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新疆作为此前承接东部电解铝产业转移获得优惠政策扶持的地区在此次全国
电解铝供给侧改革中已先行一步，表明此次国家对于电解铝调控政策的态度以
及市场公平的调控准绳。656号文出台是对
时对2004-2013年5月期间未处理产能进行追补
时间节点明确。这是首次在正式文件中将待调控电解铝产能定性为
能。从此次新疆违规产能处理表率和电解铝行业全国清理整顿思路来看
铝行业优选发展地区的思路已经发生转换
考量因素，将更多考虑到资源的匹配性和地区环境承载能力
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报告日期
落地值得期待
S1230516120001 行业
有色金属
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1《6月加息如期落地
进》2017.06.19
2《联储
弹》2017.06.12
3《看好电解铝供改
锆》2017.06.05
4《“一带一路
迎来第二阶段
5《C919
2017.05.09
报告撰写人
数据支持人
我们认为电解铝行业去产能政策风口已至且方向趋严，电解铝优选地区
未来改革方向将着眼于区域合规产能配额、地区环
全国清理整顿违法违规项目即将迎来地
碳排放市场的启动将促使电解行业面临更加硬
随着近期新疆电解铝专项督查方案的出台，以及山
万吨电解铝减产信息的披露，铝行业供给侧改革在地方
我们看好具有资源保障优势且区域产能布
中国铝业、云铝股份
铝价底部反弹刺激行业新增产能回潮，但无论在
支撑如此大规模的电解铝行业扩张幅度
年电解铝行业耗电占全社会用电量的7.5%，行业二氧化碳排放量占国内
铝业已经成为我国和欧美国家贸易摩擦新焦点。电解铝行业整顿势在必
铝业供改新疆先行，全国整顿节点明确
新疆作为此前承接东部电解铝产业转移获得优惠政策扶持的地区在此次全国
表明此次国家对于电解铝调控政策的态度以
号文出台是对1494号文未覆盖时间段的弥补，同
月期间未处理产能进行追补。清理整顿专项行动四阶段的
这是首次在正式文件中将待调控电解铝产能定性为“违法”产
从此次新疆违规产能处理表率和电解铝行业全国清理整顿思路来看，电解
铝行业优选发展地区的思路已经发生转换。煤电优势不再是行业布局的最主要
将更多考虑到资源的匹配性和地区环境承载能力
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报告日期：2017年6月22日
行业评级
有色金属 看好
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报告撰写人： 王青
数据支持人： 王青
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证
券
研
究
报
告
以煤炭行业供改进程为例，市场相较于供给侧改革政策的出台，更关注政策实
际落地执行情况和可持续性。全国电解铝清理整顿行动即将迎来6月末地方核
查节点，随着近期新疆电解铝专项督查方案的出台，以及山东魏桥旗下25万
吨电解铝减产信息的披露，铝行业供给侧改革在地方层面的的加速落地值得期
待
我们认为电解铝行业去产能政策风口已至且方向趋严，未来改革方向将着眼于
区域合规产能配额、地区环境承载能力及综合资源匹配度。全国清理整顿违法
违规项目地方核查阶段节点将至，铝行业供给侧改革在地方层面的的加速落地
值得期待。我们看好具有资源保障优势且区域产能布局趋于合理的公司，建议
关注：中国铝业、云铝股份
铝业供给侧改革推进力度低于预期
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正文目录
1. 大力整顿电解铝行业势在必行 . 5
1.1. 电解铝行业的高载能属性 ........ 5
1.2. 国内铝土矿资源禀赋局限 ........ 6
1.3. 铝材出口贸易摩擦纷争加剧 .... 7
2. 铝业供改新疆先行全国整顿节点明确 ........... 9
2.1. 环境压力督促产业调控 .......... 10
2.2. 新疆作出政策表率 ...... 12
2.3. 产能置换指标存在较大缺口 .. 12
2.4. 电解铝优选地区思路转换：资源匹配度+环境承载力 ........ 13
3. 供改加速落地值得期待 .......... 15
4. 铝业供改风口已至 ..... 16
4.1. 中国铝业“降本增效，加速改革” .... 17
4.2. 云铝股份“拓展两头，优化中间” .. 18
5. 风险提示 ........ 18
图表目录
图 1：行业新增产能回潮5
图 2：2016年以来铝价明显反弹 ........... 5
图 3：我国以煤为主能源结构短期难变6
图 4：我国GDP能耗递减空间收窄 ...... 6
图 5：2016年国内电解铝产量全球占比54% ... 7
图 6：2016年国内铝土矿产量全球占比25% ... 7
图 7：2016年我国铝土矿资源储量占比不足4% ......... 7
图 8：我国铝土矿静态储采比远低于世界平均水平 .... 7
图 9：2016年我国铝材出口量超400万吨 ....... 7
图 10：雄安新区设立对周边电解铝产业环境压力凸显 ........ 11
图 11：新疆电解铝产量扩张迅速 ........ 12
图 12：新疆已成为国内电解铝第二生产大省12
图 13：国内铝土矿资源分布 .... 14
图 14：西南地区水电资源禀赋佳 ........ 14
图 15：国内铝土矿床分布 ........ 14
图 16：煤炭行业利润自从2016年3月以来逐步改善 .......... 16
图 17：申万煤炭指数自2016年6月开始呈明显上涨趋势 .. 16
图 18：环渤海动力煤价格自2016年6月以来明显反弹 ...... 16
图 19：2016年公司降本增效成果显著 ........... 17
[table_page] 有色金属行业专题
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表 1：铝材贸易纷争不断8
表 2：铝行业供给侧改革重要政策梳理9
表 3：2+26采暖季电解铝限产范围（截至2017年3月） ... 11
表 4：2+26采暖季氧化铝限产范围（截至2017年3月） ... 11
表 5：新疆地区工信部名单企业产能和现有产能对比 .......... 12
表 6：铝企出让产能置换指标体量较小 .......... 13
表 7：西部地区水电开发潜力大 .......... 14
表 8：煤炭行业供给侧改革政策梳理 .. 15
表 9：板块标的比较 ...... 17
表 10：云铝非公开发行方向“拓展两头，优化中间” ........ 18
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