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电机：竞争格局好于预期，大空间下强者恒强
新能源汽车产业链专题报告之四
2017年8月9日
郭荆璞首席分析师
刘强分析师
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信达证券股份有限公司
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电机：竞争格局好于预期，大空间下强者恒强
新能源汽车产业链专题报告之四2017年8月9日
前沿与重点：
电机大行业，新能源汽车推动行业新发展。电机按电源类型可分为直流电机和交流电机，按
应用领域可分为微特电机、中小型电机和大型电机。其中，中小型电机主要应用于新能源汽
车及电梯等市场，近年来新能源汽车市场的爆发推动了行业的新发展。微特电机主要应用于
家电等领域，家电市场16年下半年进入补库存周期，对电机需求增加；大型电机主要用于传
统重型领域，受经济形势特别是15年以来供给侧改革影响，下游行业需求普遍下降

上游稀土涨价确定性高，电机企业毛利率稳定成本传导通畅。电机企业普遍采用成本加成定
价模式，原材料采购成本占电机总成本的90%以上。稀土永磁材料钕铁硼对采购成本影响较
大，新能源汽车销量放量对稀土永磁材料用量大幅增长，我们预计2020年将达6039吨，但
受稀土打黑影响，供应侧呈收缩趋势，稀土价格已开始反弹，进一步上涨预期高。电机企业
毛利率基本稳定于25%左右，受稀土永磁涨价及补贴退坡等影响有限，企业成本传导顺利

竞争格局好于市场预期，百亿空间待发掘。截止2016年底，我国新能源汽车电机供应商达到
128家，市场参与者众多，但我们认为竞争格局要好于市场预期，主要由于高端供应商数量
少，而且中高端供应商普遍定位乘用车客户，未来市场空间广阔，而随着行业规范化，市场
集中度有望进一步提升，龙头将受益。我们预计2020年新能源汽车电机市场规模将达158.51
亿元，年复合增速31.08%

模块化与参数提升等是未来发展趋势。与传统电机相比，新能源汽车电机需要具备高调速范
围、高功率及转矩密度、好的散热性能、高可靠性及防护性能以及高的效率，我们认为电机
企业及其产品未来的发展方向在于：1. 动力总成的模块化与集成化；2. 控制噪音，增强舒适
性；3. 电机性能参数的提升；4.下一代电机产品的布局

管理层、研发支出和客户是决定电机企业成败的三大因素。我们认为在新能源汽车这样一
个新兴行业中，管理团队拥有产业积累公司便具备了先发优势；持续的研发投入是保证电机
升级换代、性能提升的根本，优秀的电机企业普遍拥有高出行业平均水平的研发支出占比；
汽车行业往往具有高客户壁垒的特点，拥有好的客户就意味着公司拥有了广阔的市场，销量
得以得到保障

本期内容提要:
证券研究报告
行业研究——专题报告
新能源汽车行业
郭荆璞 首席分析师
执业编号：S1500510120013
联系电话：+86 10 8332 6789
邮箱：guojingpu@cindasc
刘强分析师
执业编号： S1500514070005
联系电话：+86 10 8332 6707
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