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交通运输行业2017年下半年投资策略
大浪淘沙始见金
2017年5月16日
强于大市（维持）
投资要点
多有改善，Q1铁路/公路/水运/港口货运量分别同比增长
15.5%/8.9%/7.7%/ 7.7%；快递行业在连续6年高速增长后，件量增速降
至31.5%。航空客运需求仍保持较高景气，2017Q1客运量同比+14%

优选需求景气仍稳健向上（如航空机场产业链），或边际改善、竞争格局
稳定（如铁路、供应链物流）子板块，寻找兼具安全边际及向上业绩弹性
的行业龙头，根据这一主线自下而上甄选交运行业重点投资标的

长，为航空产业链重要基本面支撑：1）核心枢纽机场是具有自然垄断属
性、区位优势和高质客流的硬资产，旅客量刚性增长构筑防御护城河，内
航内线提价近10%及免税政策红利下机场提成确定性上涨增强板块进攻
性。建议配置行业龙头、免税业绩弹性望达30%左右的上海机场，及低估
值且免税增量望弥补T2成本激增的白云机场；2）航空油价上涨压力最大
的Q1已过，汇兑影响大概率同比向好；国内线率先供需改善，Q2以来
平均价格指数同比提升2%-3%、有望淡季不淡，预测全年三大航客公里
收益每提升1%，净利润弹性达12%-17%；建议关注行业龙头且存量航线
质量较高的中国国航，及估值较低、弹性较大的南方航空

煤炭供给侧改革下，“三西”优质煤炭供应份额增长，预计未来还将增加
0.7亿吨先进产能，叠加进口煤增幅收窄及今年水电来水量下降，铁路煤
炭运量增长成为未来半年板块核心催化。考虑朔黄线产能受限，预计2017
年西煤东运新增需求主要将转移至大秦铁路的大秦线，预测2017Q2大秦
线运量同比+44%，公司中期运量有望维持4.2亿吨/年，净利润重回120
亿以上

易价差，2017Q1主要大宗供应链上市公司盈利多大幅增长。大宗供应链
短线偏周期、中线有成长，行业处长短期共振低点、盈利有望波动上行，
推荐关注盈利弹性大、规模效应逐渐显现的象屿股份，及低估值价值属性
强的建发股份。2017年快递行业切换至30%左右中速增长，竞争加剧、
集中度趋于提升，未来投资需兼顾快递公司份额变化、利润趋势和服务质
量等综合因素，动态调整布局。公路板块可关注高股息、低估值及参股金
融的标的

景下，具有安全边际及确定性增长的行业龙头及硬资产类标的更获青睐

交运行业今年整体客货运需求多有改善，在基本面较优的子板块中，根据
业绩增长与估值匹配原则，结合行业龙头、具有一定垄断资源优势、稳健
增长确定性等标准，自下而上地甄选下半年重点推荐标的：上海机场、大
秦铁路、中国国航、象屿股份、建发股份

重点公司盈利预测、估值及投资评级
简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB 17F 评级 2016 2017F 2018F 2019F 2016 2017F 2018F 2019F
上海机场 35.21 1.46 1.66 2.15 2.59 24 21 16 14 2.8买入
大秦铁路 7.97 0.48 0.86 0.90 0.90 17 9 9 9 1.2买入
白云机场 16.47 1.19 1.30 1.10 1.38 14 13 15 12 1.7买入
中国国航 9.29 0.47 0.66 0.68 0.69 20 14 14 13 1.6增持
南方航空 7.99 0.51 0.67 0.68 0.72 16 12 12 11 1.6增持
象屿股份 10.00 0.36 0.66 0.92 1.22 27 15 11 8 1.8买入
建发股份 11.58 1.01 1.33 1.39 1.51 12 9 8 8 1.4买入
粤高速A 8.20 0.48 0.58 0.63 0.67 17 14 13 12 2.0买入
资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为2017年5月9日收盘价
中信证券研究部
刘正
电话：021-20262119
邮件：zhengliu@citics
执业证书编号：S1010511080004
吴彦丰
电话：021-20262107
邮件：wuyanfeng@citics
执业证书编号：S1010515110005
联系人：程锦文
电话：021-20262133
邮件：chengjinwen@citics
相对指数表现
资料来源：中信数量化投资分析系统
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目录
投资聚焦 ...... 1
寻找景气与业绩兼具板块，甄选增速与估值匹配标的 ......... 2
板块比较：需求景气&边际改善 .........
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