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行业表现

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电力设备国企在国企改革中的机会
——变革中找机会系列专题报告之一

在国企改革大方向上，电力设备与新能源领域国改建议依据四条主线进行选
股：1、国企混改预期强烈、兼具军工混改预期，推荐保变电气、宝胜股份、
湘电股份；2、市值小、业绩差的优质国企壳资源，推荐三变科技；3、股权
转让标带来的业绩改善，推荐哈空调；4、混改预期强烈但改革措施尚不明
确带来的预期差，推荐佳电股份、宝光股份。

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要突破口，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈
出实质性步伐。我们认为电力领域国企改革将主要集中在电力体制改
革、降杠杆防风险、资产业务兼并整合、提高资产证券化率四大方向。

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产相对较为集中。国企改革中将会选择将优质资产注入上市公司，而劣
质将资产淘汰出清。注入的优质资产盈利能力、成长性均要优于上市公
司，注入后将全面提升上市公司的业绩及竞争力。我们认为，集团旗下
不存在与之主业类似的上市平台，因此注入上市平台的确定性较高。

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的选择上则有更多的选择。国企改革程中选择的改革方法也将呈现多样
化的态势，如员工持股、股权转让、引入战略投资者等。我们认为，上
市公司的主业与集团主业一致性较强，则注入相关资产的概率更高。

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企、地方国资委四种类型，并对电力设备与新能源领域的上市公司的经
营现状及国企改革预期进行了分析。其中，国家电网控股公司资产注入
预期确定性较高；发电集团由于资产负债率较高，改革重点集中在降杠
杆，集团电力设备业务较少，改革中或以员工持股、引入战投等改进管
理措施为主；其他央企和地方国企由于情况多样，国企改革的措施与预
期也各不相同。

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调、佳电股份、宝光股份。

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沪深300 电力设备与新能源
要点
投资建议
分析师
证券研究报告
电力设备与新能源| 行业专题报告

2017年02月22日

行业专题报告

长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明

目录
1. 电力行业在国企改革中的机会 ....... 5
1.1 国企改革历史进程 ...... 5
1.2 本轮国企改革特点 ...... 6
1.3 电力领域国企改革方向 .......... 7
2. 国有控股电力设备行业上市公司 ... 8
2.1 国家电网控股上市公司 .......... 8
2.2 发电集团控股电力设备上市公司 .... 11
2.3 其他央企控股电力设备上市公司 .... 13
2.4 地方控股电力设备上市企业20
3. 投资建议 ..... 25

行业专题报告

长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明

图表目录
图1：国企和民企的资产回报率对比 ... 5
图2：国企和民企的利润率对比 ........... 5
图3：平高电气资产注入前后股权变动情况 ... 9
图4：置信电气重组前后股权变动图 ... 9
图5：置信电气营收及同比增幅 ......... 10
图6：置信电气归母净利润及同比增幅 ......... 10
图7：南瑞集团下属企业同业竞争情况 ......... 10
图8：国电南瑞营业收入及同比增幅 . 11
图9：国电南瑞归母净利润及同比增幅 ......... 11
图10：龙源技术营业收入及同比增幅 ........... 11
图11：龙源技术归母净利润及同比增幅 ....... 11
图12：龙源技术股权结构 ....... 12
图13：国电南自营业收入及同比增速 ........... 12
图14：国电南自归母净利润及同比增速 ....... 12
图15：国电南自股权结构 ....... 13
图16：中节能控股上市公司 ... 13
图17：中节能业务范围 ........... 13
图18：启源装备股权结构 ....... 14
图19：中航工业进入前后股权变动图 ........... 15
图20：宝胜股份股权结构 ....... 15
图21：宝光股份营业收入及同比增速 ........... 15
图22：宝光股份归母净利润及同比增速 ....... 15
图23：宝光股份股权变动图 ... 16
图24：保变电气营业收入及同比增速 ........... 17
图25：保变电气归母净利润及同比增速 ....... 17
图26：保变电气股权结构 ....... 17
图27：保变电气股权变动图 ... 18
图28：佳电股份营业收入及同比增速 ........... 19
图29：佳电股份归母净利润及同比增速 ....... 19
图30：哈尔滨电气集团公司组织架构图 ....... 19
图31：湘电集团控股企业 ....... 21
图32：湘电股份营业收入及同比增速 ........... 21
图33：湘电股份归母净利润及同比增速 ....... 21
图34：中环股份业务范围 ....... 22
图35：中环股份营业收入及同比增速 ........... 22
图36：长城电工营业收入及同比增速 ........... 23
图37：长城电工归母净利润及同比增速 ....... 23
图38：华光股份股权变更图 ... 24
图39：三变科技营收及同比增速 ....... 24
图40：三变科技归母净利润及同比增速 ....... 24
图41：哈空调营收及同比增速 ........... 25
图42：哈空调归母净利润及同比增速 ........... 25