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航运旺季业绩可期，民航新规影响中性
■市场表现及行业数据
本周SW交运指数-1.56%，表现弱于沪深300指数1.72个百分点

交运行业子板块中，表现最好的板块为物流板块(+1.1%)，其次为公交
板块(-0.6%)及公路板块(-1.2%)

本周领涨个股前五位分别为圆通速递(+12.6%)、新宁物流(+9.2%)、音
飞储存(+6.4%)、海汽集团(+6.3%)、飞马国际(+6.0%)

■本周行业动态及研究思考
继续重点推荐物流板块国企改革核心标的：华贸物流；重点推荐供需
改善叠加旺季行情的散运板块；建议关注基本面稳健，安全边际显著
的公路板块；建议关注生产数据继续高速增长的大秦铁路；继续提前
布局即将迎接双11的快递板块

■华贸物流：公司间接控股股东中国旅游集团将间接持有的公司4.6亿
股（占公司总股本46.1%）无偿划转至中国诚通持有，划转完成后，
中国旅游集团将不再持有公司股份，中国诚通成为公司间接控股股东，
国资委作为实控人未发生变化。中国诚通是国资委首批央企建立和完
善国有独资公司董事会试点企业，以及国有资产经营公司试点企业，
主营物流和贸易，公司划归中国诚通后有望成为中国诚通物流板块的
资本运作平台。华贸物流具备轻资产运营及激励机制到位的核心竞争
力，股权划转后公司市场化薪酬不变、市场化运作方式不变、市场化
用人机制不变，不但能够保证公司业务运营稳健，还能为公司带来新
的机遇，我们认为公司有望成为物流板块国企改革最受益标的

■航运板块：本周BDI指数继续一路上行，最终站上1500点，伴随供
需改善及四季度旺季到来，预计有助于散货运输企业业绩提升，重点
推荐中远海特

相关指数方面，散货市场，BDI运价指数报收1502点，周环比上涨
8.4%；四项分指数BCI、BSI、BHSI实现上涨，分别较上周五环比增
17.2%、8.6%、11.2%，BPI略有下滑，较上周五环比降1.8%。同期，
集运市场指数继续下跌，CCFI本周报收812点，周环比再跌1.4%；
SCFI报收736点，周环比下跌5.0%。油轮运输指数走高但仍处低位，
9月22日，BDTI报收772点，较上周五升28点(+3.8%)，BCTI报收
621点，较上周五升73点(+13.3%)

■航空机场：21日，民航局发布《关于把控运行总量调整航班结构 提
升航班正点率的若干政策措施》，计划从今年冬春航季开始，对航班时
刻安排进行运行总量控制和航班结构调整。措施发布背景在于当前民
Table_Title
2017年09月25日
交通运输
Table_BaseInfo
行业动态分析
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
Table_Chart
行业表现
资料来源：Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 -1.48 -0.97 -5.88
绝对收益 -0.38 4.96 11.28
胡光怿 分析师
SAC执业证书编号：S1450517040005
hugy@essence
021-35082762
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2016-092017-012017-05
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航航班持续高位运行，安全风险累积叠加，航班正点率跌入低谷。重
点措施包括：1）严把时刻协调机场的容量标准关。核心方式有21个
航班时刻主协调机场自冬春航季起实施24小时全时段航班时刻协调分
配管理，重点机场实施航班时刻总量管理；2）优化始发航班结构。核
心方式有北京首都机场、上海浦东机场按照机场容量标准75%的目标，
调减始发航班时刻数量。《措施》的严格程度之高，充分表现出民航局
提高航班准点率、保障民航运营安全、促进民航业健康发展的决心

中短期来看，容量受限将不利于机场上市公司的航空性收入，但能够
促使其在非航业务全力开源加以抵补；另一方面，糟糕的航班准点率
本已影响到航空需求，且航企可通过小换大等方法调整运力投放，在
时刻受限的情况下优先满足黄金航线的供给，保障盈利水平，因此我
们认为《措施》对于航企业绩影响中性

■铁路板块：大秦铁路继中报业绩超预期后，8月数据体现公司经营保
持良好势头。下半年运量驱动因素未改，宏观经济向好将继续对煤炭
消费形成支撑，加之迎峰度夏和冬季采暖等用煤旺季来临，预计公司
煤运量可继续保持高增速，同时公司煤炭运价恢复至基准价，叠加上
年同期同比基数较低等因素共同影响，下半年业绩高速增长大概率可
延续，给予重点推荐。另一方面，铁路混改预期仍在，建议关注业绩
改善且混改预期较高的铁龙物流、广深铁路

■公路板块：根据交通部2017年第七次例行发布会称，上半年公路货
运量同比增长9.9%，高速公路货车流量同比增长17.7%、货运量增长
13.1%；计划组织山西、浙江、湖南等省开展高速公路分时段差异化收
费试点。公路板块基本面稳健，但政策压力仍在，建议关注板块蓝筹
山东高速、宁沪高速、粤高速A、深高速

■推荐关注组合
所属板块 推荐标的 一句话逻辑
航空机场
建议关注 中国国航、南方航空、东方航空 供需两旺+人民币升值
建议关注 春秋航空 业绩改善+人民币升值
航运港口 重点推荐中远海特 基本面改善+旺季来临
建议关注 中远海控 供需改善+后周期
铁路公路 重点推荐 大秦铁路 量价齐升+高增速
建议关注 铁龙物流、广深铁路 国改预期提升+基本面改善
建议关注 山东高速、宁沪高速、粤高速A、
深高速
基本面稳健+安全边际显著
公交物流 重点推荐 华贸物流 业绩稳健+国改预期
重点推荐 韵达股份 双11催化
建议关注 普路通、宁波东力 符合降本增效政策导向
建议关注 东方嘉盛 符合降本增效政策导向
■风险提示
宏观经济低迷，航运回暖不及预期，公路车流增速不及预期，国企改
革进程放缓

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