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投资策略：焦点重回供给端，关注结构性机会
在需求端因素的影响逐步减弱后，供给端因素将主导子行业景气变化，结
构性机会仍将是行业关注焦点，主要包括：1）农药行业景气底部回升，优
势企业受益于供给端收缩；2）砂石骨料、制冷剂、钛白粉等子行业受益于
供给端收缩，产品价格强势；3）业绩有望持续超预期的行业龙头；4）长
期看好电子化学品细分龙头；5）油价反弹受益的PTA-涤纶、PDH产业链
农药：行业底部回升，关注高景气品种及一体化企业
2017Q1以来，需求恢复性增长叠加环保因素的影响（主要是中间体），农
药价格整体回升，行业景气有所改善，尤其有利于产业链一体化程度较高
的上市公司，配合新增产能的释放，有望迎来新一轮的快速增长，相关公
司包括辉丰股份（联苯菊酯、草铵膦）、长青股份（吡虫啉、麦草畏）、利
民股份（代森锰锌、百菌清），扬农化工（菊酯、麦草畏）等
氟化工：供需格局改善，景气阶段性回升
家电、汽车销售旺盛带动需求向好，国家环保政策收紧导致萤石、氢氟酸
价格快速上涨，短期氯碱平衡、盐酸胀库仍将制约企业开工率，制冷剂价
格有望延续强势，主流产品较年初上涨逾60%，相关公司包括巨化股份等
钛白粉：供需格局改善，景气延续强势
需求仍有望维持增长，伴随环保压力持续收紧，钛精矿供应持续趋紧，进
一步推升钛白粉价格上涨，利好一体化程度较高的企业，相关业务盈利情
况良好。相关公司包括龙蟒佰利等
电子化学品：国内企业迎来发展良机
行业进口替代空间广阔，国家战略定位明确，国内龙头企业在实现技术突
破和客户认可之后，有望迎来市场份额的快速提升，且在新兴领域积极布
局，长期成长空间广阔，相关公司包括国瓷材料、强力新材等
重点公司
万华化学、巨化股份、金发科技、雷鸣科化、辉丰股份、长青股份、龙蟒
佰利、国瓷材料
风险提示：行业政策变动风险，油价大幅波动风险
股票代码 股票名称 收盘价(元) 投资评级
EPS(元) P/E
2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
600309 万华化学 22.69 增持 1.352.633.003.4416.88.67.66.6
600160 巨化股份 11.26 买入 0.070.260.340.38160.943.333.129.6
600143 金发科技 5.42 买入 0.270.390.500.6120.113.910.88.9
600985 雷鸣科化 13.80 增持 0.300.590.951.2746.023.414.510.9
002496 辉丰股份 4.64 增持 0.120.270.320.3738.717.214.512.5
002391 长青股份 13.17 增持 0.450.791.041.2929.316.712.710.2
002601 龙蟒佰利 14.84 增持 0.220.941.111.2867.515.813.411.6
300285 国瓷材料 36.93 增持 0.440.660.951.2583.956.438.929.5
资料来源：华泰证券研究所
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基础化工石油化工沪深300
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行业评级：
行业研究/中期策略|2017年06月05日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2
正文目录
行业回顾：油价探底回升，景气逐季改善 . 5
行业整体景气回升，子行业分化延续5
油价上涨及供需改善，带动相关子行业业绩增长 ...... 5
农化等板块Q1企稳回升，MDI、钛白粉延续强势 .... 7
投资策略：焦点重回供给端，关注结构性机会 ... 11
重点子行业分析... 13
农药：行业底部回升，关注高景气品种及一体化企业 ......... 13
氟化工/制冷剂：供需格局改善，景气阶段性回升 ... 15
砂石骨料：需求受益基建回暖，供给端持续收缩 .........
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