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外资车企来袭必然带动外资锂电巨头成长，短期受影响小，长期冲击大。
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域混战、高镍三元正极及硅碳负极企业脱颖而出是下半年关注重点。
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质车企爆款车型是关键，行业巨头正在酝酿中。
储能：市场前景广阔，峰谷价差套利及调频辅助服务是主要商业模式。短期铅
炭电池成本优势明显，未来瓶颈突破在锂电池。直接支持政策有望正式出台，
区域电网及省网已经在不断完善储能调峰调频激励机制。
光伏：全年预计装机下滑到30GW，海外市场、领跑者、扶贫是重要支撑。
三季度5GW领跑者装机并网，单晶是领跑者主力。村级扶贫电站装机潜力大，
规模最高可达10GW。海外印度市场空间大，但存在政治风险。国内今年装机
延后效应，630后价格不会断崖式下跌，第三季度后期产品有降价压力。
风电：国际国内装机增速趋缓，国内装机往中东南部转移。标杆上网电价下调，
下半年不足以导致抢装行情。弃风限电改善，海上风电开工加速，风机运维市
场规模不断扩大。
光热：一年半后标杆电价下调，项目正加速建设。目前示范阶段市场千亿规模。
核电：今年新增6.4GW装机，建设加速。核岛核心设备市场布局已经开始。
投资策略：（1）紧抓新能源汽车产业链投资主线，上游优选业绩弹性强的关键
材料钴和锂，推荐天齐锂业、华友钴业。中游优选锂电龙头国轩高科、亿纬锂
能及高壁垒材料的龙头企业星源材质、创新股份、诺德股份、杉杉股份。电驱
动系统领域推荐匹配物流车结构性行情的潜力龙头方正电机，及电控龙头汇川
技术。（2）储能领域推荐锂电储能系统集成龙头科陆电子。（3）光伏领域推荐
单晶龙头隆基股份和分布式龙头阳光电源。（4）风电领域推荐风机龙头金风科
技。（5）光热领域推荐龙头首航节能。（6）核电领域推荐应流股份。
风险提示：新能源行业发展不及预期，行业同质化竞争超预期。
国轩高科 1.19 1.49 1.98 27.0 21.5 16.2 7.1 强烈推荐
星源材质 1.68 1.13 1.56 55.2 40 29 7.5 强烈推荐
科陆电子 0.38 0.53 0.68 39.2 17 13 4.8 强烈推荐
金风科技 1.08 1.31 1.49 14.0 11.7 10.2 2.1 强烈推荐
隆基股份 0.86 1.00 1.27 20.4 17.5 13.8 3.4 强烈推荐
资料来源：公司财报、东兴证券研究所
010-66554032 yangrm@dxzq
: S1480510120014
010-66554043 wangge@dxzq
010-66554034 linjie_@dxzq
股票家数 144 4.39%
重点公司家数 - -
行业市值 14373.91亿元 2.43%
流通市值 10547.74亿元 2.55%
行业平均市盈率 40.07 /
市场平均市盈率 20.27 /
资料来源：wind，东兴证券研究所
1、《电力设备与新能源行业报告：第三批目录款数剧增，
产业链蓄势待发》2017-04-07
2、《电力设备与新能源行业报告：特斯拉销量大增，产
业飓风刮全球》2017-04-07
电力设备与新能源行业：上游抓弹性中游抓龙头，分化加速引爆新行情
敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源
DONGXING SECURITIES
1.新能源汽车销量计划宏伟，国内补贴退坡后双积分接力 ...... 5
1.1 能源汽车及产业链现状与趋势 .... 6
1.1.1 新能源汽车销量回暖，物流车发力客车恢复 ..... 6
1.1.2 动力电池及上游中游材料 . 7
2.储能高增长模式初形成，锂电储能是大趋势 16
2.1 储能市场快速成长，商业模式初步形成 ..........16
2.2 锂电成本下降是大势，激励机制逐步完善 ......17
3.光伏分布式崛起，价格压力在三季度后期出现 ........20
3.1 政策规划先后出台，补贴标准出现分化 ..........20
3.2 下半年需求保持稳定增长 ..........20
3.2.1 光伏装机高速增长，市场格局、结构发生变化 ...........20
3.2.2 领跑者计划全年带动5.5GW装机市场.21
3.2.3 光伏扶贫全年指标预计大幅扩增 ...........21
3.2.4 海外新兴市场需求旺盛，但存在风险 ...22
3.3 装机和并网延迟，价格压力Q3后期体现 .......23
4.风电抢装不易出现，弃风限电持续改善 ........25
4.1 全球及中国风电增速趋缓，国内装机往中东南部转移 ..........25
4.2 十三五规划210GW装机， .......26
4.2.1 “十三五”规划210GW总装机目标..........26
4.2.2 标杆上网电价下调，不足以导致抢装行情 .......27
4.2.3 弃风限电改善，特高压传输网络将实质性缓解 ...........29
4.2.4 海上风电开工加速，风机运维市场规模增长 ...30
5.光热项目建设加快，示范阶段仍有千亿量级市场 ....31
5.1 塔式发展前景广，距标杆电价下调剩一年半窗口 ......31
5.2 十三五期间我国光热装机规模5GW，千亿级市场即将开启 33
6.核电建设加速，核心设备国产化是趋势 ........35
6.1 核能发电占比与国际有差距，提升空间大 ......35
6.2 “十三五”规划30GW市场空间，核电建设加速 .....35
表1：外资车企新能源汽车发展规划......... 5
表2：中国新能源汽车销量测算..... 8
表3：国外车企新能源汽车发展规划......... 9
表 4: 铅炭电池储能利润测算.......18
表 5: 铅炭电池储能内部收益率敏感性测算.......18
表 6: 各区域电网AGC补偿方法 19
