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需求有望超预期，锂板块迎来重估机遇
■全球锂供需2017-2018年有望维持紧平衡状态。近期，我们对全球碳酸锂供
需平衡表进行了重构和更新，总体结论有三个，一是需求保持快速增长，主要
驱动力是中、美新能源车的高速增长，2017-2019年全球锂需求预计为23.89万
吨、28.05万吨和34.73万吨，同比增速为21%、17%和24%；二是供给放量温
和，2017-2019年全球锂供给预计为23.56万吨、28.06万吨和36.22万吨，同比
增速为17%、19%和29%；三是供需平衡量分别为-3348吨、116吨以及14,897
吨，即2017-2018年将维持紧平衡状态，2019年供给会逐渐超过需求

■锂价看涨。在2017-2018年全球供需紧平衡、供给增长温和的背景下，近期
的需求冲击将推动碳酸锂价格上涨，补库需求也会进一步助推涨价。需求冲击
主要国内新能源车月度销量超预期，以及海外Tesla下半年Model3销量的乐观
预期。国内方面，主要体现为推广目录和月度销量超预期。一是近期发布的第
3批推广目录车型数量远超2017年第1、2批目录车型数量，且平均带电量超
预期，进一步体现政策落地加快和对新能源汽车产业的支持；二是1、2月销
售数据环比改善，对3月销量和环比保持乐观；更进一步，由于2批和3批目
录先后落地，我们认为4月和5月的销量有望持续复苏。海外方面，Tesla Model3
由于市场定位更加大众化，且订单火热，公司产能准备较充分，2017、2018年
出货量预期乐观。我们预计分别有望实现7.8万辆和30万辆的销量。我们预计，
特斯拉Model3的能量密度是300wh/kg，单车电池容量75kwh，对应的单车锂
金属需求是38kg，2017年7.8万辆Model3对应锂需求是2,964吨，2018年30
万辆Model3对应锂需求是11,400吨，这相当于2016年5%的增量

■氢氧化锂短期紧平衡延续，溢价有望继续攀升。需求方面，2016年下半年以
来，氢氧化锂相对于电池级碳酸锂出现显著的溢价，主因是随着高镍三元电池
需求正在蓬勃兴起，氢氧化锂消费结构已明显从润滑脂转向动力电池，需求持
续向好。供给方面，2017年全球氢氧化锂名义产能约7万吨，高于预测消费量
6.1万吨，但考虑到加工企业原料供给存在困难，预计实际供需将维持紧平衡，
需求脉冲将导致供应出现阶段性短缺，目前与电池级碳酸锂溢价并未对碳酸锂
的产能转化形成足够吸引力，该溢价有望继续攀升

■锂板块迎来重估，重点关注上游资源和中游锂盐（尤其是氢氧化锂）放量标
的。从年度层面考虑，如果未来两年锂供需维持紧平衡，这将对目前处于高位
的锂价中枢提供强有力的支持，从而对锂板块估值构成较强支撑；从月度层面
考虑，国内月度销量景气度正在回升，海外Model3有望成为现象级爆款，锂
业大厂也在开始提价，这使得短期内锂板块重估的动能非常充沛。在这一背景
下，我们看好在上游资源和中游锂盐（尤其是氢氧化锂）产量增长的公司，量
价齐升将带来相关标的的极大业绩弹性，建议关注天齐锂业、赣锋锂业、融捷
股份、雅化集团等标的

■风险提示：1）新能源车需求不达预期，如国内月度销量弱于预期，Tesla出
货量弱于预期；2）锂供给释放超预期

Table_Title
2017年04月05日
有色金属
Table_BaseInfo
行业深度分析
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
Table_Chart
行业表现
资料来源：Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 -0.52 -3.76 8.74
绝对收益 0.24 -1.20 14.54
齐丁 分析师
SAC执业证书编号：S1450513090001
qiding@essence
010-83321063
衡昆 分析师
SAC执业证书编号：S1450511020004
hengkun@essence
010-83321058
余懿 报告联系人
yuyi1@essence
010-83321065
蔡宇杰 报告联系人
caiyj@essence
010-83321070
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-9%
-5%
-1%
3%
7%
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15%
2016-042016-082016-12
有色金属 沪深300
行业深度分析/有色金属
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内容目录
1. 2016-2020年全球锂需求展望：新能源汽车产业迅猛发展持续带动锂需求量上升错误!未定义
书签

1.1. 新能源汽车需求：国内市场持续增长，海外特斯拉17、18年强势放量错误!未定义书
签

1.1.1. 中国： 2017年以来推广目录持续落地，月度销量有望持续超预期 .. 错误!未定义
书签

1.1.2. 美国：特斯拉Model3 将于2017年7月上市，有望大幅提升新能源汽车产量 . 错
误!未定义书签

1.1.3. 新能源汽车碳酸锂需求：2017年预期6.68万吨，未来仍将持续高增长 .. 错误!未
定义书签

1.2. 3C数码消费品电池碳酸锂需求：继续增长，增速稳步下降 .. 错误!未定义书签

1.3. 储能需求：渗透初期增速较高，但碳酸锂需求量基数小 ....... 错误!未定义书签

1.4. 工业需求：应用成熟，碳酸锂需求量稳步增长 ......... 错误!未定义书签

2. 2016-2020年全球锂供给回顾及展望：供给放量总体温和 . 错误!未定义书签

2.1. 2016年回顾：锂价冲高回落，但总体维持较高水平，供给放量较慢是主因错误!未定义
书签

2.2. 2017年展望：新增供应有限，较2016年仅增长2.4万吨左右 ........ 错误!未定义书签

2.2.1. 海外增产方面：两大澳洲矿山成为主要供应增长极 ..... 错误!未定义书签

2.2.2. 海外减产方面：SQM产量预计回落 ..
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看