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年度策略中，我们首次提出航运市场有望自 2017 年起进入新的复苏周期
干散货运输市场方面，BDI年度均值有望反弹至 1000 点上方。根据历史
波动规律，干散货运输下一轮季节性行情有望在三季度开始酝酿，建议关
注同BDI指数关联度较高且直接受益于“一带一路”战略的中远海特
（600428.SH）。集装箱运输市场方面，去年全球集运市场景气度跌至谷底，
经过一系列破产重组整合事件后，行业集中度大幅提升，叠加需求端平稳
复苏，未来几年有望重新进入景气上行通道，建议关注经营运力排名全球
第四的中远海控（601919.SH）
油价整体趋弱叠加人民币汇率保持阶段性坚挺，航空业两大影响因素均偏
正面。行业供需格局改善、淡季不淡的局面较为明显，随着三季度旺季来
临，量价齐升或将成为行业的主旋律。根据测算，综合票价每提升1%将为
三大航企带来10%以上的利润增长。建议关注在国内拥有优质航线布局，
提价意愿最为强烈的中国国航（601111.SH），以及航空货代龙头外运发展
（600270.SH）
未来一段时间，航空仍将保持每年10%以上的需求增速，这为机场业务提
供了重要支撑。区域性垄断的枢纽机场凭借每年稳定的航空需求成为攻守
兼备的投资标的。随着内航线收费改革带来的收入提升和免税政策刺激下
各大机场免税招标超预期，机场的盈利能力大幅增强，建议关注估值较低、
免税增量可观与T2投产成本增加抵消的白云机场（600004.SH）
改革不及预期、油价汇率大幅波动、需求增速不达预期
Table_First|Table_ReportDate
2017年06月13日
Table_First|Table_Rating
投资建议： 中性
上次建议： 中性
Table_First|Table_Chart
一年内行业相对大盘走势
Table_First|Table_Author
陈晓 分析师
执业证书编号：S0590513120001
电话：0510-82833217
邮箱：chenx@glsc
Table_First|Table_Contacter
王正成 联系人
电话：0510-85613713
邮件：wangzc@glsc
Table_First|Table_RelateReport
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请务必阅读报告末页的重要声明
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2016-062016-102017-012017-05
交通运输沪深300
2 请务必阅读报告末页的重要声明
行业投资策略
正文目录
1. 周期类子行业迎来不同程度景气复苏 .. 4
1.1 去年行业净利同比下滑，2017Q1全面回暖4
1.2 交运行业指数2017Q1跑赢大盘 ..... 6
2. 航运：三季度迎来配置良机 .... 8
3. 航空：油价汇率企稳，供需边际改善16
3.1. 油价企稳，汇率向好 ......... 16
3.2. 淡季不淡，供需改善，提价将带来业绩 ... 18
4. 机场：政策双轮驱动，盈利能力大增20
4.1. 垄断资产与航空需求构建核心价值 ........... 20
4.2. 内线收费进一步市场化 ..... 20
4.3. 免税店重新招标打开非航收入瓶颈 ........... 22
5. 风险提示 ...... 23
3 请务必阅读报告末页的重要声明
行业投资策略
图表目录
图表1：2016年行业营收同比增速比较（%） ..... 4
图表2：2016年行业净利润同比增速比较（%） . 4
图表3：铁路货物周转量单月增速自去年8月起由负转正 ........... 5
图表4：交通运输行业各子行业营收增速（%） .. 6
图表5：交通运输行业各子行业净利增速（%） .. 6
图表6：2016年中信行业涨跌幅比较（%） ........ 6
图表7：交运子板块2016年跌幅比较（%） ....... 7
图表8：交运子板块2017Q1涨跌幅比较（%） ... 7
图表9：一季度基建投资增速维持高位 .... 8
图表10：一季度房地产投资增速继续提升 .......... 9
图表11：一季度铁矿石进口量保持高速增长 ....... 9
图表12： BCI走势整体强于BDI ......... 10
图表13：1989年起BDI指数单月均值走势呈规律性 .... 10
图表14：集装箱运力全球排名前十企业运力占比.......... 11
图表15：最新三大航运联盟 ...... 12
图表16：近期出口集装箱综合运价指数体现淡季不淡格局 ....... 12
图表17：欧洲航线维持高景气水平 ....... 13
图表18：北美航线运价出现企稳迹象 .... 13
图表19：南美航线近期运价上涨较为明显 ........ 14
图表20：IMF对2017年世界主要经济体GDP增速预测 .......... 15
图表21：今年大型船舶运力增长较快（万TEU） ......... 15
图表22：近五年原油与航空煤油价格走势 ........ 16
图表23：人民币汇率情况 .......... 16
图表24：油价波动对A股航空公司的业绩影响 . 17
图表25：国有三大航美元带息负债水平17
图表26：2017Q1 A股航该公司ASK同比增速 .. 18
图表27：2017Q1 A股航空公司RPK同比增速 .. 18
图表29：2017Q1 A股航空公司客座率同比变化18
图表30：中国国航当前的航线布局 ....... 19
图表31：机场业务梳理 .. 20
图表32：中国前十大机场旅客吞吐量及其同比增速 ...... 20
图表33：新标准下各机型的利润影响 .... 21
图表34：内航线提价对上市公司利润弹性测算 . 21
图表35：部分机场招标情况 ...... 22
图表36：2012-2017Q1中国免税销售收入情况 .. 23
图表37：2010-2016年内地居民出入境次数 ...... 23
4 请务必阅读报告末页的重要声明
行业投资策略
1. 周期类子行业迎来不同程度景气复苏
1.1 去年行业净利同比下滑，2017Q1全面回暖
以统计的100家交通运输公司为样本，交运行业2016年度营业收入同比增长
14.99%，增速在中信29个子行业中排第8位；交运行业2016年度归属于上市公司的
净利润同比下降3.53%，增速在中信29个子行业中排第24位
图表1：2016年行业营收同比增速比较（%）图表2：2016年行业净利润同比增速比较（%）
来源：wind 国联证券研究所来源：wind 国联证券研究所
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石油石化
非银行金融
电力及公用事业
银行
机械
商贸零售
国防军工
钢铁
通信
建筑
有色金属
食品饮料
农林牧渔
建材
电力设备
煤炭
纺织服装
基础化工
家电
轻工制造
医药
交通运输
汽车
综合
传媒
电子元器件
计算机
房地产
餐饮旅游
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石油石化
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