01179.HiC,物止供給释技在即浓 息有望恢复的扫朱王者金沙中国有限公司0丨928.丨丨K.这呰公司在見现经营表现的同时 亦保持了高股东回报，其备飧优+高段息双t属性.3 MS经洛，促进沽?.内丈循坏的 政笟枓飧出仓爱力.含益千技洛黷用期g鞲下.我们推4内生持续提盾的海成換 (06862.HIQ.第三方市场广网的颐海国际(01579.丨UQ,小而美的博彩企Jk?美高梅中? (02282.HK).
?餐技部分，从中曰美三个阗家的与技济指标走势拟合来看，整体机迹与经济用期是 较为同步的?同时，由千餐饮兼具可选性+必选性,餐饮的弹性较坏垅改善吏大，尤其在 经济指标增长的时期，长期维度下，餐饮指牧的斜芈明显高子其他指教.随着外部坏地 回归常态化发牧，我们认为消费者信心也有2回归平铯夂展.另外，餐饮消费的性价比. 盾价比需求趕势持飧.餐饮企业也将逐步从泜抆内卷回妇良性免争.教字化技私的运用 和会S培育日漸重要，通过科技提效是各饮企业开*节浼的重要手段.上述以外，亦 推存关泣积极扩大门店网络的达势股份01405. me),积极推动内生改革的九毛九 (09922.丨海外市场开《拓土的特海国际09658.HK.
?*；*和旅游*行方面，单体《店仍在出清，地产酒店被动易主，头部企业主动升级产品 组合，供紛倒仍在持续迭代更猗，连销化丰不断提升，头部连销潘店发展上限更高.中 高端化提质的故事持续演绎，《店行此的结构处于不断优化的过程.同时在消费者需求 曰趋多元化的当下，消费者服务体验升级，*店企*对于蛔分产品的科发打磨更为重要, 位疳的S合姓功能不断加g.休闲澧假市场茧刼翱气，商备市场垅馑g苏，入飧裱游潘 力高速提升? 8#各连镝酒店处于高速签约，大f储备.积枝开店的时期.门店的拓展 是潘店企長枚入穗健增衣的成线逻辑.技营力.管理力.产品力則是企业间分化的共键 因素.A1促进OTA平台效车提升、中高鳩和银发用户群体消费力《幼，推动OTA滲造 车持续提升.
?溪门博彩行a六巨头格局大阽游客出境旅游的意愿高濛，出境便捷程度提升，大 湾区基坫交通设施建设进一步完善，并在未来;L年里陆续落成，加《客达能力.特首換 届全*提升经济多元和良性皮表，旅游+炎略SA开花.促进旅游消费发展.同时夜望 2025年，优廣物业集中开业，供给鴆释枝亦有望带表新増客浼《重资产+重?債的博彩 企A亦有g受A子美債利芈下行的流动性提升,值得关泣的足，各博彩企业在现金流恢 复钽健增长的同时，也在相继恢复派息.我们預计2024/2025/2026年澳门GGR为 2238/2456/264丨亿澳门元，同比增长22%/丨0%/8%,上述以外，亦建议关注规糢领先高鴆 新《店即将开止的供■河娱承00027. HK.
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海外研究
行业投资策略研究报告
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