海
外
研 证券研究报告
究＃industryId＃
海外消费行业
＃title＃
＃investSuggestion＃ ＃
史丹利百得 23H1 仍将承压，油运中国需求复苏支撑运价
推荐 ( 维持）
＃createTime1＃ 年 月 日
重点公司2023 2 6
重点指数周表现（）
重点公司目标价评级2023.1.30-2023.2.3
行 指数 周涨跌幅（%） 周成交额（亿元） 年涨跌幅（%）
创科实业120.0 港元 增持
恒生指数
业 泉峰控股59.0 港元 买入 -4.53 80279.50
标普
周 敏华控股13.5 港元 买入 500 1.6221229 7.73
JS 环球生活 15.0 港元 买入纳斯达克指数 3.3110956 14.72
L;OCCITANE 36.0 港元 增持
报 资料来源：Wind，Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理
＃
投资要点
emailAut
＃summary＃
hor＃ 本周恒生指数表现：截至2023 年 2 月 3 日，恒生指数收于 21660.47 点，
上涨 ，恒生非必需消费品指数收于 点， 上涨
分析师： YTD9.50% 3148.13 YTD
海外研究 12.34%。
宋婧茹
史丹利百得22Q4 销量下滑，将在2023 年下半年迎来利润率拐点：2022Q4
songjingru@xyzq 公司营业收入40 亿美元，同比持平，毛利率为18.9%，调整后毛利率为
SFC：BQI321 19.5%，同比下降950 个基点，原因是大宗商品通胀、产量下降和供应链
SAC：S0190520050002成本上升(包括计划减产的影响)。季度末库存为 59 亿美元，环比减少约
5 亿美元。工具与户外部门净销售额同比持平，其中户外部门收购(+8%)、
联系人： 价格改善(+7%)、销量下降(-12%)、汇率下降(-3%)，整体有机收入下降
陈雅雯 (-5%)是消费者和DIY 市场需求下降的结果。（来源：Seekingalpha）
chenyawen@xyzq Euronav 看好中国需求复苏对运价形成支撑：2022Q4 财报实现营收3.681
亿美元，前值为 1.174 亿美元；每股收益为 1.16 美元，前值为-0.36 美元。
＃assAuthor＃运费上涨反映出对油轮的强劲需求是由三个因素造成的：1.北半球进入
冬季模式；2.OPEC和 non-OPEC 的持续石油供应；3.在 12 月 5 日对俄罗
斯实施原油禁运之前，全球船队重新部署。需求主要是由中国重新开放
的前景推动的，中国市场的需求在逐渐复苏中，此影响将持续到 2023 年
下半年，并进一步支撑货运市场。（来源：Seekingalpha）
我们的观点：我们对比白电小电、黑电、电动工具、家居、日化用品、
渠道 6 大板块估值，截至 2023 年 2 月 3 日，6 大板块的2021 年市盈率
分别 17.7x、7.2x、15.7x、17.1x、18.4x、19.7x。推荐标的：1）创科实
业：公司电动工具产品应用场景广泛，每年稳步推出新产品带动收入 15%
以上增长，毛利率稳健提升。海外地产销售的持续景气与电商占比提升
加速了无绳渗透率提升趋势，有望带动业绩超预期。2）敏华控股：看好
2022 年持续通过扩张床垫及智能家居品类，保持多品牌条线开店节奏、
继续建设线上渠道拉动内销增长，利润率提升。3）泉峰控股：泉峰控股
仍处在快速发展期，拥有不俗的研发实力，OPE 产品的技术水准比肩电
动工具龙头公司，到 2024 年底实现新增1.3 倍产能以及与劳氏达成的战
略合作更是为未来增长打牢基础。4）JS 环球生活：公司是全球第三大
小家电集团，管理层九阳+SharkNinja 团队管理水平优秀，相对于可比同
行在研发速度、市场拓展上面更加积极。5）海尔智家：公司品牌卡萨帝
率先入局高端市场，具有先发优势，通过三翼鸟实现全屋整装资源整合，
坚持海外市场研发、制造、营销三位一体的本土化战略，实现全球市占
率不断提升。
风险提示：1）行业竞争加剧；2）新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素；3）
原材料价格波动；4）供应链压力；5）海运情况变动。
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明
海外行业周报
报告正文
1、家电与家居日化板块本周行情
本周恒生指数表现：截至2023 年 2 月 3 日，恒生指数收于 21660.47 点，YTD 上
涨 9.50%，恒生非必需消费品指数收于 3148.13 点，YTD 上涨 12.34%。
图 1、恒生指数表现（截止 2023 年 2 月 3 日） 图 2、恒生非必需消费品指数表现（截止 2023 年 2
月 3 日）
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
本周个股行情：截至 2023 年 2 月 3 日，A.O.史密斯领涨家电板块，A.O.史密斯、
泉峰控股、创科实业、Helen of Troy、SEB、Phillips、Ingersoll Rand、惠而浦涨幅
为 14.4%、10.4%、10.3%、8.1%、7.1%、6.0%、2.6%、0.6%。高乐氏领涨家居日
化板块，高乐氏、金佰利、纽威、欧莱雅、宝洁、联合利华、蓝月亮集团、名创
优品涨幅为10.2%、1.8%、1.8%、1.6%、1.5%、1.4%、1.0%、0.4%。
图 3、家电板块个股本周表现（2023.1.30-2023.2.3）
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明
- 2 -
海外行业周报
图 4、家居&日化板块个股本周表现（2023.1.30-2023.2.3）
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
我 们对比白电小电、黑电、电动工具、家居、日化用品、渠道 6 大板块估值，截
至 2023 年 2 月 3 日，6 大板块的2021 年市盈率分别 17.7x、7.2x、15.7x、17.1x、
18.4x、19.7x。
表 1、行业估值表（截至2023 年 2 月 3 日）
经调整净利润 同比增长（%） PE
代码 公司 股价 市值
2020A 2021A 2022E 2021A 2022E 2021A 2022E
白电小电
港元亿港元 亿港元
06690.HK 海尔智家28.9 2731.3 103.9 159.9 190.853.9 19.317.1 14.3
01691.HK JS 环球生活 9.8341.132.739.2 43.519.9 11.08.77.9
02148.HK VeSync 4.349.8 4.33.2 3.6-24.0 11.015.3 13.8
美元亿美元 亿美元
IRBT.OIROBOT 43.211.8 1.20.4 0.4-66.7 0.029.6 29.6
EM.O 怪兽充电1.33.3-0.1-0.2 0.3 100.0 -250.0 -16.7 11.1
TUYA.N涂鸦智能2.816.0-0.7-1.8 -1.0 157.1 -44.4-8.9 -16.0
平均 17.7 16.4
黑电 港元亿港元 亿港元
01070.HK TCL 电子 3.792.736.011.8 17.3-67.2 46.67.95.4
00751.HK 创维集团5.0129.517.120.0 17.417.0 -13.06.57.4
平均 7.26.4
电动工具
港元亿港元 亿港元
00669.HK 创科实业109.4 2007.262.585.7 102.037.5 19.123.4 19.7
02285.HK 泉峰控股44.0224.95.49.8 12.879.0 31.023.1 17.6
美元亿美元 亿美元
SWK.N史丹利百得 93.8138.814.117.3 18.522.76.98.07.5
平均 15.7 13.6
家居
港元亿港元 亿港元
01999.HK 敏华控股8.9349.116.920.2 23.219.6 14.917.3 15.0
02127.HK 汇森家居0.412.1 6.410.9 12.570.3 14.71.11.0
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明
- 3 -
eV8YaUOApPnO6M9RbRtRrRmOoNjMnNoMlOnNyQ6MmOpOxNnMoQxNtRoO
海外行业周报
美元亿美元 亿美元
MNSO.N名创优品15.351.2 0.71.2 1.871.4 50.042.6 28.4
LZB.NLA-Z-BOY 29.812.9 1.21.7 1.841.75.97.67.1
平均 17.1 12.9
日化用品
港元亿港元 亿港元
06993.HK 蓝月亮集团5.3309.513.110.1 16.9-22.9 67.330.6 18.3
00973.HK L;OCCITANE19.8292.114.016.7 21.119.3 26.317.5 13.8
02689.HK 玖龙纸业6.9322.483.282.1 92.9-1.3 13.23.93.5
02314.HK 理文造纸3.5151.735.331.2 43.5-11.6 39.44.93.5
01044.HK 恒安国际38.3445.154.640.0 48.8-26.7 22.011.19.1
03331.HK 维达国际20.9251.518.716.4 20.2-12.3 23.215.3 12.4
06601.HK 朝云集团2.026.7 2.71.1 3.7-59.3 236.424.27.2
美元亿美元 亿美元
YSG.N逸仙电商1.58.3-3.9-1.7 -0.8 -56.4 -52.9-4.9 -10.4
PG.N 宝洁 142.6 3364.4 147.3 150.6 160.02.26.222.3 21.0
OR.PA欧莱 雅384.4 2338.246.855.0 60.817.5 10.542.5 38.5
EL.N 雅诗兰黛269.5 962.923.827.4 30.915.1 12.835.1 31.2
平均 18.4 13.5
渠道
港元亿港元 亿港元
01528.HK 红星美凯龙3.6271.539.535.2 36.3-10.9 3.17.77.5
美元亿美元
HD.N 家得宝331.5 3378.6 129.8 164.3 166.426.61.320.6 20.3
TGT.N塔吉特176.8 813.647.669.5 66.846.0-3.9 11.7 12.2
BBY.N百思买90.3199.820.224.5 20.821.3 -15.18.29.6
LOW.N劳氏 216.0 1306.067.884.4 87.824.54.015.5 14.9
COST.O开市客514.8 2284.350.158.4 64.916.7 11.139.1 35.2
WMT.N沃尔玛141.7 3821.6 135.1 136.7 159.81.2 16.828.0 23.9
DG.N 达乐 228.1 510.026.624.0 26.3-9.6 9.721.3 19.4
DLTR.O美元树149.9 331.613.413.3 16.4-1.0 23.425.0 20.2
平均 19.7 18.1
资料来源：Bloomberg，Wind，兴业证券经济与金融研究院
注：本表使用汇率为美元：港元=7.8：1；2021 年业绩已更新的公司包括 IROBOT、创科实业、史丹利百得、家得宝、塔
吉特、百思买、劳氏、海尔智家、JS 环球生活、VeSync、怪兽充电、涂鸦智能、TCL 电子、创维集团、泉峰控股、敏华
控股、汇森家居、蓝月亮集团、理文造纸、恒安国际、维达国际、朝云集团、红星美凯龙、敏华控股；2022E 数据来源于
Bloomberg 一致预期
各大板块港股通占比持续提升：截至 2023 年 2 月 3 日，家电及电动工具板块个股
港股通持股占比平均达 7.53%，家居及日化板块个股港股通持股占比平均达
8.00%。
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明
- 4 -
海外行业周报
图 5、家电及电动工具板块港股通占比图 6、家居及日化板块港股通占比
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
2、海外数据追踪
2 .1、 最新市场数据
跨境电商平台GMV 数据总结：截至2022 年 9 月最新数据显示，SHOPIFY 的 GMV
总额增长至462 亿美元，截至2022 年 9 月，SEA 的 GMV 总额增长至191 亿美元。
图 7、SHOPIFY 交易总额（2017.3-2022.9） 图 8、SEA 交易总额（2017.9-2022.9）
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
美国 12 月新建住房销售环比改善：截至 2022 年 11 月，美国房价指数下滑至 302，
美国 2022 年 12 月新建住房销售环比增长 2.3%。
图 9、美国标准普尔/CS 房价指数:20 个大中城市图 10、美国新建住房销售环比变动:季调
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明
- 5 -