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证券研究报告
2017年4月17日
医疗保健
医保谈判目录推出，用药结构加速升级
行业动态
行业近况
人社部公布确定国家医保谈判范围共44个品种，其中外资进入
26个品种。此次谈判目录品种以临床有确切疗效的专科用药为主，
其中外资独家品种占了近一半以上，但均已有国内厂家在报生产
或临床阶段。从此次目录包含的品种来看，绝大部分品种均处于
预期之内，核心是在于后续谈判的定价，以及纳入医保的速度

评论
国内用药结构加速升级：新特药获批和纳入医保的速度都会加快，
监管层面通过药审和医保政策大力调整国内用药结构，国内临床
用药效率会逐步提升，有确切临床疗效的新特药使用占比会逐步
提升

入围品种以价换量：新特药短期定价机制会以政府主导，但长期
来看，政府会通过加速审评来形成市场化的格局。新特药的单价
相对较高，医保会通过以价换量的形式来进行价格谈判。但长期
来看，随着审评的加速，未来市场定价会逐步走向市场化，医保
选择谈判品种的时候也会倾向国内申报家数较多的品种

总体利好，量价关系需进一步跟踪：我们认为对于入选品种整体
偏利好，但要密切跟踪谈判定价，以及后续竞品研发进展。根据
之前首批国家谈判的品种来看，替诺福韦酯、易瑞沙、凯美纳均
降价一半以上，我们预计此次入围品种价格谈判不会轻松，量价
关系需要进一步跟踪

估值与建议
我们建议紧密跟踪入围品种的量价格局，以及后续在研竞品的研
发进度。此次入围品种涉及上市公司有中新药业、亿帆医药、亚
泰集团、信立泰、西藏药业、天士力、绿叶制药、康缘药业、康
弘药业、红日药业、恒瑞医药

风险
入围品种大幅降价风险

目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
天士力-A 推荐 54.50 32.2 28.1
红日药业-A 中性 6.20 21.6 19.3
科伦药业-A 推荐 20.00 32.5 25.6
华海药业-A 推荐 30.00 29.0 40.3
中国生物制药-H 中性 6.40 22.3 20.4
中金一级行业
医疗保健
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资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
邹朋 俞波 屠炜颖 何子瑜 强静，CFA
分析员 联系人 分析员 联系人 分析员
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SAC 执证编号：S0080513090001
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jing.qiang@cicc
SAC 执证编号：S0080512070005
SFC CE Ref： AWU229
90
95
100
105
110
2016-042016-072016-102017-012017-04
相对
值 (
%)
沪深300 中金医疗保健
中金公司研究部: 2017年4月17日
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血必净注射液（红日药业） ......... 6
注射用益气复脉（冻干）（天士力）6
注射用重组人尿激酶原（天士力） . 6
银杏二萜内酯葡胺注射液（康缘药业） ....... 7
复方黄黛片（亿帆医药）7
银杏内酯注射液 ........... 8
心脉隆注射液 .. 8
参一胶囊 ........ 8
注射用黄芪多糖 ..
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看