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值，绩优龙头业绩向上确定性有助消化估值的提升，交运行业龙头仍为推
荐主线。1）上海机场：一方面免税提成上升改善业绩的确定性强，未落地
前仍持续受预期发酵；另一方面，静态PE虽有提升，但与海外成熟机场平
均20-25倍水平相较仍不算过高，且考虑免税年化业绩影响后预计未来两
年动态PE在14-18倍，远未到估值泡沫化程度；2）大秦铁路：5月日均
运量恢复至121万吨，受益煤炭供给侧改革的逻辑持续得到验证，2017H1
净利润望达65-70亿；未来一个季度迎峰度夏，运量改善仍望持续
步向低估值的优质二线蓝筹扩散。我们以低估值为基础梳理以下挖掘方向：
1）低估值+业绩增长：关注Q2业绩料确定性大幅增长标的，如航空板块
的南航、吉祥；从业绩增长持续性及确定性看，推荐平稳过渡T2投产、未
来产能爬坡的白云机场；2）低估值+高股息：主要集中于拥有优质成熟期
路产的高速公路标的，建议关注股息率和估值价值属性较高的粤高速A、
深高速；3）低估值+具一定特质：估值相对较低且具有一定护城河支撑的
小市值标的，若风格切换也可能迎来机会窗口，如经营渤海湾黄金水道、
近两年业绩增长确定性提升的渤海轮渡，以及低估值、业绩相对稳健叠加
国改预期的外运发展。此外，也建议关注预期修复、估值回落的成长性标
的，近期快递增速上行、集中度持续提升有助稳定预期，主要快递平均PE
回落至30倍以内，关注业务量增速快且服务质量较优的标的，如中通、圆
通等
好下行背景下，具有较宽护城河优势的行业龙头仍为推荐主线，其中上海
机场免税预期尚未落地，估值在国际比较及动态分析下也难言泡沫，短期
调整消化后仍望延续较优表现。另一方面，考虑一线龙头估值上移至一定
程度，影响或向低估值二线蓝筹扩散；以低估值为基础，结合业绩增长、
高股息和具一定护城河三大方向，梳理挖掘潜在二线绩优股，同时建议关
注预期修复、估值回落的优质快递公司；主要标的包括白云机场、南方航
空、吉祥航空、粤高速、深高速、渤海轮渡、外运发展，以及中通、圆通
等
重点公司盈利预测、估值及投资评级
简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 17E PB 评级 2016 2017F 2018F 2019F 2016 2017F 2018F 2019F
上海机场 35.52 1.46 1.662.152.59242116142.8买入
大秦铁路 8.12 0.48 0.860.900.90179991.2买入
白云机场 17.66 0.98 1.30 1.101.38181416131.8买入
南方航空 8.93 0.51 0.670.680.72171313121.8增持
吉祥航空 15.63 0.70 0.810.991.22221916132.4买入
粤高速A 8.87 0.48 0.580.630.67191514132.2买入
渤海轮渡 10.71 0.46 0.700.921.05231512101.6买入
外运发展 18.26 1.10 1.201.281.37171514132.1买入
圆通速递 20.08 0.49 0.580.680.86413529230.8买入
资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2017年6月20日收盘价
中信证券研究部
刘正
电话：021-20262119
邮件：zhengliu@citics
执业证书编号：S1010511080004
吴彦丰
电话：021-20262107
邮件：wuyanfeng@citics
执业证书编号：S1010515110005
联系人：程锦文
电话：021-20262133
邮件：chengjinwen@citics
相对指数表现
资料来源：中信数量化投资分析系统
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沪深300 交通运输
交通运输行业蓝筹专题报告
请务必阅读正文之后的免责条款部分
目录
拥抱龙头：基本面与政策变化双轮驱动 ....... 1
交运板块蓝筹领衔，优质龙头表现突出 ....... 1
交运龙头还能走多远？——基本面趋势未改，强者恒强 ...... 2
挖掘二线：低估值为先，寻找业绩增长、高股息及护城河 .. 7
“大白龙”行情或向低估值二线蓝筹扩散 ...... 7
方向一：低估值+业绩增长、需求景气 ........ 9
方向二：低估值+高股息 ..... 11
方向三：低估值+具一定特质或护城河 ...... 12
关注预期修复、估值回落的成长板块 ......... 14
风险因素 .... 15
投资策略和公司推荐 .......... 15
维持行业“强于大市”：坐拥龙头，挖掘二线 ........ 15
重点公司覆盖 ......... 17
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插图目录
图1：2017年以来交运板块累计涨幅对比 .. 1
图2：2017年以来A股主题行业指数涨幅前十名 ... 1
图3：2017年以来A股主题行业指数涨幅前十名 ... 2
图4：2016年机场国际旅客吞吐量及增速 .. 3
图5：全球免税经营商销售额TOP10 .......... 3
图6：上海机场PE Band ..... 4
图7：全球主要上市机场历史PE估值水平比较 ...... 5
图8：大秦线货物运输量及同比增速 ........... 6
图9：大秦线日均货运量 ..... 6
图10：1-6月份三峡上游水位对比 .. 6
图11：此前根据估值及业绩增速匹配梳理交运行业一线龙头重点标的 ....... 7
图12：交运龙头估值有所提升后，低估值的潜在二线蓝筹标的 ..... 8
图13：上市机场2017年预测PE估值对比 .......... 10
图14：上市机场2017年预测PB估值对比 .......... 10
图15：近期布油跌至49美元以下 . 11
图16：2017年以来人民币兑美元即期汇率升值 .... 11
图17：高速公路上市公司PE/PB估值对比 .......... 12
图18：渤海轮渡市场份额明显提升 ........... 13
图19：外运发展国际航空货代进出口量及同比 ..... 14
图20：公司净利润及中外运敦豪投资收益14
图21：2017年全国规模以上快递业务量及增速 ... 14
图22：今年2月以来CR8集中度指数持续提升 ... 14
图23：主要快递上市公司2017/18年预测PE ...... 15
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表格目录
表1：上海机场免税提成敏感性分析表 ........ 3
表2：全球主要上市机场对比 .......... 4
表3：上海机场免税提成敏感性分析表 ........ 5
表4：大秦线运价提升1分影响年利润测算6
表5：交运板块中2017年预测PE≤25倍、PB≤2倍的上市公司 . 8
表6：预测2017Q2业绩增速较快的交运个股 ......... 9
表7：保守预测下白云出入境免税收入增量有望达7亿元左右 ..... 10
表8：南航客座率及客公里收入弹性最大 ... 11
表9：高速公路板块上市公司股息率对比 .. 12
表10：交运上市公司护城河对比... 13
表11：重点公司盈利预测、估值及投资评级 ......... 16
表12：渤海轮渡盈利预测与估值... 17
表12：外运发展盈利预测与估值... 18
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