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国内汽车保有量不断飙升，至2015年为止北京、上海、广东、浙江私家车保有
量增长至439万辆、208万辆、1292万辆、977万辆，过去13年增幅分别为
4.4倍、13.2倍、8.7倍以及17.6倍。伴随而来的是道路拥堵、环境污染以及
资源消耗等问题。我们预判未来10年限牌限购将由一线城市延伸到二三线城
市，人口流动将更多依靠公共交通，出租车需求将进一步增加
次发文，规范网约车行业发展的同时给予其合法身份，同时鼓励网约车平台、
传统出租企业通过兼并、重组、吸收入股等方式发展网络预约出租车。我们预
判网约车将由过去C2C模式向B2C模式转变，类似“共享单车”行业，将涌
现出数个“网约车”龙头，同时该模式将给予众多车企走出地方性局限，成长
为全国性出租车集团的机会
车讲求“效率”为先的情况下，“换电”模式将成为该领域发展趋势。能源供给
环节，以“换电”模式替代传统出租车“加油站”模式，以“网约车”替代“出
租车”将掀起公共交通领域的又一次革命。最终整个行业分享的将是油电价差
的超额利润，同时包括牌照以及差异化服务利润，行业盈利空间刚性存在
动运营成本低的优势。以时空ER30网约出租车为例，根据我们的测算，相比
传统燃油出租车司机每月8850元的综合成本，新能源网约车仅需6400元/月，
综合成本下降近30%。而对于时空参与的约车平台，换电年化利润5760元，
而车辆租赁等利润4500元，单车年化利润可达1.03万
全国性出租车集团；同时伴随公共交通新能源化，换电网络将逐渐替代加油站
网络。建议关注群兴玩具（收购时空能源）、东风汽车（时空网约车主要生产制
造商）、力帆股份（共享汽车龙头）
行业研究〃新能源板块行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
投资要点 ... 5
1. 政策提升进入门槛，“网约车”供给受限 ....... 6
1.1 网约车新政出台，B2C将成主流 ......... 6
1.2 供给端受限，塑造“出租车”巨头 ...... 9
2. 需求刚性，市场容量巨大 .... 10
2.1 传统出租车牌照13年增幅有限，供不应求 ... 10
2.2 限牌、限行将成趋势，出租车未来需求更大 .. 11
3. 纯电动+换电模式网约车优势明显 ... 13
3.1 “换电”+“网约车”替代“加油站”+“出租车”是趋势 ........... 13
3.2 发展空间较大，Uber估值已超千亿美金 ....... 14
4. 投资策略：关注平台型标的 . 14
行业研究〃新能源板块行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录
图1 政策鼓励，出租车将打破地方限制成长为全国性企业 .... 9
图2 02-15年北京市出租车数量及人均可支配收入 .. 10
图3 02-15年上海市出租车数量及人均可支配收入 .. 10
图4 02-15年广州市出租车数量及人均可支配收入 .. 10
图5 02-15年深圳市出租车数量及人均可支配收入 .. 10
图6 北上广地区私家车保有量快速增长，单位：万辆 ......... 11
行业研究〃新能源板块行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表目录
表 1 近期国家持续发布网约车政策 .... 7
表 2 各省市网约车对车辆、驾驶员等的管理细则 ....... 8
表 3 一线城市纷纷发布限购、限牌政策 ....... 12
表 4 北京、天津、广深地区限号情况 ........... 12
表 5 普通燃油出租车以及新能源网约车司机月成本 . 13
表 6 换电模式网约出租车单车年利润测算 .... 14
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