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李金锦010-88366060-8862
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股票名称 EPS PE 17E 18E 17E 18E
宇通客车 1.53 1.96 18.52 14.41
江淮汽车 0.70 0.86 14.01 11.50
三花智控 0.59 0.71 26.28 21.87
国轩高科 1.52 1.96 20.33 15.74
当升科技 0.70 0.86 14.01 11.50
行业表现
数据来源：贝格数据
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<<2017行业增速回落，关注自主品牌崛
起 2017-05-03
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链 2017-04-24
<<行业景气度持续向好，关注Adas及传统
汽车阶段性机会 2016-11-11
政策变化稳中有进，行业爆发成长在即
——新能源汽车行业深度报告
2016年政策的不确定使新能源汽车市场受到较大影响。2017年以来，随着
新新能源政策逐步落地，新能源汽车市场将迎来恢复性成长。客车方面，因
补贴退坡较多，去年销量大幅下滑，被抑制的需求将转移至今年。下半年随
着公交车的采购逐恢复，客车销量将走出低谷。客车龙头企业议价能力更强，
能够把补贴下滑的影响部分转移到供应商和客户，在行业格局调整的中会占
有更多的优势，推荐宇通客车（600066）；乘用车方面，随着NEV积分政策
考核时间的临近，合资厂商在国内新能源汽车市场的投资更加活跃，有助于
提升新能源乘用车市场的整体品质，带动行业规模成长。新能源乘用车市场
今年以来表现突出，有望取代客车成为新能源汽车产业成长的新主力，随着
新车型的放量，下半年可实现更加强劲的增长，推荐江淮汽车（600418）；
整车市场的放量将带动关键零部件企业的成长，推荐三花智控（002050）

随着动力电池的需求旺季的到来，电池上游材料龙头企业将受益，建议关注
当升科技（300073）、国轩高科（300014）

环保诉求和保障能源安全是主要契机。中国空气污染严重，发展新能源
汽车可以减轻交通对环境的压力。传统汽车产业高度依赖化石能源，对
能源价格波动的抵抗力较差。通过电力作为能量传输和储存的媒介，新
能源汽车将能够大幅扩展交通使用能源的形式，保障能源安全，提高能
源利用效率

国内新能源汽车市场与政策环境息息相关。国内新能源汽车的成长和爆
发离不开政策的导向作用。过去新能源汽车的增长以客车为主，尤其与
公交和市政车辆需求拉动为主。新能源乘用车的销售则主要集中在限购
城市。2014-2016年的爆发成长后，随着补贴政策的变化，行业目前正
面临行业方向选择，格局将全面调整

新能源客车下半年恢复增长，龙头企业实力凸显。客车销量受到新的补
贴政策调整影较大。随着2017年1-5批次新能源车推荐目录的发布，
未来客车市场将逐步恢复成长，去年转移至今年的需求有望在下半年释
放，尤其是公交车的采购增加将使客车逐步走出现在的低迷状态。3万
公里政策将给车企带来巨大的资金压力，部分企业将在本轮格局调整中
淘汰，龙头企业能够将补贴下滑部分转移至供应商和客户，利用本次行
业格局调整赢得更大的市场份额，提高未来盈利能力

新能源乘用车市场未来几年的爆发。目前国内新能源乘用车的销量相对
集中，主要为自主品牌。随着新的NEV积分制度即将在2018年实施，
-10%
-5%
0%
5%
汽车 沪深300
要点
投资建议
分析师
证券研究报告
汽车| 行业深度报告 2017年06月20日
重点推荐公司盈利预测
行业深度报告
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未来两年合资品牌将逐步推出更多的新能源乘用车产品，推动新能源乘
用车市场的扩容。乘用车市场仍然受益于一线城市限购带来的车牌红
利。在新补贴政策下，A00车型的性价比依然非常明显，看好其持续的
增长。17年以来乘用车销量表现突出，17年前4个月的销量分别为0.65
万、1.65万、2.75万、2.9万，销量呈现逐月上升的态势。5月新能源
乘用车销量为3.8万辆，环比增加30%，同比45%。看好下半年乘用车
的继续放量，关注由此带来的电池和其他关键零部件的投资机会

风险提示：消费者需求增加不明显，宏观经济环境恶化。