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理由
IPO发行提速，下一阶段计算机板块新股的扩容将成为常态。2016
年下半年以来IPO发行的频率明显加快，考虑到证监会主席刘士
余在监管工作会议上表示“要保证好公司及时上市，用两三年的
时间解决IPO堰塞湖问题”，预计次新股的加速扩容在未来一段时
间内将成为常态
供给快速增加导致次新股估值有所降低，但与同行业公司相比其
估值仍相对较高。IPO快速发行导致资金分流严重，同时投资者
的避险情绪升温，次新股的整体估值经历了较大幅度的回调，目
前次新股板块（含所有行业）的估值P/E（TTM, 整体法）为36.41x，
与沪深300指数的估值之比为2.70，远低于过去一年的平均值
4.56，处于2016年以来相对较低的水平；（2）与业务类似的公司
相比，多数次新股目前的估值仍相对较高
诸多次新股具备高送转的潜质。高送转预期是投资者购买次新股
的重要动力，我们采用（资本公积+未分配利润）/股本的方式衡
量个股的高送转潜力，目前汇金科技、雄帝科技、星网宇达、辰
安科技、今天国际、思特奇等诸多次新股具备高送转的可能（部
分公司已经发布高送转预案）
盈利预测与估值
我们对所覆盖企业的盈利预测保持不变
风险
（1）IPO进一步提速导致次新股估值继续下行；（2）政策调整等
因素导致投资者避险情绪提升
目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
*ST易桥-A 推荐 17.00 125.5 102.2
汇冠股份-A 推荐 40.70 31.6 26.4
创业软件-A 推荐 46.20 42.7 34.8
四维图新-A 推荐 30.42 106.8 83.8
广联达-A 推荐 22.20 29.3 21.7
用友网络-A 推荐 23.00 67.0 68.2
主要涉及行业 科技
相关研究报告
资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
卢婷 张向光
分析员 分析员
ting.lu@cicc
SAC 执证编号：S0080513090003
SFC CE Ref： BCG257
xiangguang.zhang@cicc
SAC 执证编号：S0080514030002
76
84
92
100
108
116
2016-032016-062016-092016-122017-03
相对
值 (
%)
沪深300 中金技术硬件及设备 中金软件及服务
中金公司研究部: 2017年3月20日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
1、IPO发行提速，次新股估值下行 .......... 4
1.1 IPO发行节奏明显加快，预计计算机板块的扩容将成为常态 ......... 4
1.2 计算机板块次新股主要集中在金融IT等领域，收入和利润规模均相对较小 .. 4
1.3 由于发行加快，次新股整体的估值水平出现回落 ......... 10
2、横向对比，多数次新股的估值仍高于可比公司 .... 11
2.1 信息安全：行业需求向好，次新股的估值仍显著高于可比公司 ..... 11
2.2 工业信息化：次新股业务以系统集成和解决方案为主，平均估值高于可比公司 ......... 12
2.3 金融IT：银行业IT解决方案增速较快，部分次新股估值高于同业可比公司 . 13
2.4 医疗IT：CIS市场快速增长，次新公司立足细分领域向整体CIS扩展 ....... 15
2.5 智慧城市：智慧城市投入稳定增长，次新公司主要从事智能交通等细分领域16
2.6 智能安防：产业规模稳定增长，次新公司业务兼具软件平台和硬件终端 ...... 18
2.7 车联网：中国车联网市场潜力巨大，次新公司估值高于可比公司 .. 20
3、从利润分配的角度，诸多次新股仍具备高送转的潜质 ........ 22
4、建议关注个股 ....... 24
4.1 泛微网络：协同管理软件龙头，受益于下游需求的增加和行业集中度的提升24
4.2 熙菱信息：智能安防领先企业，新疆区域优势凸显 ....... 24
4.3 星网宇达：深耕惯性技术，军民两用打造丰富产品线 .... 25
4.4 优博讯：立足物流行业，移动解决方案大有可为 ......... 27
4.5 路畅科技：车载导航领先企业，汽车智能化布局前景可期 .......... 28
图表
图表1: 2015年以来A股和计算机板块IPO的数量 ... 4
图表2: 2016年至今计算机板块共有37家次新股，主要集中在金融IT等领域 ...... 5
图表3: 2015年次新股营业收入分布情况 ... 6
图表4: 2015年次新股营收规模排序（单位：百万元） ........... 6
图表5: 2016年前三季度次新股营收规模排序（单位：百万元）7
图表6: 2015年次新股收入增速排序 ......... 7
图表7: 2015年次新股归属净利润分布情况 . 8
图表8: 2015年次新股归属净利润规模排序（单位：百万元） .. 8
图表9: 2016年前三季度次新股归属净利润规模排序（单位：百万元） ... 9
图表10: 2015年次新股归属净利润增速排序 ........... 9
图表11: 次新股指数市盈率与沪深300指数市盈率 ... 10
图表12: 次新股指数相对沪深300指数的估值倍数 ... 10
图表13: 我国的企业级信息安全市场将保持稳健增长11
图表14: 信息安全板块股票的业务和估值比较 ......... 12
图表15: 工业信息化板块股票的业务和估值比较 ...... 13
图表16: 我国银行业IT解决方案市场保持高速增长 .. 13
图表17: 金融IT板块股票的业务和估值比较 .......... 14
图表18: 医疗IT行业增速放缓 ... 15
图表19: CIS市场规模仍处于相对快速的增长阶段.... 15
图表20: 医疗IT板块股票的业务和估值比较 .......... 16
图表21: 智慧城市整体市场规模保持超过20%的增速 ........... 16
图表22: 智慧城市板块股票的业务和估值比较 ......... 18
中金公司研究部: 2017年3月20日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明图表23: 安防行业市场保持稳定增长 ........ 18
图表24: 智能安防板块股票的业务和估值比较 ......... 20
图表25: 中国车联网市场规模长期保持高速增长 ...... 20
图表26: 车联网板块股票的业务和估值比较21
图表27: 次新股高送转潜力及分红预案 ..... 22
图表28: 泛微网络的营收规模及其增速 ..... 24
图表29: 泛微网络的归属净利润规模及其增速 ......... 24
图表30: 熙菱信息的营收规模及其增速 ..... 25
图表31: 熙菱信息的归属净利润规模及其增速 ......... 25
图表32: 星网宇达的营收规模及其增速 ..... 26
图表33: 星网宇达的归属净利润规模及其增速 ......... 26
图表34: 优博讯的营收规模及其增速 ........ 27
图表35: 优博讯的归属净利润规模及其增速27
图表36: 路畅科技的营收规模及其增速 ..... 28
图表37: 路畅科技的归属净利润规模及其增速 ......... 28
中金公司研究部: 2017年3月20日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1、IPO发行提速，次新股估值下行
1.1 IPO发行节奏明显加快，预计计算机板块的扩容将成为常态
IPO发行提速，计算机板块加速扩容。2016年下半年开始，IPO发行的频率明显加大，平
均每月IPO股票数量超过30只，其中计算机股票稳定在3~5只。2017年2月10日证监
会主席刘士余在监管工作会议上明确表示，“要保证好公司及时上市，用两三年的时间解决
IPO堰塞湖问题”，这预示着未来一段时间IPO的快节奏推进和次新股的扩容将成为常态
图表1: 2015年以来A股和计算机板块IPO的数量
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
1.2 计算机板块次新股主要集中在金融IT等领域，收入和利润规模均相对较小
2016年至今计算机板块共有37家次新股，主要集中在金融IT等领域。我们统计的计算
机板块涵盖了申万计算机行业和中信计算机行业的所有股票，2016年初至今，计算机板块
共有37家公司登陆A股市场；从细分子行业看，新上市的企业主要集中在金融IT、智能
安防、工业信息化等领域
71
11730 24 37
65
101
11215
0 4 0 3
8 10 820
40
60
80
100
120
140
20Q1
20Q2
20Q3
20Q4
20Q1
20Q2
20Q3
20Q4
20至
今
A股IPO数量 计算机板块A股IPO数量
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
